Bloomberg — Los inversores en arbitraje de fusiones por fin vuelven a disfrutar de ganancias después de que su estrategia comercial les reportara algunas ganancias inesperadas en el primer semestre. Ahora, con nuevos miles de millones para apostar, todo lo que necesitan es una nueva oleada de acuerdos.
Desde el regreso del presidente Donald Trump a la Casa Blanca, se han completado varias transacciones de larga duración y gran repercusión, lo que ha permitido a los operadores especializados en acuerdos embolsarse beneficios al cerrar sus apuestas.
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Las grandes operaciones, desde la compra de United States Steel Corp. (X) por Nippon Steel Corp. hasta la combinación de Discover Financial Services con Capital One Financial Corp. (COF) cruzaron la línea de meta a pesar del mayor escrutinio, lo que ayudó a los inversores a bloquear ganancias considerables y restablecer la confianza en un telón de fondo regulador más constructivo. El Departamento de Justicia también resolvió su demanda contra la adquisición de Juniper Networks Inc. (JNPR) por parte de Hewlett Packard Enterprise Co. (HPE) eliminando así un obstáculo clave.
“Este año se cerraron muchos acuerdos: toda una lista de monstruosos acuerdos que se anunciaron bajo la administración Biden o bajo la administración Trump, y aún tenemos otros pendientes que podrían ser lucrativos”, dijo Matthew Osowiecki, gestor de carteras de Water Island Capital, que gestiona el Fondo de Arbitraje.
Esto marca un giro para el arbitraje de fusiones, que el año pasado había languidecido cerca del fondo de las clasificaciones de estilo de los fondos de cobertura. Este año hasta mayo, la estrategia ganó un 3,4% de media y mucho más en casos individuales, lo que la convierte en una de las de mayor rendimiento de 2025, según datos recopilados por Bloomberg. Entre los ganadores se encuentran Third Point LLC, del multimillonario Dan Loeb, y Pentwater Capital Management, entre otros.
Ahora se avecina un nuevo reto. Al cerrarse más operaciones taquilleras de las que se anuncian, hay menos oportunidades para hacer nuevas apuestas.
Wall Street tenía inicialmente grandes esperanzas de un auge masivo de acuerdos tras la victoria de Trump. Pero ese impulso se vio frenado por medidas políticas radicales, desde aranceles a planes fiscales, lo que llevó a muchos creadores de acuerdos a adoptar una postura de espera. Los anuncios de adquisiciones de empresas públicas estadounidenses sumaron unos US$85.000 millones en el segundo trimestre, un 37% menos que un año antes, según muestran los datos recopilados por Bloomberg.
“¿Adónde se han ido todos los megacuerdos?”, dijo Louis Meyer, especialista en arbitraje de fusiones de Square Global. “Lo más probable es que estén atascados en el purgatorio de los acuerdos, esperando una oportunidad para alzarse y brillar una vez que la costa esté despejada”. La última gran operación estratégica de más de US$20.000 millones de valor de mercado fue la adquisición de Kellanova por parte de Mars, que se anunció hace aproximadamente un año, añadió.
Meyer dijo que espera más “acuerdos emblemáticos” a medida que se resuelvan las negociaciones comerciales entre EE.UU. y sus principales socios, quizás para el otoño. Ya hay señales positivas, y los banqueros se muestran cada vez más optimistas sobre el resto de 2025. Y a escala mundial, la actividad ha repuntado.
El miércoles, el gigante farmacéutico Merck & Co. (MRK) anunció un acuerdo para comprar la empresa británica de biotecnología y fabricante de tratamientos respiratorios Verona Pharma Plc por unos US$10.000 millones, lo que representa una de sus mayores adquisiciones en décadas.
A principios de esta semana, la empresa tecnológica CoreWeave Inc. acordó comprar el operador de centros de datos Core Scientific Inc. (CORZ) por US$9.000 millones en una operación totalmente en acciones. Sin embargo, aunque esperada por los inversores, fue identificada como la candidata más probable a la adquisición en una reciente encuesta de Bloomberg News a 16 analistas y gestores de fondos centrados en el arbitraje de fusiones y eventos, la mayoría de los arbs de fusiones no están negociando la operación, dadas algunas complicaciones en torno a las acciones de CoreWeave.
Entorno favorable a las operaciones
Un tema favorable observado en la encuesta es la mayor disposición de la administración Trump a resolver las preocupaciones antimonopolio mediante la aceptación de remedios estructurados, como las desinversiones requeridas, abriendo la puerta a que acuerdos que de otro modo serían problemáticos se completen de forma más rápida y predecible.
Esto supone un cambio con respecto a los predecesores de Trump, que eran más proclives a llevar las fusiones controvertidas a los tribunales. La Comisión Federal de Comercio, por ejemplo, ha autorizado recientemente la adquisición de Ansys por parte de Synopsys Inc. (SNPS), así como la fusión propuesta por Omnicom Group (OMC) con Interpublic Group. En total, ha habido más acuerdos previos a litigios en el primer semestre desde el segundo mandato de Trump que durante los dos últimos años de la administración Biden, según los datos rastreados por Jennifer Rie, analista sénior de litigios de Bloomberg Intelligence.
“Es una señal alentadora que los encargados de hacer cumplir la ley en la FTC y el DOJ estén más abiertos a aceptar remedios estructurales, volviendo a un entorno antimonopolio más favorable a los acuerdos”, dijo Rie. Aún así, advirtió que sigue siendo improbable un retorno a gran escala al relajado clima antimonopolio visto antes del primer mandato de Trump.
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Aun así, más de la mitad de los encuestados esperan que aumente el flujo de acuerdos. También citaron el alivio de la incertidumbre arancelaria y un mercado de valores fuerte como catalizadores potenciales. En la misma encuesta, Papa John’s International Inc. (PZZA) y Forward Air Corp. (FWRD) se situaron entre las principales opciones para el tercer trimestre.
“El flujo de acuerdos parece ser un poco mejor últimamente”, dijo Osowiecki de Water Island Capital. “El pipeline parece robusto. Nos gustaría ver cómo se desarrolla”.
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