Bloomberg — Los fondos de pensiones japoneses, antaño conservadores, están colocando una mayor parte de su efectivo en activos alternativos para aumentar la rentabilidad. Un gestor de dinero corporativo ha llevado esto a un nivel completamente nuevo.
El fondo de jubilación de Daiwa House Industry Co. ha aparcado a finales de marzo la friolera del 57% de las participaciones de la empresa en activos alternativos como el capital riesgo y la deuda, así como en fondos de cobertura.
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Esa proporción ha subido gradualmente desde alrededor del 30% en 2006, cuando su actual CEO de inversiones, Toru Yamane, se incorporó al fondo, y la empresa se ha fijado como objetivo alcanzar el 55% en 2019 y el 60% en 2023. El fondo supervisa alrededor de 587.000 millones de yenes (US$4.000 millones) en activos, lo que lo convierte en una de las mayores pensiones corporativas japonesas, según datos de la Asociación de Fondos de Pensiones.
El Fondo de Pensiones de la Industria de la Casa Daiwa no se siente atraído por el típico activo de riesgo de Japón, los bonos del Estado, porque la alta volatilidad, especialmente en la deuda de más largo vencimiento, puede ser arriesgada en estos días. Sus tenencias de bonos nacionales sólo representaron el 1% de los activos en el año fiscal que finalizó el 31 de marzo, según datos de la empresa.
Los bonos japoneses se desplomaron a finales de mayo tras una débil subasta de deuda, con los rendimientos de la deuda a 30 y 40 años escalando a los niveles más altos desde que se vendieron por primera vez. Los principales mercados de deuda se han movido en tándem con los pagarés del gobierno japonés durante la reciente caída, amplificando las sacudidas alimentadas por los temores mundiales a la ampliación de los déficits fiscales.
“Para construir una cartera que pueda soportar importantes caídas del mercado, es crucial ampliar la diversificación”, dijo Yamane en una entrevista. La empresa “no está considerando cambiar los activos a bonos del Estado”, dijo.
Aunque los fondos de pensiones japoneses en su conjunto están entrando más en activos alternativos, la proporción media es del 20%, menos de la mitad de la de Daiwa House, según una encuesta de la Asociación de Fondos de Pensiones. Incluso a nivel mundial, ese tipo de concentración de fondos en activos de riesgo es poco frecuente, ya que aproximadamente una quinta parte de los US$55,7 billones en activos de pensiones son inversiones alternativas, según un estudio del Thinking Ahead Institute.
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Los activos alternativos están experimentando una mayor demanda en todo el mundo porque se consideran menos vulnerables a las turbulencias de los mercados tradicionales como las acciones y los bonos, que han sufrido fuertes oscilaciones este año debido a los conflictos militares, las amenazas arancelarias de EE.UU. y la especulación sobre las tasas de interés, entre otros factores.
Pero aunque las inversiones alternativas suelen tener rendimientos más altos que los valores ortodoxos, conllevan sus propios riesgos, como una menor liquidez en el mercado. Los inversores que quieran deshacerse de esos activos durante las grandes ventas pueden descubrir que es difícil encontrar compradores dispuestos.
La preocupación por estos riesgos fue uno de los factores que llevaron a la destitución de dos dirigentes de la mayor pensión de Pensilvania en 2021. Un grupo de fideicomisarios de la pensión de los empleados de las escuelas públicas del estado estadounidense criticó sus malos resultados de inversión y su “excesiva dependencia” de los activos alternativos, que constituían el 62,6% de las asignaciones del fondo.
Fundador del constructor
Daiwa House es el mayor constructor de viviendas cotizado de Japón en términos de ventas, que ascendieron a 5,43 billones de yenes en el ejercicio fiscal finalizado en marzo de 2025. La empresa fue fundada en 1955 por Nobuo Ishibashi, cuyas luchas como prisionero de guerra en Siberia tras el final de la II Guerra Mundial se dice que inspiraron a su empresa para construir casas más resistentes con una temperatura bien controlada. Las fuertes ventas de casas prefabricadas ayudaron a la empresa a crecer en los años de la posguerra.
El fondo de la empresa diversificará aún más sus objetivos de activos alternativos. Los activos privados, que incluyen capital y deuda privados, infraestructuras y bienes inmuebles, se han ampliado a más del 30%, por lo que el fondo se abstendrá de realizar inversiones adicionales. Mientras tanto, planea aumentar los fondos de cobertura hacia el 18% desde el 14%, y ve más potencial de inversión para los de Europa que para los de EE.UU..
Yamane se muestra cauteloso con los bonos del gobierno japonés a la luz de la volatilidad de los bonos superlargos. “No está claro si es atractiva una rentabilidad del 3% que conlleva riesgo de tasas de interés”.
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Incluso en un entorno de tasas de interés al alza, “los activos alternativos ofrecen mayores rendimientos si se tiene en cuenta el riesgo”, afirma Miho Hosoya, consultora de Mercer Japan Ltd., una consultora estadounidense de gestión de activos.
Según una encuesta realizada en 2024 por JPMorgan Asset Management, el 30% de los 80 fondos de pensiones corporativos y asociaciones de ayuda mutua japoneses que respondieron tienen previsto aumentar sus asignaciones de activos alternativos. Akira Kunikyo, que realizó la encuesta, espera un aumento de los activos privados, que tienen una volatilidad relativamente baja.
“La diversificación significa que los riesgos se vuelven multifacéticos”, dijo Kunikyo. “Es necesario reunir una amplia gama de información”.
Con la colaboración de Ichiro Suzuki y Mari Ishibashi.
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