Bloomberg — Por primera vez en tres años, los banqueros de los mercados de capitales de Wall Street parecen tener el viento a favor.
Las ofertas públicas iniciales (OPI) han tenido su mejor comienzo de año desde los embriagadores días de 2021, con más de US$20.000 millones recaudados en los seis primeros meses, según datos recopilados por Bloomberg.
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Con las ventas de bonos convertibles y acciones de empresas que ya cotizan en bolsa acercándose también a los niveles de la era pandémica, la actividad vacilante del año pasado ha evolucionado hacia un ritmo regular. Aunque todavía no se vislumbra en el horizonte la posibilidad de superar el volumen histórico de 2021, crece la confianza en que 2024 sea el año de recuperación que han estado esperando un montón de empresas aspirantes a cotizar en bolsa.
“Una razón clave por la que hemos estado en una mejor ventana de emisión en los últimos meses es el compromiso saludable de toda la comunidad de inversores”, dijo Andrew Wetenhall, codirector de Americas ECM en Morgan Stanley (MS). El volumen está alcanzando un ritmo que se asemeja más al de un año normal para las emisiones antes de Covid, y los inversores soberanos, los fondos de pensiones, los inversores a largo plazo y los fondos de cobertura están permitiendo que se lleven a cabo operaciones, afirmó.
Elizabeth Reed, directora global de sindicato de renta variable de Goldman Sachs Group Inc (GS), considera que se están produciendo debates más equilibrados sobre las valoraciones, y que el resultado refleja tanto la calidad de los activos como la opinión de los inversores.
“A algunas personas les gusta hablar de ‘des-riesgar’ la OPI, pero las OPI no son arriesgadas si realmente se entiende un activo”, dijo Reed.
El repunte de los mercados de renta variable y la volatilidad relativamente baja están dando confianza a empresas como el gigante del almacenamiento en frío Lineage Inc. para seguir adelante con salidas a bolsa de tamaño considerable en la segunda mitad del año. En lo que va de año se han producido tres OPI superiores a US$1.000 millones, encabezadas por la oferta del operador de cruceros Viking Holdings Ltd., de US$1.800 millones. Son tantas como en todo el año pasado, según los datos.
Empujando hacia adelante
La segunda mitad del año estará marcada por elecciones de alto riesgo en todo el mundo. Aunque todas las miradas se dirigen a EE.UU. en noviembre, los banqueros de EE.UU. también están pendientes de cómo los votantes acuden a las urnas en el Reino Unido y Francia en julio por si tuvieran algún efecto sobre el sentimiento de riesgo.
En cualquier caso, es probable que los banqueros de la OPI aconsejen a sus clientes que se mantengan al margen de las elecciones estadounidenses. La mayoría de los clientes de JPMorgan Chase & Co. (JPM) pretenden salir y fijar el precio de sus ofertas para finales de octubre, según Keith Canton, que dirige la rama ECM de las Américas del banco.
Russ Chong, de Citigroup Inc. (C), que codirige el negocio de ECM norteamericano de Citi, dijo que el calendario del año electoral podría hacer que los equipos directivos quisieran centrarse en sus operaciones y, en su lugar, retrasar los planes de cotización hasta 2025.
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La gran incógnita para la segunda mitad del año y más allá es si las empresas de capital riesgo -sentadas sobre un montón de activos que no han podido mover durante casi tres años- volverán en tropel al mercado de OPI.
Con la posibilidad de un cambio en la postura reguladora después de noviembre, muchas empresas de adquisición están vigilando de cerca cómo acoge el mercado las nuevas salidas a bolsa, y si se mantienen al margen en favor de buscar una venta más adelante.
Viking, que cuenta con TPG Inc. (TPG) como principal accionista, ha subido más de un 30%, mientras que Loar Holdings Inc. respaldada por Blackstone Inc. (BX) cuyas acciones casi se han duplicado. Otras, como Waystar Holding Corp., respaldada por EQT AB, se han estancado.
El rendimiento confuso de algunas operaciones “ha dejado a los inversores disciplinados y buscando empresas de calidad con valoraciones convincentes”, según Matt Warren, codirector de Americas ECM Cash Origination en Bank of America Corp (BAC). Kevin Foley, jefe global de mercados de capitales de JPMorgan, dijo que hay apetito por nuevas cotizaciones pero hay “más sensibilidad en torno a la valoración”.
Aun así, algunos banqueros consideran que los activos de capital privado permiten realizar operaciones de mayor envergadura para reducir el apalancamiento, algo que el mercado podría acoger con satisfacción. Tommy Rueger, codirector global de ECM en UBS Group AG (UBS), dijo en una entrevista que los inversores tienen una clara preferencia por poner el dinero a trabajar en ofertas más grandes y líquidas.
Entre las empresas que se acercan a la venta de acciones por primera vez se encuentran Solera, proveedor de datos de automoción de Vista Equity Partners, y OneStream, empresa de software de KKR & Co. (KKR). Ambas buscan valoraciones multimillonarias, según ha informado Bloomberg News.
"A diferencia del año pasado, una operación no va a abrir el mercado y una operación no va a cerrarlo", dijo Chong, de Citigroup. El hecho de que algunas empresas cuyas OPV cotizaron bien estén cotizando bien, y viceversa, significa que "hay cierta racionalidad en el mercado", afirmó.
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