Bloomberg — El presidente Xi Jinping señaló la determinación de China de seguir adelante con un ambicioso objetivo de crecimiento este año, a pesar de la guerra comercial. Si Donald Trump aumenta aún más los aranceles, los analistas afirman que Pekín necesitará desatar grandes estímulos para alcanzar el objetivo.
China anunció el miércoles en su sesión parlamentaria anual un objetivo de expansión de alrededor del 5% para 2025, lo que supone la primera vez en más de una década que Pekín se fija el mismo objetivo durante tres años consecutivos. Esa determinación de poner un suelo bajo el crecimiento se produjo menos de un día después de que Trump elevara al 20% los nuevos aranceles generales de EE.UU. sobre los productos chinos, con más gravámenes que parecen inevitables.
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Mientras los aranceles amenazan con perjudicar a uno de los principales motores del crecimiento, los funcionarios chinos intentan equilibrar la proyección de fortaleza con la gestión de los riesgos financieros. Desatar un mayor estímulo para llenar el agujero dejado por la caída del comercio estadounidense socavaría los esfuerzos de larga data de Xi para frenar la creciente deuda. Pekín se ha resistido a un estímulo “bazuca” desde la pandemia, en contraste con anteriores recesiones y otras grandes economías.
“Se reduciría a una decisión política sobre qué precio están dispuestos a pagar por el crecimiento”, dijo Christopher Beddor, subdirector de investigación sobre China de Gavekal Dragonomics en Hong Kong, refiriéndose a un escenario que implicara grandes subidas de aranceles. “Los funcionarios podrían aumentar el estímulo fiscal para alcanzar el objetivo, pero la cuestión es si estarían dispuestos a aceptar un aumento sustancial de la deuda para hacerlo”.
Una forma en que China podría evitar tener que desencadenar más estímulos sería llegar a un acuerdo con Trump. Eso podría suponer que Pekín se comprometiera a comprar más productos estadounidenses, o que ofreciera a empresas nacionales como el gigante de los vehículos eléctricos BYD Co. poner fábricas en suelo estadounidense. Aunque Trump señaló su deseo de hablar con Xi el mes pasado, aún no han mantenido una llamada desde que el líder estadounidense asumió el cargo, lo que pone el foco en la política interna.
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Si los aranceles alcanzan el nivel del 60% que Trump propuso durante la campaña electoral, podrían restar dos puntos porcentuales al crecimiento de China este año, según Larry Hu, economista jefe para China de Macquarie Group. Aunque perder esos ingresos sería un reto, los analistas coinciden en que los estímulos podrían mitigar el impacto.
Los funcionarios ya han aludido a más ayudas en el futuro. Shen Danyang, el funcionario encargado de redactar el informe de trabajo del gobierno, dijo que “de hecho hay planes de respaldo para las políticas macroeconómicas, y las políticas se ajustarán dinámicamente para responder de forma proactiva a la cambiante situación”, en una rueda de prensa el miércoles.
Cualquier medida adicional llegará probablemente después de que los funcionarios hayan tenido tiempo de digerir el efecto de los aranceles sobre el crecimiento. China publicará sus datos oficiales de crecimiento económico del primer trimestre a mediados de abril, a lo que seguirá una reunión del Politburó centrada en la economía.
Tamaño del estímulo
Los analistas están divididos sobre lo que costaría exactamente llenar el vacío dejado por las exportaciones a EE.UU., con Carlos Casanova, economista senior para Asia de Union Bancaire Privee, diciendo que se necesitarían “en torno a decenas de billones de yuanes”. Esa estimación tiene en cuenta que Pekín apuntalará el sector inmobiliario y saneará un muro de deuda oculta de los gobiernos locales con vencimiento hasta 2026.
Bombear un estímulo adicional por valor de 1 a 2 billones de yuanes (tanto como US$275.000 millones) salvaría el objetivo de crecimiento, según Tommy Xie, jefe de investigación macroeconómica en Asia de Oversea-Chinese Banking Corp., mientras que Wang Tao, economista jefe para China de UBS Group AG, ve como otra posibilidad que se añadan más de 2 billones de yuanes al amplio déficit fiscal.
Guo Shan, socio de Hutong Research, afirma que entre 1 y 2 billones de yuanes en estímulos fiscales adicionales serían posibles tras la reunión de abril del Politburó, dependiendo del impacto de los aranceles estadounidenses.
Las autoridades chinas tendrán que intervenir con medidas contundentes para ayudar al mercado inmobiliario a tocar fondo, si los aranceles de Trump aumentan significativamente, según los economistas. Las medidas podrían incluir la inyección de dinero en el mercado para absorber el inventario de viviendas.
Estabilizar el mercado inmobiliario sería clave para apuntalar la demanda interna -algo que los máximos dirigentes señalaron como su principal prioridad este año-, ya que la caída de los precios inmobiliarios desde 2021 ha provocado un efecto riqueza negativo que ha hecho que los consumidores chinos estén menos dispuestos a gastar.
Pekín utilizó un libro de jugadas similar para sacar a la economía de un bache en 2015, cuando el banco central dio rienda suelta al dinero para financiar un proyecto de renovación de chabolas que creó una demanda masiva de nuevas viviendas y despejó el inventario.
“En China, la macropolítica más poderosa es una fusión de las políticas monetaria, fiscal y de vivienda, es decir, financiar el gasto fiscal en vivienda con el balance del banco central”, dijo Hu, de Macquarie. “Utilizarán eso si las exportaciones se ralentizan bruscamente”.
Otra opción para China es devaluar la moneda. Durante la primera contienda comercial de 2018 y 2019, el yuan se depreció un 11,5% frente al billete verde y compensó alrededor de dos tercios de la subida de aranceles, según el análisis de economistas de Morgan Stanley, entre ellos Robin Xing.
Esta vez eso sería más difícil. El yuan ya tocó a principios de año el límite más débil de un rango en el que el Banco Popular de China se siente cómodo dejando fluctuar a la divisa, y un movimiento así podría desencadenar salidas de capital.
Aun así, el PBOC podría responder a unos aranceles del 60% recortando los tipos de interés al menos 50 puntos básicos y permitiendo que la divisa se debilite más allá de los 7,3 por dólar, según Guo, de Hutong Research.
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Por ahora, Xi está manteniendo la calma mientras se desarrolla la guerra comercial de Trump, respondiendo sólo con medidas moderadas. Pero no hay garantías de que las cosas sigan siendo cordiales si los niveles arancelarios ponen en serio peligro la trayectoria de crecimiento de China.
Horas después de que se desvelara el objetivo de crecimiento, la embajada china en EE.UU. publicó en X: “Si lo que quiere EE.UU. es la guerra, ya sea una guerra arancelaria, una guerra comercial o cualquier otro tipo de guerra, estamos dispuestos a luchar hasta el final.”
Con la colaboración de James Mayger, Colum Murphy y Lucille Liu.
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