Bloomberg — Tras haber convivido durante semanas con el riesgo de una guerra comercial liderada por EE.UU., los mercados financieros reabren el lunes con la necesidad de enfrentarse a la realidad.
Parece probable que los inversores favorezcan inicialmente al dólar estadounidense, impulsándolo a nuevos máximos, y rehúyan las acciones después de que el presidente Donald Trump cumpliera su amenaza de imponer gravámenes generales del 25% a Canadá y México y del 10% a los productos chinos a partir del martes, desatando compromisos de represalias por parte de otros gobiernos.
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Sólo hablar de aranceles ha beneficiado al dólar desde la elección de Trump. La semana pasada fue su mejor desde mediados de noviembre, y el índice Bloomberg Dollar Spot subió casi un 1%. Las acciones estadounidenses cayeron el viernes, con los fabricantes de automóviles y las empresas expuestas a China liderando la caída. Los operadores de bonos deben decidir si centrarse en el elevado riesgo de los mercados o en las preocupaciones sobre la inflación.
“Las tensiones comerciales pueden intensificarse a corto plazo, ya que otros países se ven políticamente obligados a tomar represalias o a imitar las políticas estadounidenses”, afirmó Stephen Jen, director ejecutivo de Eurizon SLJ Capital. “Esto a más corto plazo debería apoyar una mayor fortaleza del dólar y unos rendimientos estadounidenses más altos”.
Detrás de la posición alcista del dólar está la apuesta de que los aranceles alimentarán las presiones inflacionistas y mantendrán elevados las tasas de interés estadounidenses, al tiempo que perjudicarán más a las economías extranjeras que a la estadounidense y aumentarán el atractivo del billete verde como refugio seguro. Las divisas extranjeras se ven perjudicadas a medida que disminuye la demanda estadounidense de importaciones más costosas.
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“Aunque una declaración del presidente Trump indicando que el dólar es demasiado fuerte podría afectar a los mercados financieros, las perspectivas generales se mantienen sin cambios: es probable que los aranceles y las presiones inflacionistas internas mantengan la tendencia fundamental de apreciación del dólar”, dijo Shoki Omori, estratega jefe de la mesa global de Mizuho Securities en Tokio.
Las apuestas largas por el dólar se mantuvieron elevadas a finales de la semana pasada. El dólar canadiense y el peso mexicano podrían volver a sufrir en los próximos días, mientras que el dólar australiano, sensible al riesgo y considerado especialmente expuesto a la amenaza de los aranceles estadounidenses contra China, podría seguir obteniendo malos resultados.
“Esperamos que la presión vendedora afecte al peso y al dólar canadiense en la apertura asiática de mañana, pero es difícil evaluar la gravedad del movimiento”, dijo Karl Schamotta, estratega jefe de mercado de Corpay en Toronto. “Los mercados financieros pueden sufrir un doloroso proceso de ajuste en las próximas semanas, a medida que los participantes empiecen a tomarse en serio y al pie de la letra al presidente”.
Marco Oviedo, estratega de XP Investimentos en Sao Paulo, dijo que los aranceles son “claramente contractivos” para México. Con aranceles indefinidos y generalizados, el peso debería situarse en 23 por dólar, dijo Olga Yangol, jefa de investigación y estrategia de mercados emergentes de Credit Agricole. Eso está muy por debajo de los 20,67 por dólar a los que cotizaba el peso el viernes por última vez.
Las posiciones cortas netas en el dólar australiano, por valor de 4.500 millones de dólares, están ahora en su nivel más alto en casi una década. Trump también ha proferido amenazas contra la Unión Europea, lo que podría dejar al euro debilitado, y potencialmente alcanzar la paridad con el dólar ya en marzo, según Mizuho EMEA.
“Navegar por los mercados de divisas en este momento se siente como tratar de interpretar la teoría del caos en tiempo real”, dijo Tifo Rouane de Conyers Trust en Bermudas. “Con el actual aumento de las tensiones geopolíticas, la imprevisibilidad de las políticas y las divergentes trayectorias de recuperación económica, no es de extrañar que los mercados de divisas se comporten con una mayor sensibilidad”.
Latigazos bursátiles
Los operadores están alerta por si se producen grandes oscilaciones en los mercados bursátiles de los sectores considerados en primera línea de cualquier guerra comercial. Una cesta de UBS Group AG de valores en riesgo por los aranceles propuestos se hundió casi un 4% el viernes por la preocupación de que los gravámenes aviven la inflación y golpeen los resultados.
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Fabricantes de automóviles como General Motors Co (GM) y Stellantis NV, que tienen cadenas de suministro globales y una exposición masiva a México y Canadá, podrían ver movimientos significativos. Los fabricantes de vehículos eléctricos Tesla Inc (TSLA) y Rivian Automotive Inc (RIVN). también podrían sentir el pellizco. Las menciones a la palabra “aranceles” ya están surgiendo en las llamadas de ganancias.
El índice Nasdaq Golden Dragon China, compuesto por empresas que hacen negocios en China pero comercian en EE.UU., cayó un 3,5% el viernes.
“Independientemente de cuáles sean los resultados de las negociaciones, en el horizonte se vislumbran aranceles más elevados y represalias”, afirmó Prashant Newnaha, estratega de TD Securities en Singapur. “Vuelven los dolores de cabeza en la cadena de suministro y se avecinan mayores costes y precios más altos”.
Aunque Trump dijo la semana pasada que no le preocupaba la respuesta de los mercados a sus políticas comerciales, Ed Al-Hussainy, estratega de tasas de Columbia Threadneedle Investment, dijo que el presidente se había “embarcado ahora en la estrategia arancelaria más arriesgada, con una alta probabilidad de represalias”.
"Espero un endurecimiento de las condiciones financieras", dijo. "Piense en una caída de la renta variable, mayores diferenciales de crédito".
Los bonos del Tesoro lograron una ganancia a principios de año en medio de unos datos de inflación más fríos de lo previsto. Pero los operadores de renta fija tendrán que sopesar ahora una elevación del riesgo en los mercados frente a las consecuencias inflacionistas de los aranceles y el sesgo de Trump hacia la restricción de la inmigración y una política fiscal más fácil.
El índice Bloomberg del Tesoro estadounidense ha subido alrededor de un 0,5% en el año. “Si se produce una venta masiva en la renta variable, espero que los inversores acudan en masa a la seguridad de los bonos”, dijo Subadra Rajappa, jefe de estrategia de tasas estadounidenses de Societe Generale. “El impacto inflacionista de unos aranceles más altos podría llevar a unas expectativas de inflación más altas y a unas curvas más planas”.
El mercado de renta fija se enfrenta a otros retos en los próximos días. Se avecinan datos sobre el empleo y la inflación que ayudarán a dar forma a las expectativas de la Reserva Federal después de que los responsables políticos pusieran en pausa su ciclo de relajación la semana pasada y señalaran que no tienen prisa por volver a recortar. También por delante, está el primer anuncio de reembolso del Tesoro bajo la administración del presidente Trump el miércoles.
“Mayores rendimientos, menor riesgo. En nuestra opinión, sería un ‘error’ apegarse a una sola opinión, de ahí la mayor volatilidad”, dijo Gregory Faranello, jefe de negociación y estrategia de tasas estadounidenses de AmeriVet Securities. “Será agitado con seguridad en las tasas. Lo que sea, está sobre la mesa ahora mismo. Y la Fed no tiene prisa por hacer nada ahora”.
-- Con la ayuda de Maria Elena Vizcaino, Michael O'Boyle y Esha Dey.
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