Se ha etiquetado como “las cuatro palabras más costosas en la historia de la inversión”, y sin duda alguna es cierto: esta vez es diferente.
Aun así, ¡escúchenme!, existen motivos para ponderar la posibilidad de que, en definitiva, esta vez sea realmente diferente. La naturaleza del riesgo está cambiando, y los mercados cambian con ella.
La era de la inversión que abarca la última década y media, donde prácticamente todo el mundo ganaba dinero, ha quedado atrás. Esto podría traer más ventajas para los inversionistas, aunque también más riesgos. Invertir demandará más atención y habilidad, y la gestión del riesgo volverá a ser importante.
Tres grandes cambios se hallan detrás del cambio.
El primero es un choque tecnológico. A pesar de un panorama oscuro, parcialmente a causa del incremento de la deuda pública y a una política (en especial en materia de aranceles e inmigración) que se inclina por anteponer la política a los desafíos económicos, la economía de Estados Unidos sigue teniendo ciertas cosas importantes a su favor.
La más importante es que sigue siendo la cuna de gran parte de la innovación mundial, especialmente en inteligencia artificial.
Nadie sabe lo que la inteligencia artificial y otras tecnologías significarán para la economía, ni cómo y cuándo se producirán los cambios.
Si la IA evoluciona como lo hicieron otras grandes innovaciones, mejorará la productividad y la rentabilidad. Los precios de las acciones van a subir para las compañías que puedan aprovechar al máximo la oportunidad. Esta perspectiva es una de las razones por las que los mercados han continuado en ascenso a pesar de que las acciones están un poco caras en estos momentos.
A largo plazo, habrá altibajos. La transformación tecnológica de la economía es un proceso complejo e incierto que genera muchos ganadores y perdedores. Puede tardar décadas en concretarse. La IA, por supuesto, cambiará la economía, pero de maneras que aún no podemos comprender.
De hecho, entre la IA y los obstáculos económicos agregados por las políticas gubernamentales, es casi seguro que habrá muchos comienzos en falso y malas apuestas, así como algunas caídas de la bolsa y la exageración sobre empresas que marcaron una era y que caerán en el olvido en 10 años. Esto implica que el mercado será más volátil, incluso con mayores rendimientos esperados.
El segundo cambio es la creciente fragmentación financiera derivada del nuevo orden comercial global. Incluso antes de la guerra comercial del presidente Donald Trump, los mercados se estaban fragmentando.
Tras la pandemia, se dio un giro hacia una mayor “friendshoring” (es decir, el comercio con países afines o con aquellos con una relación estable). Como resultado, los mercados estarán menos integrados y menos correlacionados.
Durante los últimos 20 años, los inversores se salieron con la suya con cierto sesgo hacia el mercado local porque las acciones de EE.UU. tuvieron un rendimiento superior y los mercados estaban relativamente correlacionados debido a su gran integración.
Esto dejará de ser así si los países comercian menos y los flujos de capital transfronterizos disminuyen. Dado que la diversificación ya no será una característica intrínseca, los inversores tendrán que buscarla.

El tercer gran cambio es un entorno de mayor deuda e inflación. Esto traerá consigo no solo tasas de interés más altas, sino también una curva de rendimiento más pronunciada y tasas más volátiles.
Esto implica correlaciones menos estables con el mercado bursátil y requerirá una estrategia de renta fija más sofisticada. Los inversores ya no podrán confiar en una correlación negativa entre acciones y bonos.
Durante los últimos 20 años, aproximadamente, era posible obtener buenos resultados en los mercados sin tomarse demasiado en serio la gestión de riesgos. Se podía invertir en el S&P 500 y algunos bonos del Estado, y obtener buenos resultados. Eso ya no es suficiente, a menos que se esté dispuesto a tolerar mucha volatilidad, o incluso años de bajos rendimientos.
Los gestores de activos, al percibir este mundo cambiante, argumentan que se requiere una gestión más activa. Sin embargo, la selección de acciones también será mucho más difícil y menos predecible.
El enfoque no debería centrarse en intentar superar al mercado, sino en la gestión del riesgo. Puede que sea una nueva era, pero la estrategia de eficacia comprobada que muchos inversores han olvidado es su mejor esperanza.
Esto significa dos cosas.
La primera, para compensar la fragmentación, los inversores estadounidenses deben diversificarse internacionalmente y evitar el sesgo hacia el mercado local.
La segunda, deben cubrir el riesgo restante adoptando una estrategia de renta fija más sofisticada. Muchos inversores optan por posiciones cortas en la curva porque es menos volátil, pero en un entorno de mayor inflación y correlaciones menos estables, este enfoque podría generar pérdidas.
En cambio, los inversores deben ser cuidadosos con la duración de los bonos que compran y tener un plan para la inflación.
En otras palabras, para usar una frase con una connotación ligeramente más neutral para los inversores: Abróchate el cinturón, cariño.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial de Bloomberg LP y sus propietarios.
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