El gran Rudiger Dornbusch reflejó de manera brillante la naturaleza errática de las tendencias económicas: “En economía, las cosas tardan más en suceder de lo que uno cree, y luego suceden más rápido de lo que uno pensaba”.
Este economista del MIT, que falleció en 2002, con seguridad no pensaba en Javier Milei cuando dijo eso. Sin embargo, conocía lo suficiente a Argentina como para comprender los riesgos de una crisis monetaria en un país con problemas crónicos de inflación.
La rapidez con la que se desmoronó el plan económico de Milei coincidió con la observación de Dornbusch: en tan solo tres meses, el peso argentino ha perdido alrededor del 20% de su valor frente al dólar, el peor desempeño de todas las divisas.
La semana pasada se extendió el pánico, lo que obligó al banco central a vender más de US$1.000 millones de sus reservas para contener la depreciación, al tiempo que los bonos soberanos del país se hundían.
Los meses de inconsistencia política y la obsesión por controlar el tipo de cambio, aunque sea a costa de paralizar la actividad, han avivado las dudas de los inversionistas, sobre todo el marco macroeconómico de Argentina.
Por esta razón, la promesa realizada el lunes por el secretario del Tesoro de los EE. UU., Scott Bessent, de proporcionar a Argentina “todas las opciones para su estabilización” constituye un paso significativo para que la economía, propensa a las crisis, salga de una peligrosa espiral de volatilidad.
Esto le brinda a Milei, quizás el aliado ideológico más sólido de los EE.UU. en el hemisferio, un salvavidas para recuperar su agenda económica y enfocarse en las cruciales elecciones de mitad de mandato que se celebrarán el próximo mes.
No obstante, esto no resuelve el principal problema del presidente libertario: su debilidad política interna.
Pese a las evidentes deficiencias de su plan económico, la actual crisis en Argentina es fundamentalmente política, consecuencia de un grave error de cálculo por parte del Gobierno. Y si bien evitar una crisis financiera con la ayuda de EE.UU. refuerza la posición de Milei, este aún necesita modificar su estrategia de gobierno para recobrar la iniciativa política y la popularidad.
Milei y su asesora principal, su hermana Karina, pensaban que no necesitaban una gran coalición política para proteger la extrema debilidad institucional de su administración.
Apostaron por que el éxito en la reducción de la inflación y la pobreza, combinado con los altos pero desiguales índices de aprobación de Milei, compensaría su falta de representación en el Congreso y los gobiernos provinciales. Se equivocaron.
Esta táctica funcionó en 2024 e inicios de 2025, en parte porque la oposición era cautelosa a la hora de enfrentarse a un nuevo presidente popular. Pero comenzó a fallar cuando Argentina se acercaba a las elecciones y la popularidad del presidente empezó a caer.
En lugar de buscar aliados y partidarios afines para reforzar la gobernabilidad, los Milei llenaron las papeletas con leales y personas ajenas al partido sin experiencia, descartando la política clientelista habitual.
Como resultado, los posibles aliados del Gobierno se dividieron en varias facciones, en tanto que la oposición peronista, la más perjudicial, permaneció unida.
Un inoportuno escándalo de corrupción, sumado a los problemas económicos que se vislumbraban y a una mala organización de campaña, provocó una derrota mayor de lo previsto para el partido de Milei en las elecciones provinciales de Buenos Aires, lo que supuso una victoria revitalizadora para el peronismo.
A pesar del respaldo de Estados Unidos, las perspectivas para las elecciones del 26 de octubre continúan siendo difíciles para el Gobierno.
Si se tratara de cualquier otro país, el profundo impacto en los mercados de unas elecciones locales para elegir concejales sería inexplicable.
Es más, los indicadores económicos argentinos son mucho mejores que en crisis anteriores: el presupuesto está equilibrado, la reciente depreciación de la moneda, que hasta ahora no ha tenido un impacto significativo en el proceso de desinflación, está mejorando la competitividad y las necesidades de financiación para 2026 parecen manejables.
A pesar de que todos los economistas advierten de la sobrevaloración del peso, Argentina ha registrado superávits comerciales desde finales de 2023 y su déficit por cuenta corriente está lejos de ser un problema.
Pero Argentina es, por razones históricas bien fundadas, la bestia negra de los mercados mundiales, donde incluso pequeños cambios en las expectativas hacen que el riesgo país se dispare. Una nación que ha fracasado tantas veces en la reforma económica está siempre a un paso de otro desastre.
Por eso considero que esta crisis es esencialmente política: además de los problemas de gobernabilidad de Milei, las elecciones de Buenos Aires recordaron a todos que los peronistas podrían volver al poder y, con ellos, la economía arcaica que causó tanto daño al país en los últimos veinte años.
La decisión de Bessent le da a Milei cierta credibilidad entre los inversionistas. Es la recompensa por la apuesta de Milei por el presidente Donald Trump desde mucho antes de su regreso a la Casa Blanca. Pero eso no absuelve al líder argentino de sus propios errores.
En cualquier caso, Milei debería aprender una dolorosa lección: debería haber cuestionado la sostenibilidad de su éxito inicial y haberse centrado en construir una base política más sólida en lugar de regodearse con arrogancia en la victoria.
¿Qué vendrá después?
En un mundo perfecto, Milei utilizaría el salvavidas estadounidense para mejorar el diálogo con los legisladores y otros agentes de poder, participando en las negociaciones que cualquier gobierno minoritario necesita para sobrevivir.
El libertario ha suavizado su tono desde la humillante derrota y está tratando de parecer más conciliador, pero los giros bruscos no son su especialidad. También se enfrenta a una contradicción arriesgada: actuar como un político convencional puede alejar a su base sin ganarse a los votantes centristas.
Además, Milei debe actuar con cautela en su reunión con Trump este martes en Nueva York. Como demostró recientemente Brasil, el buen viejo antiamericanismo sigue dando sus frutos a los nacionalistas de América Latina, y una implicación excesiva de EE.UU. en los asuntos internos de Argentina podría resultar contraproducente.
Por encima de todo, el presidente debería estar preparado para una nueva relación con el Congreso, los gobiernos locales y sus aliados tras las elecciones de mitad de mandato. Si obtiene malos resultados en las elecciones, volverán a surgir las dudas sobre su capacidad de gobernar.
Sin embargo, incluso con un resultado sorprendentemente bueno el mes que viene, necesitará una alianza política más amplia para aprobar todas las reformas que quiere llevar a cabo en la segunda mitad de su mandato. Eso es algo que ni siquiera el apoyo total del Tesoro de estadounidense puede conseguirle.
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