Bloomberg — El presidente Xi Jinping se dirige a la mayor reunión política del año en China con su economía recuperando por fin algo de altivez. Los crecientes aranceles de Donald Trump pondrán a prueba la capacidad de Pekín para mantener ese impulso.
Los avances en inteligencia artificial y la reciente aceptación por parte de Xi de empresarios privados como Jack Ma, de Alibaba (BABA), han impulsado un fulgurante repunte de la renta variable antes de la Asamblea Popular Nacional. Pero ese optimismo ya se está viendo empañado, con el último arancel de Trump del 10% a punto de entrar en vigor justo un día antes de que el primer ministro Li Qiang exponga el plan económico de China para el año.
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Miles de delegados, incluidos los jefes de los ministerios y los dirigentes provinciales, se reunirán el miércoles en Pekín para el cónclave parlamentario, en el que los funcionarios fijarán un objetivo de crecimiento alcista en torno al 5%, según la mayoría de los analistas encuestados por Bloomberg.
Para conseguirlo, se espera que los responsables políticos eleven el objetivo de déficit presupuestario oficial de China al más alto en más de tres décadas, bombeando billones de yuanes a un sistema que lucha contra la deflación, un desplome inmobiliario y ahora una guerra comercial con EE.UU.
Casi dos meses después del inicio de la nueva presidencia de Trump, las mayores economías del mundo están en una trayectoria de colisión que hace cada vez más urgente que el Partido Comunista desate el poder adquisitivo de su población. A diferencia del año pasado, hay pocas probabilidades de que Pekín pueda contar con un auge de las exportaciones y, en su lugar, los líderes se han comprometido a dar prioridad a la expansión de la demanda interna.
China está dispuesta a cambiar su política “bastante” este año, dijo Yao Yang, profesor de economía de la Universidad de Pekín, quien advirtió que las medidas podrían no ser aún lo suficientemente audaces.
“Mi primera preocupación es que el estímulo fiscal no es lo suficientemente grande, sobre todo si tenemos en cuenta la deuda de los gobiernos locales”, dijo. “En segundo lugar, si China y EE.UU. no pueden negociar un acuerdo, el gobierno estadounidense probablemente aumentará los aranceles. Entonces entraremos en una guerra de aranceles. Eso va a ser muy malo”.
Los operadores de divisas están atentos a los detalles del estímulo, ya que las autoridades se han centrado más en mantener estable el yuan que en flexibilizar la política. El Banco Popular de China ha fijado sistemáticamente el tipo de fijación por encima de 7,2 por dólar, oponiéndose así a las especulaciones de que China podría devaluar su moneda para compensar las pérdidas económicas de la guerra comercial.
Lo que dice Bloomberg Economics
“La guerra comercial ocupará sin duda un lugar destacado en la agenda a puerta cerrada del CNP. Con los últimos aranceles aterrizando justo un día antes de la apertura de la APN, es poco probable que la postura presupuestaria de China cambie inmediatamente. Pero con el aumento de las presiones externas, los responsables políticos podrían acelerar la entrega del estímulo”.
- Chang Shu, economista jefe para Asia.
Mantener la misma tasa de crecimiento este año mientras se hace frente a esos retos exigirá un mayor gasto fiscal, dado que los aranceles estadounidenses podrían paralizar el motor exportador de China. Analistas como Lu Ting, de Nomura Holdings Inc. (NMR), prevén que el aumento de las exportaciones se detendrá tras un incremento de casi el 6% en 2024.
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Eso significa que el gobierno tendrá que aumentar su propia inversión y animar a las empresas y a los hogares a gastar para recuperar el terreno perdido. Un indicador clave para conocer la magnitud del estímulo de este año será la expansión del déficit público.
Las autoridades elevarán este año el objetivo de déficit presupuestario oficial a alrededor del 4% del producto interior bruto desde el 3% de 2024, según la proyección mediana de la encuesta de Bloomberg entre economistas. El déficit aumentado - una medida amplia de la brecha fiscal - alcanzará alrededor de 12 billones de yuanes, mostró.
Eso debería ser justo lo suficiente para lograr un crecimiento del PIB de alrededor del 5%, lo que la mayoría de los analistas estiman que requiere un aumento de 3-4 billones de yuanes en el déficit amplio.
El paquete previsto por los economistas encuestados por Bloomberg incluirá una cuota de 2 billones de yuanes para nuevos bonos soberanos especiales - el doble del volumen del año pasado - y hasta 4 billones de yuanes en nuevos bonos especiales de gobiernos locales. Estas estimaciones excluyen los préstamos para devolver deuda oculta.
Los bonos soberanos de China se vendieron el mes pasado en un contexto de mejora del sentimiento hacia la renta variable y de recorte de las expectativas de relajación monetaria a corto plazo por parte de los operadores. El rendimiento de la deuda pública a 10 años rebotó desde un mínimo histórico para alcanzar su nivel más alto desde diciembre.
Con cuidado
Los parámetros fiscales fijados en el CNP deberían dejar abierta la posibilidad de recargos más adelante en el año, y es probable que Pekín empiece favoreciendo un enfoque comedido mientras navega por la incertidumbre desatada por Trump. Otra razón para la cautela del gobierno podría ser el legado de costosas limpiezas que ha emprendido para contener los riesgos de la deuda local y frenar las burbujas de activos.
“El importe del déficit aumentado debe ajustarse de forma dinámica y precisa”, afirmó Yuan Haixia, CEO del instituto de investigación de China Chengxin International Credit Rating, que asistió a un seminario económico celebrado por el primer ministro Li en 2023.
“China también debería guardar cierto margen y herramientas de respaldo para manejar los riesgos del comercio exterior dada la impredecible y caprichosa política comercial de Trump”, dijo Yuan.
Otra cifra muy vigilada en el cónclave de este año será el objetivo de inflación anual, ya que China se acerca a su racha más larga de deflación desde la era de Mao Zedong. La mayoría de los economistas esperan que esa cifra se rebaje al 2%, lo que supondría la primera vez en más de dos décadas que se reduce por debajo del 3%.
Después de que se aconsejara a los analistas chinos que evitaran hablar de términos delicados como “deflación”, una decisión de este tipo indicaría que los dirigentes chinos se están adaptando a la realidad de la contención de los precios y podría dar lugar a mayores esfuerzos para calentar la demanda.
El líder chino tiene que mantener un delicado equilibrio a la hora de proporcionar la dosis adecuada de estímulo para alcanzar el objetivo de crecimiento, al tiempo que se asegura de que la ayuda llega a las partes de la economía que más la necesitan.
El éxito del chatbot de IA DeepSeek es una de las recientes proezas tecnológicas que pueden asegurar que el enfoque de los funcionarios se mantenga en un impulso hacia la autosuficiencia y un modelo de crecimiento centrado en la fabricación de alta tecnología, con Morgan Stanley esperando que sólo un tercio del estímulo se destine al consumo.
La IA empezará a elevar el crecimiento potencial de China en 2026 a medida que la adopción gane velocidad, según Goldman Sachs (GS). La tecnología elevará la expansión anual hasta en 0,3 puntos porcentuales para 2030, el triple de su estimación antes de la aparición de DeepSeek, aunque el país tendrá que gestionar con cuidado el ritmo de sustitución de la mano de obra.
El gasto de los hogares se ha mostrado obstinadamente débil, ya que la caída del sector inmobiliario en China lastra la confianza y las perspectivas de ingresos y empleo siguen siendo sombrías.
La contribución del consumo al crecimiento del PIB cayó por debajo del 45% el año pasado, la más baja desde 2006 excluyendo el año pandémico de 2020, a pesar de una política sin precedentes para subvencionar un programa de intercambio de consumo con una emisión especial de bonos soberanos.
Detener ese declive será crucial mientras los líderes intentan aislar a la segunda economía mundial de una guerra comercial con su máximo rival.
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Aunque Trump aumenta los riesgos a corto plazo para China, a más largo plazo “crecen las condiciones favorables”, dijo Xu Qiyuan, subdirector del Instituto de Economía y Política Mundial de la Academia China de Ciencias Sociales.
“China se enfrenta en este momento tanto a retos como a oportunidades”, añadió. “Lo que importa no es cuál de ellos supera al otro, sino cómo vamos a afrontarlos”.
Con la colaboración de Wenjin Lv, Josh Xiao, Douglas Huang, Colum Murphy, Yujing Liu, Rebecca Choong Wilkins, James Mayger y Cynthia Li.
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