Buenos Aires — Bank of America (BofA) sigue recomendando a los inversores una sobreponderación en cartera de bonos en moneda extranjera emitidos por la Argentina, respaldando su mirada en un inminente acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y una mejora en los fundamentos económicos del país.
Según el banco de inversión, los soberanos argentinos mantienen valuaciones atractivas y, tras una reciente corrección, el posicionamiento de los inversores se ha limpiado. Además, los pagos de la deuda en moneda extranjera parecen manejables gracias a la continuidad de las políticas económicas y el financiamiento multilateral.
Hace algunos días, el ministro de Economía argentino, Luis Caputo, se había mostrado enfadado con BofA, luego de que un informe del banco de inversión estadounidense instale la versión de un acuerdo en dos partes entre Argentina y el FMI, que incluye US$10.000 millones para una unificación del mercado de cambios con una devaluación del 30%.
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Diez razones que sustentan la recomendación de BofA
Estos son los diez motivos por los que BofA insistió a sus clientes en sobreponderar los bonos argentinos emitidos en mercados internacionales en moneda extranjera:
- El acuerdo con el FMI es inminente: El banco de Wall Street considera que un acuerdo a nivel staff entre Argentina y el FMI se anunciará en cualquier momento. Las autoridades argentinas han expresado confianza en que el entendimiento será enviado al Congreso en los próximos días. En este sentido, BofA estima que el programa será aprobado tanto por el Congreso como por el directorio del FMI antes de abril, funcionando como un catalizador clave en el corto plazo.
- FMI + financiamiento multilateral = deuda manejable: La entidad proyecta que los préstamos del FMI refinanciarán la mayor parte de los vencimientos con el organismo hasta 2028, similar a lo sucedido con Ecuador. También prevé financiamiento adicional por parte del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), el Banco Mundial y la CAF por más de US$2.000 millones anuales. Esto permitiría reducir los vencimientos en moneda extranjera del gobierno a un promedio del 1,7% del PBI anual en los próximos tres años.
- Fuerte compromiso fiscal: El banco de inversión destaca el rápido ajuste fiscal implementado por el gobierno de Javier Milei, que permitió alcanzar un superávit primario del 1,8% del PBI en 2024. Este recorte del gasto ha mejorado sustancialmente la capacidad de pago del país.
- La posición se volvió más limpia. Valoraciones atractivas.: Tras la fuerte revalorización de los bonos en 2023, muchos inversores tomaron ganancias, lo que resultó en una limpieza del posicionamiento. Al mismo tiempo, los rendimientos actuales promedian el 12,3%, con una prima de 440 puntos básicos sobre los bonos soberanos calificados en B. BofA ve margen para una compresión adicional de spreads si el acuerdo con el FMI se concreta.
- La recuperación del PBI es más fuerte de lo esperado.: La recesión de 2024 fue menor a la anticipada, con una contracción del 1,8%. La actividad repuntó en la segunda mitad del año, impulsada por el crédito, la energía y la agricultura. La mejora en la actividad refuerza la sostenibilidad fiscal y la capacidad de pago de la deuda.
- El “milagro” de la desinflación: La inflación se redujo drásticamente desde un pico del 25% en diciembre de 2023 hasta el 2,2% en enero de 2025, gracias a la eliminación del financiamiento monetario del déficit. Esta estabilidad favorece la re-monetización de la economía y la recuperación del crédito, lo que a su vez impulsa la entrada de dólares al sistema financiero.
- Apoyo popular al gobierno: La popularidad de Milei se ha mantenido firme a pesar del ajuste, lo que indica un respaldo social a las reformas. Con una economía en recuperación y salarios reales en alza, el panorama político parece favorable para el oficialismo de cara a las elecciones legislativas de octubre.
- El auge energético respalda el mercado cambiario. Argentina ha incrementado su producción de petróleo en un 50% desde 2019, y las exportaciones de energía ahora representan el 12% del total. Además, el superávit comercial energético alcanzó los US$5.700 millones en 2024, el mayor en 18 años. BofA también destaca el potencial en minería, con oportunidades en litio y cobre.
- Emisión global posible después de las elecciones: El banco ve factible que Argentina retorne al mercado de deuda global tras las elecciones, si se consolidan las condiciones favorables. Esto permitiría diversificar las fuentes de financiamiento y reducir la dependencia de las reservas internacionales y los organismos multilaterales.
- Reformas estructurales y desregulación: La administración Milei ha avanzado en una agenda de liberalización de mercados, eliminación de subsidios y reducción de barreras comerciales. Además, el gobierno planea una reforma tributaria y laboral, junto con un posible acuerdo de libre comercio con Estados Unidos, lo que podría generar un entorno más propicio para las inversiones.
Con este escenario, el gigante de Wall Street considera que los bonos argentinos mantienen un atractivo significativo y podrían beneficiarse aún más si se cumplen sus proyecciones.
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