Bloomberg — Los nuevos esfuerzos para poner fin a la guerra en Ucrania están poniendo nuevamente bajo la lupa lo que sucederá con el flujo de múltiples materias primas que se ha visto alterado por el conflicto que dura casi cuatro años.
La invasión rusa provocó una reordenación de los flujos de petróleo, gas y agricultura. La posibilidad de que los mercados de materias primas vuelvan a reordenarse en los próximos meses dependerá de si se pone fin al conflicto. Tampoco está claro con qué rapidez y cuándo se levantarán las sanciones contra Moscú y en qué orden. Rusia también tendría que atenerse a cualquier acuerdo.
Durante el fin de semana, funcionarios estadounidenses y ucranianos se reunieron en Ginebra. Ambas partes describieron las conversaciones como positivas, aunque Rusia afirmó que aún no ha visto un plan revisado. Si las conversaciones continúan avanzando —y el propio presidente Trump dijo el lunes “no lo crean hasta que lo vean”—, podría haber consecuencias de gran alcance para los mercados mundiales de materias primas.
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Los precios del petróleo cayeron el martes después de que ABC News, citando a un funcionario estadounidense, anunciara que Ucrania había aceptado en gran medida un acuerdo. Tras el informe, el presidente ucraniano, Volodymyr Zelenskiy, afirmó que las conversaciones con Estados Unidos continuaban. Posteriormente, la Casa Blanca mostró optimismo, aunque advirtió que serían necesarias negociaciones adicionales para abordar los puntos de conflicto restantes.
Varios comerciantes dijeron que dudaban de que fuera inminente un acuerdo de paz duradero, sugiriendo que los mercados de materias primas aún no lo están considerando plenamente.
He aquí un resumen de cómo los productos básicos se han visto afectados por el conflicto y qué hay que tener en cuenta si se llega a un acuerdo de paz.
Petróleo
Grandes extensiones de los flujos de petróleo y combustible de Rusia están sujetas a fuertes sanciones, y las restricciones estadounidenses sobre los dos mayores productores de Moscú entraron en vigor la semana pasada.
Como resultado, el crudo insignia del país está disponible para comprar con algunos de sus descuentos más profundos en años. Los suministros rusos también se están acumulando en el mar.
Aún así, desde que comenzó el conflicto, las refinerías de India, China y Turquía han reforzado sus compras de barriles rusos, ayudando a mantener el flujo de petróleo del país y a engrosar las arcas del Kremlin.
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En las próximas semanas se verá con más claridad si las últimas sanciones han hecho mella de forma significativa, pero hasta ahora los precios internacionales no han reaccionado de forma significativa a los recortes, lo que sugiere que aún no ha cundido el pánico.
“Aunque es evidente que la Casa Blanca se está esforzando por conseguir apoyo para el acuerdo, recordamos a nuestros lectores que hasta la fecha hemos tenido múltiples salidas en falso que no han logrado producir un acuerdo duradero”, escribieron los analistas de RBC, entre ellos Helima Croft, en una nota a los clientes.
Por el contrario, los mercados del gasóleo se han disparado, alcanzando algunas de sus mayores primas frente al crudo en años, en parte como consecuencia de los ataques de drones ucranianos contra las refinerías rusas. Una interrupción del conflicto pondría fin a esos ataques, lo que podría elevar el suministro de combustible.
Metales
La invasión disparó inicialmente los precios de los metales industriales, como el cobre, el níquel y el aluminio, mientras comerciantes y fabricantes se preparaban para un recorte de los suministros rusos.
Aunque al final los metales siguieron fluyendo, Rusia ha estado enviando una mayor proporción de ellos a China, lo que ha provocado una importante reordenación de los flujos comerciales mundiales.
Esa tendencia se aceleró el año pasado después de que EE.UU. y el Reino Unido bloquearan las ventas de metal ruso de nueva producción en la Bolsa de Metales de Londres, y de que la UE impusiera restricciones comerciales a las importaciones.
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El levantamiento de esas restricciones podría reactivar un canal de ventas vital para los productores rusos, y una fuente de suministro para los comerciantes. Al mismo tiempo, también podría ayudar a vigorizar las ventas a los fabricantes occidentales que empezaron a autosancionar sus compras rusas cuando empezó la guerra.
En el mercado del oro, una cuestión clave será si cualquier acuerdo de paz afecta al ritmo de compras de los bancos centrales.
Liderados por China, se compraron enormes volúmenes después de que Washington tomara medidas para limitar el acceso de Rusia al sistema financiero mundial basado en el dólar. Los argumentos alcistas a favor del oro se basan en parte en la creencia de que la oleada de compras continuará, lo que significa que el sentimiento podría deteriorarse si se ralentizan. Aún así, muchos en la industria lo ven como parte de un esfuerzo de más larga duración para separarse de la divisa estadounidense.
El tratamiento de los activos rusos congelados podría tener implicaciones sobre cómo los bancos centrales de las economías en desarrollo ven el atractivo del oro, que no puede ser confiscado cuando se almacena en el país.
Gas
La dependencia europea del gas ruso ha disminuido drásticamente desde que comenzó la guerra.
Hasta principios de 2022, Rusia era con diferencia el principal proveedor de gas del continente, con un 45% de sus importaciones. Esa cifra cayó al 19% en 2024 -sigue ocupando el segundo lugar- y es poco probable que repunte a corto plazo.
El martes, un portavoz de energía de la Comisión Europea dijo que el bloque seguía teniendo como objetivo prohibir totalmente las importaciones de combustibles fósiles rusos a partir de 2027.
Eso no significa que cualquier pacto de paz no vaya a repercutir en los precios del gas de la región. Las negociaciones ya han contribuido a que los futuros de referencia en Europa se sitúen por debajo de los 30 euros (unos US$34,50) el megavatio-hora por primera vez en más de un año, ayudados por una combinación de elevadas importaciones y previsiones de un tiempo invernal más suave. Ese precio es más alto que antes de la invasión, pero una fracción de los máximos registrados en 2022.
“Aunque la paz en Ucrania no equivale a que Europa reanude los flujos de gas ruso, los precios globales del gas europeo seguirían sintiéndose a la baja si se levantan las sanciones energéticas rusas y otros compradores mundiales pueden acceder al gas ruso/GNL”, afirmó Florence Schmit, estratega energética de Rabobank.
Los avances hacia la paz podrían afectar a los balances mundiales de gas antes de que se inicien nuevos proyectos, principalmente en EE.UU., a partir de finales de 2026. Si se suavizan las sanciones a Moscú, los países de fuera de Europa podrían sentirse más cómodos comprando a Rusia. Eso, a su vez, podría aliviar la competencia de los compradores europeos en otros mercados.
Agricultura
Como consecuencia inicial del conflicto, los flujos de cereales hacia Ucrania se desplomaron debido a que se impidió que los barcos transportaran cargamentos desde sus puertos del Mar Negro.
Pero después de la caída inicial, Kiev logró restablecer parte del suministro a los mercados globales. Las exportaciones de cultivos rusos, que no están sujetas a sanciones, se mantuvieron sin obstáculos y el país continuó enviando sus excedentes al exterior.
En cuanto a los precios agrícolas, un posible acuerdo de paz podría tranquilizar a los mercados, pero probablemente traería cambios limitados a corto plazo. Ambos países aún representan alrededor del 14% del mercado de granos transportados por vía marítima, según datos de Clarkson Research Services Ltd., una filial del mayor agente marítimo del mundo.
Alexander Karavaytsev, del Consejo Internacional de Cereales, afirma que la paz ofrecería “beneficios operativos inmediatos”, mientras que las ganancias a más largo plazo dependen de que se alivien las restricciones estructurales.
Rusia ha mantenido en gran medida sus exportaciones y, aunque Ucrania también ha seguido exportando, ha sufrido ataques en su red ferroviaria que podrían tardar en repararse, según Andrey Sizov, director de la consultora SovEcon.
Transporte marítimo
También podría haber implicaciones para los mercados mundiales de petroleros.
Los ingresos de los buques más grandes se han disparado cerca de US$140.000 al día, los más altos en más de cinco años, a medida que los barriles rusos se atascan en el mar y algunas refinerías buscan suministros alternativos.
Un acuerdo también plantearía interrogantes sobre el destino de la flota en la sombra de buques que se ha amasado para mantener en movimiento los barriles de Moscú.
Muchos de los petroleros incluidos en la lista negra se han visto obligados a permanecer inactivos o tienen restringidas las rutas a las que pueden prestar servicio, lo que restringe la oferta de buques de mayor tamaño.
Con la colaboración de Mark Burton, Ewa Krukowska, Agnieszka de Sousa y Julian Lee.
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