Bloomberg — Los inversores de crédito están vertiendo miles de millones de dólares en inversiones en Inteligencia Artificial (IA), justo cuando los ejecutivos y analistas del sector están planteando dudas sobre si la nueva tecnología está inflando otra burbuja.
JPMorgan Chase & Co. y Mitsubishi UFJ Financial Group están liderando la venta de un préstamo de más de US$22.000 millones para respaldar el plan de Vantage Data Centers de construir un enorme campus de centros de datos, dijeron esta semana personas con conocimiento del asunto. Meta Platforms Inc, la empresa matriz de Facebook, está obteniendo US$29.000 millones de Pacific Investment Management Co. y Blue Owl Capital Inc. para un enorme centro de datos en la zona rural de Luisiana, según informó Bloomberg este mes.
Y se avecinan muchos más acuerdos de este tipo. Sólo OpenAI estima que necesitará billones de dólares a lo largo del tiempo para gastar en la infraestructura necesaria para desarrollar y ejecutar servicios de inteligencia artificial.
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Al mismo tiempo, los principales actores del sector reconocen que probablemente haya dolor por delante para los inversores en IA. El director ejecutivo de OpenAI, Sam Altman, declaró esta semana que ve paralelismos entre el actual frenesí inversor en inteligencia artificial y la burbuja de las puntocom a finales de los años noventa. Al hablar de las valoraciones de las startups dijo: “alguien se va a quemar ahí”. Y una iniciativa del Instituto Tecnológico de Massachusetts publicó un informe en el que se indicaba que el 95% de los proyectos de IA generativa en el mundo empresarial no han dado ningún beneficio.
En conjunto, es suficiente para poner nerviosos a los vigilantes del crédito.
“Es natural que los inversores de crédito piensen en los primeros años de la década de 2000, cuando las empresas de telecomunicaciones posiblemente construyeron en exceso y se endeudaron en exceso y vimos algunas amortizaciones significativas en esos activos”, dijo Daniel Sorid, jefe de estrategia de crédito con grado de inversión en EE.UU. de Citigroup. “Así pues, el auge de la IA plantea ciertamente dudas a medio plazo en torno a la sostenibilidad”.
La construcción inicial de la infraestructura necesaria para entrenar y alimentar los modelos de IA más avanzados fue financiada en gran parte por las propias empresas de IA, incluidos gigantes tecnológicos como Google de Alphabet Inc. y Meta Platforms Inc. Últimamente, sin embargo, el dinero procede cada vez más de inversores en bonos y prestamistas de créditos privados.
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La exposición aquí viene en muchas formas y tamaños, con diversos grados de riesgo. Muchas grandes empresas tecnológicas -las llamadas hiperescaladoras de IA- han estado pagando nuevas infraestructuras con deuda corporativa bañada en oro, que probablemente sea segura debido a los flujos de caja existentes que garantizan la deuda, según un análisis reciente de Bloomberg Intelligence.
Gran parte de la financiación de la deuda procede ahora de los mercados de crédito privados.
“La financiación crediticia privada de la inteligencia artificial está rondando los 50.000 millones de dólares al trimestre, en el extremo inferior, durante los últimos tres trimestres. Incluso sin tener en cuenta las megaoperaciones de Meta y Vantage, ya están aportando entre dos y tres veces más de lo que aportan los mercados públicos”, afirma Matthew Mish, responsable de estrategia crediticia de UBS.
Y muchos de los nuevos centros informáticos se están financiando a través de valores comerciales respaldados por hipotecas, vinculados no a una entidad corporativa, sino a los pagos generados por los complejos. El importe de los CMBS respaldados por infraestructuras de IA ya ha aumentado un 30%, hasta los 15.600 millones de dólares, con respecto al total del año 2024, según estimó este mes JPMorgan Chase & Co.
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Sorid y un colega de Citi publicaron un informe el 8 de agosto centrado en los riesgos particulares para las empresas de servicios públicos que han impulsado el endeudamiento para construir la infraestructura eléctrica necesaria para alimentar los centros de datos hambrientos de energía. Ellos y otros analistas comparten una preocupación común sobre el hecho de gastar tanto dinero ahora mismo, antes de que los proyectos de IA hayan demostrado su capacidad para generar ingresos a largo plazo.
“Los acuerdos sobre centros de datos son financiaciones a 20 o 30 años para una tecnología que ni siquiera sabemos cómo serán dentro de cinco años”, dijo Ruth Yang, responsable global de análisis de mercados privados de S&P Global Ratings. “Somos conservadores en nuestra evaluación de los flujos de caja futuros porque no sabemos cómo serán, no hay una base histórica”.
La tensión ha empezado a aparecer en el aumento de los préstamos de pago en especie a prestamistas de créditos privados orientados a la tecnología, señaló UBS Group. En el segundo trimestre, los ingresos por PIK en los BDC alcanzaron el nivel más alto desde 2020, subiendo hasta el 6%, según UBS.
Pero es poco probable que la manguera de incendios de dinero se detenga pronto.
“Los prestamistas directos están constantemente reuniendo capital, y tiene que ir a alguna parte”, dijo John Medina, vicepresidente senior en el Equipo Global de Financiación de Proyectos e Infraestructuras de Moody’s. “Ven estas hiperescaladoras, con esta enorme necesidad de capital, como el próximo activo de infraestructuras a largo plazo”.
Resumen de la semana
- JPMorgan Chase & Co. y Mitsubishi UFJ Financial Group lideran un préstamo de más de 22.000 millones de dólares para respaldar el plan de Vantage Data Centers de construir un enorme campus de centros de datos.
- HPS Investment Partners y un grupo de prestamistas, entre ellos Apollo Global Management Inc., se están haciendo con más de 2.200 millones de dólares de deuda de compra que había quedado atascada en los balances de los bancos desde que las propuestas arancelarias de la Administración Trump perturbaron los mercados a principios de este año.
- China Vanke Co. informó de una pérdida más amplia en el primer semestre, lo que subraya los desafíos en curso, incluso después de que el promotor recibiera un salvavidas financiero del gobierno de su ciudad natal en Shenzhen.
- Goldman Sachs Group Inc. comprometió un paquete de financiación de deuda de 6.000 millones de dólares para respaldar la adquisición por parte de Thoma Bravo del proveedor de software de recursos humanos Dayforce Inc.
- Eli Lilly & Co. fijó el precio de su mayor venta de deuda estadounidense con grado de inversión en una operación que incluye un bono a 40 años, una rareza en un mercado caracterizado por los elevados costes de los préstamos.
- The Weeknd está en conversaciones para recaudar unos 1.000 millones de dólares de financiación respaldada por algunos de sus derechos musicales. En un escenario que se ha barajado, el cantante utilizaría como garantía su participación en sus derechos de edición musical, así como su parte de las grabaciones maestras de las canciones.
- Los bancos y los prestamistas directos están en conversaciones para refinanciar la deuda de Leaf Home, respaldada por Gridiron Capital, ya que las empresas de capital riesgo se aferran a los activos durante más tiempo.
- Deutsche Pfandbriefbank AG está trabajando en el debut de una transferencia de riesgo significativa vinculada a unos 2.000 millones de dólares de préstamos inmobiliarios comerciales estadounidenses.
- Rent the Runway Inc. cederá una participación de control en la empresa como parte de un plan para recortar la deuda y crecer, después de que los efectos residuales de la pandemia del Covid-19 pusieran a la firma al borde de la quiebra.
- Sarepta Therapeutics Inc. llegó a un acuerdo con los inversores para reestructurar alrededor de 700 millones de dólares de deuda, dando a la empresa un respiro mientras se recupera de una controversia sobre su terapia génica.
- La empresa de transporte médico Modivcare Inc. se declaró en quiebra en un esfuerzo por deshacerse de 1.100 millones de dólares de deuda, después de que los recortes de la financiación federal de la sanidad amenazaran con mermar los flujos de caja futuros.
En movimiento
- Natixis SA ha nombrado a Chris Agathangelou director de la mesa de sindicación de bonos globales del prestamista francés. Agathangelou trabajó recientemente en Alantra como asesor financiero senior.
- Toronto-Dominion Bank contrató a Mukul Chhabra, procedente de su rival BMO Capital Markets, como jefe de negociación de obligaciones hipotecarias garantizadas, a medida que el prestamista canadiense continúa su frenesí de contrataciones para reforzar su negocio de renta fija.
- BofA Securities Inc. contrató al jefe regional de ventas de crédito de Barclays Plc, Sandeep Tharian, como parte de una oleada de nuevas contrataciones recientes de la firma en Asia. En su nuevo cargo, Tharian será jefe de ventas de crédito en Asia-Pacífico, con sede en Singapur.
- Los dos operadores restantes de Citigroup Inc. en su mesa de crédito corporativo para América Latina en Nueva York, Georges Fernandes y Billy Cook, han dejado el banco, según personas familiarizadas con el asunto. Citi sigue comprometido con el negocio y está contratando personal para la mesa, dijo una de las personas, añadiendo que seguirá en funcionamiento con una cobertura provisional.
--Con la ayuda de Dan Wilchins.
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