Bloomberg — Las reservas del sistema bancario de EE.UU., un factor clave en la decisión de la Reserva Federal de seguir reduciendo su balance, cayeron por séptima semana consecutiva a menos de US$3 billones, mientras la liquidez sigue drenándose del sistema financiero.
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Las reservas bancarias cayeron aproximadamente US$21.000 millones, hasta los US$2.999,7 billones, durante la semana que concluyó el 24 de septiembre, según datos de la Fed publicados el jueves. Este es el nivel más bajo desde la semana que concluyó el 1 de enero.
La caída se produce porque el Tesoro ha aumentado la emisión de deuda para reconstruir su saldo de caja tras el aumento del techo de deuda en julio. Eso drena liquidez de otros pasivos del libro mayor de la Reserva Federal, como la facilidad de acuerdos de recompra inversa a un día del banco central y las reservas bancarias.
Pero como el llamado RRP está casi agotado, las reservas de los bancos comerciales en poder de la Fed han ido disminuyendo. Los activos en efectivo en poder de los bancos extranjeros han disminuido a un ritmo incluso más rápido que los de sus homólogos estadounidenses.
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Los cambios en el efectivo afectan las operaciones diarias del sistema financiero a medida que la Reserva Federal continúa ajustando su balance, un proceso conocido como ajuste cuantitativo o QT. Dado que el QT puede exacerbar las restricciones de liquidez y generar turbulencias en el mercado, a principios de este año la Reserva Federal ralentizó el ritmo reduciendo la cantidad de bonos que permite liquidar mensualmente.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, afirmó la semana pasada que los saldos de reservas bancarias aún se encuentran en condiciones abundantes y prevé que la retirada de fondos se produzca cuando las reservas alcancen un nivel adecuado, aunque se está acercando. Sin embargo, indicios en el sistema financiero sugieren que el banco central podría estar acercándose a esa cifra, lo que presiona a la Reserva Federal para que ponga fin a la retirada de fondos del balance antes de lo previsto.
Debido a estos cambios en la liquidez, la tasa efectiva de los fondos federales —el objetivo de política monetaria del banco central—subió ligeramente dentro del rango esta semana, lo que indica un endurecimiento de las condiciones financieras futuras. La tasa subió un punto básico, hasta el 4,09%, desde el 4,08% de la sesión anterior, según datos de la Fed de Nueva York publicados el martes. Se mantiene dentro del rango del 4% al 4,25% establecido por el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), la semana pasada cuando las autoridades redujeron los costos de los préstamos. Durante los últimos dos años, la métrica se ha mantenido cerca del extremo inferior del rango.
El mercado de fondos federales, que en su día fue una vía sólida para los préstamos interbancarios a un día, solía indicar cuándo las condiciones de financiamiento se endurecían. Sin embargo, el estímulo monetario masivo durante la crisis financiera y la pandemia dejó al sistema bancario del país inundado de dólares, lo que llevó a los bancos a retirarse en gran medida del mercado de fondos federales y depositar su dinero directamente en la Reserva Federal.
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Las transacciones subyacentes a la tasa de los fondos federales han disminuido, ya que hay menos excedente de dinero para que las instituciones no estadounidenses lo desplieguen en el mercado, según el economista senior de Wrightson ICAP, Lou Crandall. Además, la menor liquidez ha provocado una recalibración en la distribución ponderada de la tasa de financiación no garantizado.
La presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, afirmó el jueves que el banco central estadounidense debería abandonar la tasa de los fondos federales como referencia en la aplicación de la política monetaria y considerar una tasa a un día vinculado al mercado más robusto de préstamos garantizados por títulos del Tesoro estadounidense.
Logan argumentó que el objetivo de los fondos federales está obsoleto y que las conexiones entre el mercado interbancario, poco utilizado, y los mercados monetarios a un día son frágiles y podrían romperse repentinamente. Actualizar los mecanismos mediante los cuales la Fed implementa la política monetaria formaría parte de una banca central eficiente y eficaz, afirmó.
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