Bloomberg — El Banco Central Europeo puede retrasar su último recorte de las tasas de interés hasta diciembre sin que los inversores concluyan mientras tanto que la relajación ha terminado, según mostró una encuesta de Bloomberg entre economistas.
La mayoría sigue esperando que la última reducción de un cuarto de punto de la tasa de depósito, hasta el 1,75%, se produzca en septiembre, tras una pausa la próxima semana. Al mismo tiempo, la mitad de los encuestados cree que el BCE puede esperar tres reuniones antes de que los operadores asuman que los costes de los préstamos están en su suelo. Eso es más tiempo que antes, debido a la incertidumbre sobre el comercio.
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El tiempo muerto de este mes ha sido bien señalado por los funcionarios encabezados por la presidenta Christine Lagarde, que ve al BCE en un “buen lugar” para navegar por cualquier desafío al crecimiento económico y la inflación que pueda surgir. Pero hay menos consenso más allá del verano.
Mientras que Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo, considera que el listón para otro recorte está “muy alto”, el finlandés Olli Rehn y el francés Francois Villeroy de Galhau temen que el aumento de los precios no alcance el 2%, sobre todo si el euro se fortalece más frente al dólar.
La decisión de julio “debería ser relativamente sencilla, y es probable que la mayoría de los miembros del Consejo de Gobierno respalden el mantenimiento de las tasas”, afirmó Fabio Balboni, economista jefe para la eurozona de HSBC. “Mientras que algunos lo verán como una pausa, otros lo verán como el final del ciclo de recortes. Esto podría generar algunas discusiones sobre la senda de las tasas más allá de julio”.
Aproximadamente una cuarta parte de los participantes en la encuesta considera que el BCE ya ha terminado de bajar las tasas. Casi la mitad pronostica un último movimiento en septiembre, mientras que el 21% lo ve llegar en diciembre.
Ese es el mes en el que Mariano Valderrama, economista jefe de Intermoney, prevé la primera subida. Aunque su petición de subida de tasas es la más temprana, aproximadamente uno de cada cinco encuestados espera una antes de finales de 2026.
Lo que dice Bloomberg Economics
“El BCE está en modo de espera. Creemos que eso llevará finalmente a una mayor relajación en septiembre y diciembre. Mientras tanto, esperamos que el lenguaje del Consejo de Gobierno tras la reunión del 24 de julio sea similar al de junio, dejando abierta la posibilidad de recortes adicionales sin comprometerse a ellos.”
-David Powell, economista senior de la eurozona.
Cualquiera que sea el camino que elijan los responsables políticos dependerá en gran medida de las conversaciones comerciales entre Bruselas y Washington. Después de que la Unión Europea señalara que estaba cerca de un acuerdo, el presidente estadounidense Donald Trump amenazó con aranceles del 30%.
“La evolución de las negociaciones comerciales entre la UE y EE.UU. es lo más importante que hay que vigilar, ya que puede inclinar la balanza actual entre la fortaleza interna y la demanda exterior”, afirmó Julie Ioffe, estratega macroeconómica europea de TD Securities. Con un acuerdo poco probable para cuando el BCE se reúna la próxima semana, el Consejo de Gobierno será “incapaz de señalar si es necesario un recorte adicional o si se ha alcanzado la tasa terminal”.
El principal reto, dijo Jussi Hiljanen de SEB, es “evitar guiar a los mercados hacia o lejos de otro recorte de tasas”.
Los operadores ven una probabilidad inferior al 50% de que se produzca una bajada en septiembre. Una reducción está casi totalmente descontada para finales de año.
En septiembre y diciembre, los responsables políticos pueden consultar nuevas previsiones económicas para la eurozona, formada por 20 países. El mes pasado, el BCE predijo que la inflación se situará en el 2% en 2027, tras haber alcanzado una media de solo el 1,6% el año próximo.
Los analistas consideran que los riesgos para las previsiones de junio están muy equilibrados. Están divididos a partes iguales sobre si es más probable que se supere o no el objetivo de inflación.
“Los riesgos a la baja son probablemente mayores a corto plazo; los riesgos al alza para la inflación pueden ser mayores a medio plazo”, dijo Dennis Shen, economista de Scope Ratings.
Argumenta que las mercancías baratas procedentes de China y otras naciones afectadas por los aranceles estadounidenses probablemente amortiguarían las presiones sobre los precios si se redirigen a Europa, y que la subida del euro también tendría un impacto desinflacionista.
Incluso después de recortar algunas ganancias, la moneda única ha subido casi un 12% frente al dólar este año, cotizando cerca de US$1,16. El vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, declaró a Bloomberg este mes que US$1,20, un nivel no visto en más de cuatro años, es donde la economía puede tener problemas.
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Los encuestados parecen tener un umbral de dolor más alto. Solo una cuarta parte comparte la opinión de Guindos, y el resto cita niveles tan altos como US$1,35. Muchos dijeron que el ritmo de apreciación es tan importante, si no más, que la propia tasa de cambio a la hora de determinar los riesgos a la baja para los precios. Sin embargo, también existen peligros al alza.
“El aumento del gasto público corre el riesgo de mantener la inflación subyacente por encima de los niveles objetivo”, afirmó Sylvain Broyer, economista de S&P Global Ratings. “El BCE no debería asumir que la inflación subyacente volverá fácilmente a su objetivo y se mantendrá en él en los próximos años”.
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