Bloomberg — Crypto Inc. está tomando prestado directamente del libro de jugadas de Wall Street.
Ante el auge de la industria de los activos digitales, 160 empresas públicas se han inspirado en el vanguardista Michael Saylor para acumular unos 300.000 bitcoins. Sin embargo, cada vez más, ya no se conforman con simplemente conservarlos. Prestan sus monedas, las bloquean a cambio de recompensas o venden opciones, todo con el objetivo de obtener ingresos de sus activos inactivos.
Es una ruptura con el credo original de bitcoin. El experimento criptográfico nació como rechazo al apalancamiento y la ingeniería financiera de Wall Street. Donde los bancos generaban ingresos a través de la complejidad, bitcoin prometía paciencia y riqueza a largo plazo. Para los incondicionales como Saylor, “HODL”, “hold on for dear life”, no era solo una táctica. Era una doctrina. Ahora, esa ortodoxia se está deshaciendo.
En su lugar: las empresas que cotizan en bolsa con informes de beneficios y accionistas están tratando de sacar flujos de efectivo de las tenencias de criptomonedas de todo tipo.
Ver más: La industria cripto impulsó el lobby que aseguró la aprobación de la ley de stablecoins
Con el recuerdo aún fresco del colapso de la industria en 2022, estos retornos conllevan contrapartidas: activos bloqueados durante meses, reciclados de forma más arriesgada o canalizados a través de ecosistemas criptográficos opacos. Si bien muchas estrategias están en sus inicios, la lista de potenciales cazadores de rendimientos sigue creciendo.
Twenty One Capital, una empresa de criptomonedas, está considerando prestar dólares estadounidenses a cambio de bitcoin como garantía, según una persona familiarizada con el asunto. “La opcionalidad es riqueza; para nosotros, todo está sobre la mesa porque creemos que podemos hacer cualquier cosa”, declaró un portavoz de la empresa.
Hasta hace poco, las inversiones en criptomonedas de las empresas que cotizan en bolsa eran mayormente pasivas, más simbólicas que estratégicas. Ahora, un nuevo grupo está cambiando esa lógica: la inacción no es un principio. Es capital desperdiciado. Especialmente para quienes están bajo presión. DDC Enterprise, una empresa de alimentos asiática con pérdidas, vio caer sus acciones esta primavera, lo que provocó una suspensión de la Bolsa de Nueva York. Después vino una división inversa, una oleada de compras de bitcoin y un cambio de nombre como “tesoría líder de bitcoin”. Las acciones subieron más del 800%. En julio, anunció su asociación con QCP Capital para obtener rentabilidad de sus bitcoin.
Ver más: El magnate cripto Justin Sun volará al espacio con Blue Origin: ¿cuánto pagó por el asiento?
“Poner a trabajar activos inactivos es un concepto fundamental en las finanzas tradicionales”, afirmó entonces Darius Sit, fundador de QCP. “Nuestra misión es llevar ese mismo nivel de capacidad de gestión de riesgos al mundo de los activos digitales”.
La gran mayoría de las tesorerías están explorando el rendimiento, afirmó Cosmo Jiang de Pantera Capital. Las tesorerías de Ethereum y Solana ya generan ingresos mediante el staking, y algunas están considerando prestar o canalizar su exposición a través del mundo de las finanzas descentralizadas.
SharpLink Gaming, uno de los mayores poseedores de Ethereum del grupo, aún está desarrollando su marco de riesgos. “Somos adultos y nos tomamos esto muy en serio”, declaró John Chard, vicepresidente de operaciones. “Es mejor hacer estas cosas con mesura, en lugar de apresurarse. Hay muchos actores extraños, pero no somos nosotros”.
BSTR, conocida como Bitcoin Standard Treasury Company, está considerando emitir opciones de venta para potencialmente comprar más bitcoin a un precio reducido. Otras empresas van aún más lejos. GameSquare Holdings mantiene Ether en sus libros contables y recientemente adquirió una obra de arte digital CryptoPunk de US$5 millones, no solo para conservarla, sino para licenciarla. Los ejecutivos afirman que están explorando colaboraciones con marcas y estrategias de marketing, con el objetivo de obtener una rentabilidad anualizada del 6% al 10%. “Incluso los NFT pueden ser activos productivos y rentables”, declaró un portavoz de la empresa.
Bitcoin no ofrece ingresos propios. Para obtener una rentabilidad, las empresas tienen que extraerla, prestando monedas, usándolas como garantía o vendiendo futuras ganancias mediante opciones. Es una frontera más reciente, y muchas tesorerías de bitcoin aún se encuentran en fase de planificación. “Todos tienen la mente abierta y lo están considerando”, dijo Jiang.
Para algunos inversores institucionales, el rendimiento podría ser, en última instancia, lo que impulse a las criptomonedas de una apuesta especulativa a un activo estratégico, un cambio que ya está transformando el comportamiento de las empresas. “A medida que surgen más empresas de tesorería de activos digitales, existe una demanda por parte de sus inversores de diferenciarse”, afirmó Ravi Doshi de FalconX. Esto implica operaciones respaldadas por tokens, acuerdos de préstamo y estrategias de rendimiento cada vez más complejas. La mecánica se asemeja a la de Wall Street: niveles de riesgo y rentabilidad, construidos no con bancos, sino con código.
Ver más: Strategy, de Michael Saylor, ya posee el 3% de todo los bitcoin en circulación
“Contamos con un equipo de gestión de riesgos para gestionar el riesgo”, afirmó Andrew Keys, presidente de Ether Machine, una empresa de tesorería de Ether.
No todos están convencidos de que la búsqueda generalizada de rentabilidad en todo el sector dé sus frutos. “Las empresas dicen que pueden generar una rentabilidad del 5% y ‘generaremos una rentabilidad del 10%’, y de inmediato saltan las alarmas”, declaró Chris Rhine de Galaxy Digital, empresa que ofrece servicios de asesoramiento sobre rentabilidad. “Los inversores deben estar atentos a las actividades que realizan estas empresas”.
El recuerdo de 2022 aún perdura, cuando Terra, Celsius, BlockFi y FTX se desplomaron buscando rentabilidad, en parte porque las garantías se volvieron ilíquidas. Las criptomonedas se diseñaron para eludir las finanzas tradicionales. Pero la nueva generación corporativa no sigue la austeridad desafiante de bitcoin ni la experimentación descentralizada de Ethereum. Son empresas bajo presión de los accionistas, que están convirtiendo las criptomonedas de un símbolo de rebelión en una fuente de rentabilidad.
Para los primeros creyentes, empieza a parecer una adquisición hostil, desde una protesta monetaria hasta un fondo de renta variable con gestión de riesgos. La medida también rompe con la estrategia original de Saylor. El CEO de Strategy fue pionero en la adopción corporativa de bitcoin al aprovechar el capital y la deuda para comprar más, en una apuesta audaz por la escasez digital que generó sus propios críticos.
“Cuando los gestores de tesorería empiezan a buscar la rentabilidad de sus BTC mediante estrategias arriesgadas, como la emisión de opciones o la concesión de préstamos en protocolos DeFi opacos, se desvían de la estrategia de Saylor”, declaró Morten Christensen, fundador de AirdropAlert.com y veterano inversor en criptomonedas. “Está apostando a largo plazo por la escasez digital. Envolver a bitcoin en una ingeniería financiera más arriesgada socava su valor fundamental”.
Ver más: ¿Por qué hay un ‘boom’ de criptomonedas en Bolivia? No es por entusiasmo tecnológico
Aun así, la firma de Saylor parece no haber cerrado del todo la puerta a las estrategias de generación de rendimiento. “No hemos generado flujos de ingresos ni fondos con nuestras tenencias de bitcoin, y no tenemos intención de hacerlo”, declaró un portavoz de Strategy. “Pero, como se revela en nuestros documentos presentados ante la SEC, esto podría cambiar en el futuro”.
Para los directores financieros que hacen malabarismos con activos volátiles y la presión de los accionistas, la rentabilidad no es un compromiso moral. Es una lógica fiduciaria y un indicador de una clase de activos en maduración.
Los mineros de bitcoin se encuentran entre la primera generación de empresas que experimentaron con estrategias de generación de rendimiento. MARA Holdings ha recurrido a opciones de criptomonedas para aumentar sus ingresos, mientras que CleanSpark está probando estrategias basadas en derivados para obtener rendimientos constantes, en lugar de dejar que su bitcoin se mantenga inactivo. “Pronto, nos adentraremos en tipos de derivados más exóticos”, declaró Gary Vecchiarelli, director financiero de CleanSpark. “Nuestra intención es generar ingresos con la volatilidad”.
Incluso las estrategias bien gestionadas conllevan riesgos. Las tácticas de rentabilidad suelen implicar apalancamiento, y este puede desmoronarse rápidamente cuando los mercados fluctúan. “El apalancamiento es lo que hace frágiles los sistemas financieros”, afirmó Hilary Allen, profesora de derecho en la Facultad de Derecho de Washington de la American University.
Buscar rentabilidad requiere más que una estrategia; exige una ejecución impecable. Las empresas necesitan una custodia hermética, controles internos sólidos y una supervisión clara. Incluso una rentabilidad bien estructurada conlleva desventajas. Las recompensas por apostar pueden disminuir. Los préstamos no siempre se devuelven. Las opciones pueden incurrir en pérdidas cuantiosas cuando los mercados fluctúan. “Son apuestas a todo o nada”, afirmó Allen.
Ver más: El mercado cripto supera los US$4 billones tras el respaldo legal a las stablecoins
Algunas empresas están respondiendo con controles más estrictos. CleanSpark creó un comité de inversión para supervisar sus operaciones con opciones. Galaxy Digital evalúa el riesgo de cada plataforma antes de invertir fondos. Varias empresas buscan usar custodios para mantener el control de sus monedas, incluso cuando están en staking o prestadas. “Nunca tienes que ceder la propiedad de tus monedas”, afirmó Michael Bucella de Neoclassic Capital.
Otros están yendo más allá. Republic Technologies planea implementar tokens a través de Pendle, una aplicación financiera descentralizada que paga intereses sobre criptomonedas. “Lo que era arriesgado hace tres años ya no lo es tanto hoy”, declaró Daniel Liu, director ejecutivo de Republic. “La industria está madurando”.
Aún así, no todos se dan por vencidos.
American bitcoin, una empresa minera vinculada a Eric Trump, cita el ciclo de auge y caída de la industria. “Somos muy sensibles”, dijo Asher Genoot, miembro de la junta directiva. “Creo que, como parte de una empresa de tesorería, no conviene asumir demasiados riesgos ni poner en riesgo las monedas”.
Con la colaboración de Ryan Weeks.
Lea más en Bloomberg.com
