Bloomberg — Los ataques aéreos de Israel contra Irán, seguidos por la represalia de la República Islámica, sacudieron a los mercados el viernes y llevaron a los operadores a volcarse al mercado de opciones en busca de protección.
Los futuros del petróleo registraron el mayor salto desde 2020 y el oro se acercó a su máximo histórico en una corrida hacia activos de refugio. En contraste, las acciones cayeron ante el temor de que el conflicto se expanda y de que el alza en el precio del crudo impulse la inflación, lo que impediría a la Reserva Federal recortar las tasas.
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Las grandes incógnitas son cuánto durará el conflicto y hasta dónde se extenderá. Más allá del riesgo de interrupciones en el suministro de uno de los principales productores de petróleo, una escalada podría amenazar alrededor del 11% del comercio marítimo mundial que transita por el estrecho de Ormuz.
“La escalada entre Israel e Irán, que incluye ataques a objetivos nucleares y militares, marca un punto de inflexión en la geopolítica de Medio Oriente y sus efectos ya se están sintiendo en los mercados globales”, dijo Tamas Varga, analista de la correduría energética PVM. “El estrecho de Ormuz —por donde pasan 20 millones de barriles de petróleo diarios— está ahora al filo de una navaja geopolítica”.
Estas son algunas de las formas en que los operadores se están posicionando ante la incertidumbre que domina los mercados:
Petróleo
A medida que crecían las tensiones en los días previos al ataque, algunos analistas ya especulaban con que una ofensiva podría llevar los precios muy por encima de los US$100 por barril. Los operadores compraron masivamente opciones de compra (call) alcistas, una tendencia que se aceleró cuando aviones israelíes comenzaron a lanzar bombas tras la apertura de los mercados en Asia el viernes.
La volatilidad implícita del Brent y del WTI (West Texas Intermediate) se disparó a medida que los futuros llegaron a subir hasta un 14%. La compra frenética de opciones call elevó la prima alcista a niveles no vistos desde la invasión rusa a Ucrania en 2022, y el ataque de represalia atrajo aún más posturas compradoras.
“La forma en que actúan los especuladores es comprando todas las opciones call que ven en pantalla lo más rápido posible, sin importar cuánto estén pagando”, dijo Robert Yawger, director de la división de futuros de energía en Mizuho Securities USA. “Sin mencionar que algunos especuladores están cubriéndose frente a una posición corta”.
Las repercusiones van más allá del precio spot: la forma de la curva a futuro cambió drásticamente en apenas unos días, afectando millones de barriles en las llamadas opciones de diferencial de calendario del WTI, que apuestan a la diferencia entre meses de entrega. La inusual forma de “palo de hockey”, que reflejaba temores de un exceso de oferta el año próximo, dio paso a un mercado en backwardation, donde los operadores pagan más por entregas inmediatas.
El interés abierto en estas opciones alcanzó un máximo histórico el jueves, con posiciones distribuidas en una amplia gama de niveles.
Oro
La corrida hacia el oro que se vio durante la turbulencia por los aranceles en abril se repite ahora, aunque en menor medida, a medida que crecen las tensiones geopolíticas. La inclinación hacia las opciones de compra (call) a un mes sobre el ETF SPDR Gold Shares (GLD) subió al nivel más alto desde el 16 de abril, mientras el metal vuelve a acercarse a un récord histórico.
“Cada vez que hay una escalada geopolítica, los inversores recurren a activos refugio”, como el oro, dijo Phil Streible, estratega jefe de mercado en Blue Line Futures. Según Streible, los inversores podrían ampliar sus posiciones y volcarse también a la plata.
Acciones
El nuevo repunte de tensiones en Medio Oriente tuvo el impacto esperado en los mercados de volatilidad bursátil, con una fuerte demanda por los futuros del índice de volatilidad del Cboe (VIX) a un mes.
Sin embargo, los operadores ya se han acostumbrado a la volatilidad, y los movimientos vinculados a la geopolítica tienden a desvanecerse rápidamente cuando surgen señales de desescalada. E incluso con la caída de más del 1% del índice S&P 500 hacia el final del viernes, esa baja hará poco para frenar la contracción de la volatilidad realizada, ya sea en términos intradía o al cierre. Mientras los mercados sigan contando con una hoja de ruta ante las crisis por titulares de último momento, mantener posiciones en volatilidad podría seguir siendo decepcionante.
“Por lo general, los eventos geopolíticos generan una reacción reflejo que no tiene un impacto duradero, a menos que haya una razón muy específica”, dijo Benn Eifert, socio gerente y codirector de inversiones en QVR Advisors. La reacción de la volatilidad bursátil “no fue un movimiento tan grande y probablemente se disipará”, agregó.
Dólar estadounidense
Aunque el dólar tocó un mínimo de tres años el jueves, antes de la decisión de tasas de la Reserva Federal de esta semana, las posiciones en opciones ya mostraban señales de que la caída estaba perdiendo fuerza. El ataque hizo poco para cambiar eso.
La volatilidad implícita a un mes del índice Bloomberg Dollar Spot ha tendido a la baja desde principios de abril, y los risk reversals del viernes fueron los menos bajistas desde el 9 de abril.
El resurgimiento del riesgo geopolítico se suma a la agitación interna en algunas partes del país y a la incertidumbre sobre el impacto de las políticas económicas y comerciales de EE.UU. en la economía.
“Los eventos ocurridos durante la noche en Medio Oriente están desviando la atención de las protestas por inmigración en EE.UU., la política y las guerras comerciales, y el foco en la OBBBA del Senado”, dijo Nicky Shiels, jefa de estrategia de metales en MKS PAMP SA, con sede en Ginebra.
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