Bloomberg Línea — Las incertidumbres y el ruido derivados del gobierno de Donald Trump este año han provocado un clima de aprensión respecto a la mayor economía del mundo y han aumentado el interés de los inversores por los activos globales fuera de Estados Unidos.
Las grandes gestoras ya están viendo un “renacimiento” del mercado europeo, mientras que los actores de Wall Street vuelven a fijarse en los mercados emergentes.
Aun así, la inversión en Estados Unidos sigue siendo la más atractiva de todos los mercados del mundo, según la valoración de dos gestores de cartera de BTG Pactual (BPAC11): Marcelo Santucci, cojefe y CIO de portfolio solutions global, y Rafael Mazzer, socio y responsable de portfolio solutions Brasil.
“Reconocemos la importancia de la diversificación, pero Estados Unidos sigue siendo [la] apuesta dominante”, dijo Santucci en una entrevista con Bloomberg Línea. “Siguen teniendo un entorno económico más versátil y seguro, con mayor crecimiento y más innovación”.
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El área de portfolio solutions es una división centrada en la gestión personalizada de las carteras de los clientes, que conecta con varias otras áreas del banco, como la gestión de patrimonios y el activo propio, BTG Pactual Asset.
Hay R$150.000 millones (US$27.000 millones) bajo gestión, con especialistas en oficinas de Brasil, América Latina, Estados Unidos y Europa.
A pesar de su preferencia por EE.UU., los ejecutivos evalúan y reconocen que el entorno actual es más difícil para los activos del país.
“Era muy cómodo estar sobreponderado en el dólar y en la bolsa estadounidense durante la última década. Hubo una “sacudida” que despertó al mercado a la cuestión de la diversificación”, dijo Mazzer.
Gran parte de las recientes turbulencias en EE.UU. tienen su origen en el impredecible comportamiento del presidente estadounidense, Donald Trump, que ha utilizado los aranceles como herramienta de negociación con otros países, alimentando la incertidumbre sobre la escalada de la guerra comercial.
Además de los aranceles, el gobierno estadounidense se ha enfrentado a un reto fiscal que antes era propio de los países emergentes: la trayectoria ascendente de la deuda pública en un escenario de tasas de interés aún elevados, lo que aumenta los riesgos y temores sobre su sostenibilidad.
Moody’s fue la última de las tres grandes agencias de calificación en rebajar la nota crediticia de EE.UU. en mayo de este año, poniendo de manifiesto la preocupación por las finanzas del país.
En este frente, Trump vuelve a ser un punto de preocupación.
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El republicano presentó su “One Big Beautiful Bill”, un proyecto de ley fiscal que añadiría US$2,4 billones al déficit presupuestario de EE.UU. durante la próxima década, según una estimación publicada recientemente por la Oficina Presupuestaria del Congreso, una institución no partidista vinculada al Congreso.
La medida podría aumentar el rendimiento de los bonos del Tesoro, presionando las tasas de interés en toda la economía y aumentando la propia deuda del gobierno, lo que incrementa aún más los riesgos en opinión del mercado.
“No creemos que vaya a haber un impago. Por eso seguimos estando más dispuestos [a invertir] en Estados Unidos que en otras regiones", dijo Santucci.
“Pero seguimos más centrados en la parte media de la curva de tasas estadounidense, porque este nivel de interés superior a la media ofrece oportunidades en renta fija”.
No todos los inversores confían en este escenario, que está alimentando la volatilidad. La combinación de los anuncios de aranceles y las turbulencias fiscales llevaron a la bolsa estadounidense a los niveles más bajos del año en abril, seguidos de una recuperación en mayo que borró las pérdidas.
El repunte, sin embargo, no logró tranquilizar del todo al mercado, que se debate sobre el fin del llamado excepcionalismo estadounidense, que situaba a los activos norteamericanos en una posición de superioridad en el mercado mundial.
Uno de los mayores efectos sigue repercutiendo en la tasa de cambio: el dólar ya ha caído casi un 10% en 2025, según el DYX, un índice que mide el comportamiento de la divisa estadounidense frente a una cesta de divisas mundiales fuertes.
Santucci dice que no ve la posible pérdida de protagonismo de EE.UU. como un debate a corto plazo.
“Actualmente, el 90% de las transacciones de divisas se realizan en dólares. Las transacciones del Tesoro estadounidense son 15 veces mayores, en términos de volumen, que los bonos alemanes, por ejemplo”, dijo.
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“Estructuralmente hay un debate [sobre la pérdida de relevancia de EE.UU.], pero llevará tiempo”. Por otro lado, Santucci afirmó que el escenario alienta la pérdida del estatus del dólar como “actor casi exclusivo” entre las divisas globales, una condición que la moneda estadounidense había consolidado tras la crisis de 2008.
En cuanto a la renta variable, el cojefe y CIO de portfolio solutions global de BTG Pactual dijo que ve una mayor búsqueda de diversificación entre geografías, pero argumentó que esto también se puede hacer dentro del propio mercado de valores estadounidense.
“Si se toma el S&P 500 como indicador del mercado bursátil estadounidense, se trata de empresas multinacionales, con empresas cotizadas que no son estadounidenses. Así que, en cierto modo, el inversor ya cuenta con una diversificación natural”, afirmó.
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