Bloomberg Línea — La economía brasileña ha entrado en un nuevo régimen caracterizado por el aumento de la inflación y la caída de las tasas de interés, con la fijación de precios de los recortes más adelante por parte del mercado.
En este contexto, se abre una ventana más fértil para la revalorización de los activos de riesgo, lo que hace “inevitable” la reasignación a la renta variable, según un análisis de Raphael Figueredo, o Rafi, estratega de renta variable de XP.
“En tiempos de cambios estructurales en los ciclos económicos, ignorar la renta variable es más que un error táctico: es una omisión estratégica”, argumenta Rafi en un informe distribuido a clientes a última hora de la tarde del martes, 24 de mayo, al que ha tenido acceso Bloomberg Línea.
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Según el informe, el reciente cambio en el régimen de intereses e inflación en Brasil, identificado por el modelo cuantitativo de XP el 7 de mayo, abre una nueva fase de “un entorno históricamente más favorable para el mercado de valores, con una probabilidad del 62,5% de rendimientos positivos para el Ibovespa, según los ciclos anteriores”.
Se trata de regímenes que, en promedio en las dos últimas décadas, han durado 164 días y han generado una rentabilidad anualizada para el Ibovespa del 7,6%. Esta combinación de aumento de la inflación y caída de las tasas de interés ocurrió por última vez a principios de 2020, un período marcado por el inicio de la pandemia de covid en el mundo y en Brasil.
Rafi, como se le conoce en el mercado, exCEO y exestratega jefe de Eleven Financial, destacó que no se trata de intentar encontrar el “momento perfecto” para volver a entrar en Bolsa, sino de “alinear probabilidad y tendencia”.
“Estar bien posicionado ahora significa aumentar las probabilidades de estar en el lado correcto de la asimetría”, afirmó el estratega bursátil de XP.
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“Todo inversor experimentado lo sabe: los ciclos de política monetaria preceden a los impactos reales sobre los activos de riesgo.”
Argumenta en el informe que, “cuando la política monetaria empieza a relajarse en medio de una inflación resistente, la simetría de la rentabilidad cambia de bando. El riesgo de cometer un error posicionándose demasiado pronto pasa a ser menor que el coste de perderse el movimiento.”
“Lo más interesante es que, históricamente, este régimen no concentra el rendimiento en un único sector: al contrario, brillan los bancos, el comercio minorista e incluso los valores de bajo riesgo.”
En este tipo de entorno, según el informe basado en datos históricos, “las acciones de bajo riesgo han superado al Ibovespa el 85,7% de las veces; y las acciones de valor han superado al índice el 71,4% de las veces”.
“Pero no se trata sólo de mirar atrás”, explica Rafi en el informe titulado “La bolsa se ha vuelto inevitable”.
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Revalorización de los flujos de caja
“A medida que bajan las tasas de interés, disminuye el coste de capital de las empresas, lo que permite que se amplíen los múltiplos de valoración, como P/L y EV/EBITDA. Es un movimiento técnico: la revalorización de los flujos de caja futuros se produce antes de la mejora visible de los resultados”, señala el estratega.
Según él, los sectores vinculados a la actividad doméstica y las empresas con activos descontados son los primeros en captar este efecto.
Ante esta situación, Rafi afirma que es el momento de añadir el componente de riesgo de forma disciplinada, respetando el presupuesto de riesgo de cada inversor y en conexión con el ciclo actual.
El estratega también reflexiona sobre el cambio en la composición de las carteras ante el predominio de los activos de renta fija en los últimos años, a raíz de la subida de las tasas de interés reales.
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“El nuevo régimen invita – o más bien sugiere – una revisión estratégica. Mantener una sobreexposición a la renta fija en un momento de inflexión de las tasas de interés equivale a remar contra corriente. La prima que ayer parecía segura puede representar la oportunidad perdida de mañana”, escribe.
El informe que señala el cambio de régimen, distribuido el 7 de mayo, está firmado por Júlia Aquino y Lucas Rosa, ambos estrategas cuantitativos, así como por Fernando Ferreira, estratega jefe y responsable de investigación de XP; y el propio Rafi y Felipe Veiga, ambos como estrategas de renta variable.
