Bloomberg — La demanda en la venta de bonos a 20 años de Japón fue ligeramente inferior a la media del último año, lo que indica que los inversores siguen siendo cautelosos incluso después de que el gobierno ajustara sus planes de endeudamiento para calmar un repunte de los rendimientos.
La relación entre la oferta y la cobertura, un indicador clave del interés de los inversores, en la venta de la deuda del Ministerio de Finanzas fue de 3,11. Aunque se trata de una cifra superior a la de las dos últimas subastas, algunos participantes en el mercado esperaban un resultado mejor. Los futuros de los bonos cayeron, y los rendimientos a 20 y 30 años subieron ambos 2 puntos básicos.
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La venta se produjo a raíz de un plan del gobierno para recortar las ventas de bonos de mayor vencimiento en un intento de frenar los rendimientos, que han estado bajo presión a medida que el Banco de Japón se retira gradualmente de sus compras masivas de bonos. Los partidos políticos del país también están estudiando costosos planes para asegurarse votos antes de las elecciones nacionales del 20 de julio.
“Aunque la subasta de bonos a 20 años no fue tan mala como la anterior, la situación aún no es lo suficientemente estable como para comprar con confianza”, afirmó Kazuya Fujiwara, estratega de renta fija de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co.
Los rendimientos de los bonos con vencimientos más largos han estado subiendo en todo el mundo por las preocupaciones sobre los déficits fiscales, y las tensiones entre Israel e Irán también complican el panorama.
El ratio de cobertura de las pujas en la venta del martes se compara con una media de 12 meses del 3,31. La subasta anterior de mayo obtuvo la demanda más baja en más de una década.
Shuichi Ohsaki, gestor de carteras de Meiji Yasuda Asset Management Co. en Tokio, dijo que la subasta de este mes seguía siendo débil. “Puede que haya habido un deseo de evaluar la situación después de que comiencen las reducciones de emisiones en julio, y las preocupaciones sobre la expansión fiscal también dificultan la compra activa”, dijo.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg
La subasta de JGB a 20 años produjo mejores resultados que la debacle de mayo, pero apenas suficientes para entusiasmar a los inversores, teniendo en cuenta el plan del MOF de reducir las ventas de deuda.
Los inversores a largo plazo habrían esperado una relación entre la oferta y la cobertura de al menos 3,5 y un precio más bajo que estuviera al menos en línea con las predicciones, y ninguna de las dos cosas se produjo. Si esto es lo mejor que se puede conseguir, las próximas ventas a 30 y 40 años podrían ser un poco desastrosas.
-Mark Cranfield, Estratega de MLIV.
Japón aprobó el lunes un plan para recortar el volumen de bonos a 20, 30 y 40 años vendidos en subastas regulares en un total de 3,2 billones de yenes (US$22.000 millones) hasta finales de marzo de 2026. Se trata de un recorte mayor de lo esperado en la emisión de bonos a 20 años. El BOJ también ralentizará su retirada del mercado a partir del próximo año fiscal.
“A pesar de la disminución de la emisión a 20 años, el mercado sigue preguntándose quién asumirá las compras en el futuro”, dijo Shoki Omori, estratega jefe de mesa de Mizuho Securities Co.
Aunque los bonos superlargos representan una pequeña parte de la emisión total de deuda, suponen más del 90% de la oferta tras ajustar por amortización y duración, según muestra el análisis de datos de Bloomberg.
Para compensar la disminución de la financiación a largo plazo, el ministerio aumentará la emisión de títulos a más corto plazo, incluidos los pagarés a dos años y las letras del Tesoro a seis meses. Algunos advierten de que el desplazamiento de la oferta hacia vencimientos más cortos podría crear nuevos desequilibrios.
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Los cambios se reflejarán a partir de las subastas del mes que viene. También habrá una subasta de bonos del Estado a 30 años el 3 de julio.
“La subasta de bonos a 30 años de la próxima semana será la primera con un importe de emisión reducido, por lo que es probable que muchos inversores sigan de cerca el resultado”, afirmó Fujiwara, de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley.
Con la colaboración de Masaki Kondo, Masahiro Hidaka e Hidenori Yamanaka.
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