Bloomberg — Las consecuencias se están volviendo imposibles de ignorar en la feroz batalla entre los fabricantes chinos de automóviles.
Con BYD Co. informando de un asombroso desplome del 30% en su utilidad neta trimestral el pasado viernes, su primer descenso en más de tres años, ha quedado claro que ni siquiera los jugadores dominantes están a salvo en la despiadada batalla por la cuota de mercado.
A pesar de las sólidas ventas en el extranjero, las ganancias de BYD de 6.360 millones de yuanes (US$892 millones) para los tres meses hasta el 30 de junio no alcanzaron las estimaciones de los analistas de un modesto aumento. Los fuertes descuentos hicieron que el margen bruto de BYD se contrajera al 18% desde el 18,8% del primer semestre de 2024, aunque esa cifra sigue estando entre las mejores del sector, superando a rivales como Zhejiang Geely Holding Group Co. y Chery Automobile Co.
El gigante con sede en Shenzhen culpó a las “malas prácticas de la industria” y al “marketing excesivo” de presionar su cuenta de resultados - un giro irónico teniendo en cuenta que BYD ha sido uno de los principales impulsores de la guerra de precios, liderando múltiples rondas de recortes desde 2023, incluyendo la última en mayo. Su campaña de descuentos más reciente hizo que el gobierno advirtiera a los fabricantes de automóviles sobre la “competencia a la carrera de ratas”, diciendo que las guerras de precios pueden afectar a la seguridad de la cadena de suministro y dañar seriamente la reputación internacional del “Made in China”.
El tropiezo de BYD resulta chocante si se tiene en cuenta que la expansión mundial ha ganado ritmo este año, con la marca haciendo importantes incursiones en mercados como Brasil, que representa alrededor de un tercio de sus ventas internacionales, Australia, Singapur y partes de Europa. Los ingresos en el extranjero, excluyendo Hong Kong, Macao y Taiwán, aumentaron un 50% en los seis primeros meses frente al mismo periodo del año anterior, hasta 135.400 millones de yuanes.
Calificando la contracción de los márgenes de “cicatrices de la competencia”, una nota publicada por la empresa de investigación Stanford C. Bernstein durante el fin de semana observaba que la presión sobre los márgenes persistía a pesar de la mayor combinación de ventas en el extranjero. “Los mayores esfuerzos promocionales no lograron el crecimiento del volumen previsto”, escribieron los analistas, entre ellos Eunice Lee, quien añadió que el aumento de los gastos de capital lastró aún más los márgenes. Bernstein mantuvo su calificación de “outperform”, pero bajó su precio objetivo de HK$133 (US$17) a HK $130. Las acciones de BYD cerraron el viernes en Hong Kong a 114,40 dólares de Hong Kong, antes de la publicación de los resultados.
Aparte del debilitamiento de los márgenes brutos, la utilidad neta de la empresa atribuible a los accionistas aumentó a un ritmo más lento, otra señal de que la rentabilidad está bajo presión, mientras que los préstamos aumentaron a 39.100 millones de yuanes desde los 28.600 millones de finales del año pasado.
Los gastos de investigación y desarrollo también están aumentando rápidamente, con un incremento interanual superior al 50%, lo que demuestra que la empresa está apostando fuertemente por la innovación a pesar de que los márgenes se están estrechando. Es probable que BYD esté aumentando deliberadamente el gasto en tecnologías básicas -baterías, electrificación e inteligencia- como parte de su estrategia a largo plazo para asegurar su liderazgo en los vehículos de nueva energía. Podría decirse que los modelos premium como el Yangwang o el Fangchengbao ofrecen mayores márgenes.
Los últimos estados financieros de la empresa indican que BYD está pagando a los proveedores con más rapidez que antes. “Los días de rotación de las cuentas por pagar comerciales y de las cuentas por pagar del grupo estaban en un nivel bajo en la industria del automóvil y se redujeron aún más durante el período de información en comparación con el mismo período en 2024”, decía la presentación del 29 de agosto, sin revelar el número exacto de días.
Ya en 2023, BYD tardaba una media de 275 días en pagar a los proveedores, un periodo que superaba con creces las normas de la industria mundial, según mostraron los datos recopilados por Bloomberg.
La empresa dijo en junio que cumpliría las nuevas normas gubernamentales para pagar a los proveedores en un plazo de 60 días, un gran ajuste que probablemente afectaría a sus salidas de capital circulante, reduciendo cualquier flexibilidad en una recesión.
También puede causar ajustes en otras partes de su balance en el futuro, un informe de la consultora contable GMT Research dijo que sin la financiación de la cadena de suministro, la verdadera deuda neta de BYD estaría más cerca de los 323.000 millones de yuanes, en comparación con los 27.700 millones de yuanes que figuran oficialmente en sus libros a finales de junio de 2024.
No obstante, la potencia automovilística aún no está sometida a ninguna presión financiera grave y un ritmo de crecimiento más lento bien podría ser más sostenible a medida que la empresa pasa de ser un advenedizo disruptor de la industria a un gigante global.
BYD parece estar dirigiendo cada vez más su atención fuera de China, señalando que la mayor rentabilidad allí ha hecho de su negocio en el extranjero un motor clave para el crecimiento continuado. “El grupo ha estado avanzando proactivamente en la planificación y construcción de capacidad de producción adicional en el extranjero para prepararse plenamente para un aumento de la demanda internacional”, decía su informe provisional.
BYD está “bien encaminada para alcanzar el millón de unidades en volúmenes en el extranjero, por delante de la previsión de 800.000”, dijo Lee de Bernstein, añadiendo que las ventas anuales, incluyendo los envíos nacionales e internacionales, se prevén ahora en torno a los 5,1 millones de vehículos para 2025. “BYD es nuestra mejor opción para el sector”.
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