Bloomberg — Si Shell Plc (SHEL) adquiriera BP Plc (BP), sería uno de los acuerdos más grandes en la historia europea, creando por primera vez una importante petrolera europea que podría desafiar a los líderes de la industria Exxon Mobil Corp. (XOM) y Chevron Corp. (CVX).
Las circunstancias para una adquisición de este tipo pueden no ser auspiciosas para BP (sus acciones han perdido casi un tercio de su valor en el último año y los inversores no están convencidos del plan de recuperación de la compañía), pero el acuerdo sería transformador para Shell.
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Desde que Bloomberg informó que Shell ha estado estudiando las ventajas de una adquisición —algo que ambas compañías se han negado a comentar hasta el momento—, los analistas han estado evaluando tanto las ventajas como las desventajas. Estas son algunas de sus conclusiones:
Gigante del petróleo
La fusión de las dos grandes petroleras con sede en Londres crearía un gigante energético con una producción upstream de petróleo y gas de casi 5 millones de barriles de petróleo equivalente al día, según UBS Group.
Esto representaría un aumento del 85% con respecto a la producción actual de Shell, de aproximadamente 2,7 millones de barriles al día, convirtiendo a la compañía combinada en el mayor productor de petróleo y gas propiedad de inversores. Exxon produjo un promedio de 4,6 millones de barriles de petróleo equivalente al día en el primer trimestre, mientras que Chevron extrajo 3,4 millones al día.
La incorporación de BPX, la unidad estadounidense de esquisto con sede en Denver, a la cartera de Shell contribuiría en parte a corregir la decisión de la compañía de vender su negocio en la cuenca Pérmica a ConocoPhillips en 2021, justo antes de que la industria experimentara un gran auge. El entonces director de exploración y producción de Shell, Wael Sawan, es ahora el director ejecutivo.
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Dominio del GNL
Shell ya es el mayor vendedor mundial de gas natural licuado (GNL), y la adquisición de BP impulsaría el negocio a nuevas cotas, según RBC. Las ventas de GNL de las compañías combinadas ascenderían a más de 90 millones de toneladas anuales, lo que representa más del 20 % del mercado mundial actual.
Una posición global tan amplia generaría nuevas oportunidades de comercio y optimización, un factor clave para las ganancias del GNL dada la reciente volatilidad de los precios del gas natural. La unión de dos flotas considerables de buques metaneros también podría generar ahorros sustanciales en el transporte marítimo.
Expansión comercial
BP y Shell ya están entre los mayores comerciantes de materias primas del mundo y sus numerosos activos físicos, desde refinerías hasta oleoductos, les proporcionan información valiosa sobre el mercado.
Las unidades son opacas, pero las empresas han revelado algunas pistas sobre su valor. Los operadores de BP generaron un aumento promedio de alrededor del 4% en la rentabilidad del capital de la compañía durante los últimos cinco años. Para los operadores de Shell, durante la última década, esa cifra fue similar, entre el 2% y el 4%.
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No está claro si una fusión elevaría esos rendimientos lo suficiente como para justificar una prima de adquisición. “¿Querría Shell pagar más por una organización comercial, dado que ya tiene la suya?”, preguntó RBC.
Precio alto
Comprar BP probablemente requeriría que Shell pague una prima de aproximadamente el 20% sobre el valor de mercado de la compañía, de 57.000 millones de libras, dijo RBC.
Ese gasto podría compensarse con ahorros de costos, aunque las cifras son mucho menores. RBC estima inicialmente que los beneficios financieros de la combinación incluyen sinergias después de impuestos de US$1.000 millones en el primer año y US$2.000 millones a partir del segundo. Además, se generarían sinergias de inversión de capital de US$1.000 millones en el primer año y US$1.500 millones en el segundo.
Según otros indicadores financieros, el acuerdo sería rentable para Shell. En cuanto al flujo de caja libre por acción —una métrica que Sawan ha descrito como su “objetivo”—, una adquisición por parte de BP resultaría beneficiosa a partir de 2026 debido a sinergias significativas y recortes en el gasto de capital, según RBC.
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Deuda y compensación
Un desafío importante para un acuerdo sería el balance general de BP. Su ratio de apalancamiento, incluyendo arrendamientos e híbridos, era del 48% al final del primer trimestre, lo que la convierte en la acción más apalancada de las grandes petroleras, según UBS.
La empresa también tiene la responsabilidad de pagar compensaciones anuales derivadas del mortal derrame de petróleo de Macondo en 2010 en el Golfo de México, que continuarán hasta 2033.
“Creemos que la combinación de la deuda de BP, los híbridos, los compromisos de arrendamiento y los pasivos de Macondo representarían una especie de cáliz envenenado para Shell, una compañía que tradicionalmente ha sido conservadora con su balance”, dijo RBC.
Preocupaciones sobre la competencia
La fusión incrementaría la presencia de Shell en el mercado minorista de combustibles en aproximadamente un 48%, añadiendo más de 21.000 puntos de venta y elevando el total a más de 65.000, según UBS. En algunos mercados, la cuota de mercado combinada de ambas compañías podría ser lo suficientemente alta como para generar inquietud por la competencia, lo que podría forzar la venta de activos, según los analistas.
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Si Shell optara por eludir esas preocupaciones vendiendo la totalidad de la unidad de marketing y venta minorista de BP, podría valer entre 30.000 y 40.000 millones de dólares, estimó RBC.
Ventas de activos
Según RBC, Shell podría encontrar muchas otras partes de BP que no valdría la pena conservar, como los activos upstream en Azerbaiyán, Irak, India y Abu Dabi. La gran cantidad de probables desinversiones podría, en sí misma, obstaculizar un acuerdo.
“Consideramos que los componentes no esenciales de la cartera son demasiado significativos como para superarlos, ya que probablemente impulsarían otra ronda de ventas de activos importantes para Shell”, declaró RBC. “Esto, para una empresa con un historial de pérdidas de valor en su programa de fusiones y adquisiciones, no es una buena señal”.
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