Bloomberg — Inversores en renta fija apuestan por bonos en monedas locales de mercados emergentes menos conocidos para buscar altos rendimientos y reducir riesgos.
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William Blair ha comprado bonos en dólares jamaiquinos, pesos de República Dominicana, rupias paquistaníes y kwachas zambianos. Mientras tanto, AXA Investment mantiene valores en tenges kazajos, Ninety One evalúa notas en chelines ugandeses, PineBridge analiza bonos en soms uzbekos y BlackRock Inc. ha agregado deuda en dinares serbios a su cartera.
Los administradores de fondos están haciendo asignaciones cada vez más fuera de los índices de referencia, dejando el riesgo cambiario sin cobertura mientras buscan los rendimientos más atractivos que ofrece la renta fija. Se enfocan en mercados relativamente aislados de la economía global, con oportunidades de inversión impulsadas por factores locales como el crecimiento, las reformas o tasas de interés elevadas.
“Tenemos una combinación de monedas que consideramos muy infravaloradas con tasas de interés y carry muy altos”, dijo Marcelo Assalin, jefe del equipo de deuda de mercados emergentes de William Blair. “Tienden a no estar correlacionadas con los mercados globales, y esa es su mayor ventaja”.
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En el pasado, los inversores que diversificaban en países fronterizos solían comprar bonos soberanos en dólares para evitar riesgos cambiarios y se limitaban a valores en los índices de referencia. Eso está cambiando, con los inversores aventurándose más allá de los mercados convencionales en busca de altos rendimientos y cobertura frente a la volatilidad global.
Sin embargo, hay un costo: están intercambiando riesgos globales —como las impredecibles políticas arancelarias de Trump— por riesgos locales. Estos mercados poco conocidos suelen tener baja liquidez, lo que puede atrapar a los inversores en caso de una caída repentina. Eventos políticos y económicos inesperados pueden convertir ganancias en pérdidas de la noche a la mañana. Su pequeño tamaño también limita las oportunidades de inversión.
“Hay que ser selectivo y hacer una investigación profunda porque estos mercados son menos conocidos y tienen menos cobertura”, dijo Aurelie Martin, economista y analista de inversiones en Ninety One, con sede en Londres.
Composición de las carteras
Para ser claros, los administradores de fondos que hacen estas apuestas no convencionales no están abandonando los mercados emergentes tradicionales.
De hecho, los bonos en moneda local de los países más grandes han liderado las ganancias en lo que va del año. Brasil, México y Chile han registrado retornos de dos dígitos, lo que ha impulsado el índice de referencia de Bloomberg para esta clase de activos a su mejor inicio desde 2023. Países con altas tasas de interés, como Egipto, donde superan el 20%, están atrayendo a los operadores de carry trade.
En comparación, los retornos en los mercados fronterizos menos conocidos han sido más moderados. El ETF iShares JPMorgan EM Local Currency Bond, que tiene valores de naciones más pequeñas entre sus principales tenencias, ha subido un 4,3% desde principios de 2025. Eso es más del doble de las ganancias del índice Bloomberg EM Local Currency Government Universal, pero muy por debajo de Brasil, donde los inversores obtuvieron un 16%.
Aun así, la justificación para explorar mercados menos tradicionales radica en la diversificación, según Magda Branet, jefa de renta fija de mercados emergentes y Asia en AXA Investment Managers UK.
Aislamiento como atractivo
Con una mínima correlación con los mercados globales, las naciones fronterizas pueden escapar de efectos de contagio, lo que supone una ventaja en un momento en que los inversores anticipan un aumento de la volatilidad en los próximos meses.
“Cuando ingresas a los mercados fronterizos, realmente no estás apostando a la tendencia de debilitamiento del dólar”, dijo Branet. “Tienes que confiar en la moneda para entrar en la operación”.
Branet, cuyo fondo mantiene bonos en tenges kazajos, dijo que no cubrió el riesgo cambiario, ya que eso reduciría los retornos por carry.
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Actualmente, los mercados más grandes como Brasil están obteniendo buenos resultados debido a la debilidad del dólar. Si el billete verde se fortalece nuevamente, podría provocar grandes salidas de capital. En contraste, los fondos esperan rendimientos sustanciales en los mercados fronterizos que pueden compensar las posibles pérdidas cambiarias y seguir generando beneficios.
Rendimientos atractivos
Uzbekistán, por ejemplo, ofrece un cupón del 17% en su bono en soms con vencimiento en septiembre de 2034. La tasa a 10 años de Pakistán es del 10,5%. La nota de Kazajistán con vencimiento en marzo de 2035 paga un 10,25% de interés, mientras que el bono a cinco años de Jamaica ofrece un 11,875% anual.
“Vemos un impulso en las reformas y una mejora en los fundamentos crediticios”, dijo Joseph Cuthbertson, analista soberano de PineBridge Investments, refiriéndose a Uzbekistán. “La moneda tiene un sistema de deslizamiento controlado creíble y los rendimientos de los bonos son atractivos incluso después de ajustar por la posible depreciación cambiaria”.
Sin embargo, el riesgo de una fuerte caída en las monedas siempre está presente. La reciente crisis política en Turquía resaltó cómo incluso los mercados emergentes más establecidos pueden sufrir retrocesos imprevistos.
“Se trata de ser un poco más disciplinado y tener mayor claridad que de costumbre”, dijo Branet, de AXA Investment.
Lo que hay que seguir de cerca
Los inversores en mercados emergentes estarán atentos a los siguientes eventos:
- Negociaciones de paz en Ucrania, reestructuración de bonos del Líbano, nuevos enfrentamientos en Gaza y el intento de Turquía por recuperar la confianza de los inversores tras su crisis política.
- Decisiones de política monetaria en Europa del Este: Hungría anunciará su decisión el martes y República Checa el miércoles. Se espera que ambos mantengan sus tasas sin cambios.
- El Banco Central de México podría reducir su tasa de referencia en 50 puntos básicos el jueves.
- Brasil publicará las actas de su última reunión de política monetaria y su informe trimestral.
- El viernes, S&P Global Ratings anunciará sus calificaciones crediticias para República Checa, Marruecos y Omán; Moody’s evaluará a Mozambique y Fitch tomará una decisión sobre Kosovo.
- Sri Lanka podría mantener sin cambios su tasa de referencia el miércoles, ya que se considera que la deflación es temporal.
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