Buenos AIres — En términos per capita, el peso argentino se ha posicionado como la moneda más sobrevaluada entre los 52 países que conforman el Índice Big Mac de The Economist, con una sobrevaloración del 56,7% frente al dólar estadounidense.
Aunque los economistas en Argentina han destacado el éxito del Gobierno a la hora de reducir dramaticamente la inflación y lograr el primer superávit fiscal desde el 2010, muchos han expresado su preocupación por el impacto en la competitividad de un tipo de cambio que se ha movido por debajo del ritmo del Índice de Precios al Consumidor.
El Índice Big Mac, creado por The Economist en 1986, utiliza el precio de la hamburguesa de McDonald’s como referencia para medir si las monedas están en su “nivel justo” respecto al dólar estadounidense, basándose en la teoría de la paridad del poder adquisitivo (PPA).
Esta teoría sostiene que, a largo plazo, los tipos de cambio deberían ajustarse hasta igualar el precio de una canasta idéntica de bienes y servicios en cualquier par de países. En este caso, la hamburguesa sirve como producto estándar disponible en casi todo el mundo.
Los datos actualizados al 28 de enero de 2025 muestran que Argentina lidera el ranking de monedas sobrevaluadas en términos per capita, seguida por Uruguay con un 48,3% y Suiza con un 42%. En el otro extremo, países como Chile (-3,1%), Dinamarca (-1,6%) y México (-0,7%) presentan monedas subvaluadas frente al dólar.
La versión ajustada por PIB ofrece una perspectiva más matizada sobre la valuación de las monedas, ya que considera las diferencias estructurales entre economías desarrolladas y emergentes, según The Economist.
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Crawling peg por debajo de la inflación
La paradójica sobrevaloración del peso argentino ocurre en un contexto donde el país mantiene estrictos controles cambiarios y un sistema con múltiples tipos de cambio, lo que distorsiona significativamente su valor real en los mercados internacionales. El Gobierno apunta a unificar en un solo tipo de cambio oficial para antes del 2026, tras cerrar su inminente acuerdo con el FMI.
El ministro de Economía, Luis Caputo, ha negado que el Fondo haya exigido una devaluación del peso como aprte de ese nuevo programa.
La sobrevaloración del peso argentino podría tener consecuencias significativas para la economía, según advierten economistas como Emmanuel Álvarez Agis y Domingo Cavallo. Las exportaciones argentinas podrían volverse relativamente más caras en los mercados internacionales, reduciendo la competitividad de los productos del país.
Simultáneamente, esta sobrevaloración tendería a incentivar las importaciones y el turismo emisivo, lo que ejercería presión adicional sobre las reservas internacionales del país.
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Comparación regional
En el contexto latinoamericano, el contraste entre Argentina y sus vecinos es notable. Mientras el peso argentino está sobrevalorado en un 56,7%, un nivel similar al del peso uruguayo (48,3%), el peso colombiano en un 14,6%, y el peso mexicano está ligeramente subvaluado en un -0,7%.
Chile, por su parte, muestra una subvaluación del -3,1%, lo que potencialmente beneficia a sus exportaciones, según indica el índice.
Para los analistas de mercados emergentes, estos datos refuerzan la percepción de que la situación cambiaria en Argentina representa un caso atípico en la región.
El ministro de Economía, Luis Caputo, ha defendido la apreciación del peso: “Le quemaron tanto el cerebro a la gente, que pareciera que si Argentina no está regalado en dólares no puede funcionar. Y Argentina es un país tremendamente rico (...). Que alguien de clase media o media baja pueda veranear en Brasil debería ser lo normal”, comentó en una reciente entrevista televisiva.
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Efectos visibles de un peso apreciado
La apreciación real del peso argentino ya está generando efectos visibles tanto a nivel doméstico como en los países vecinos. Por un lado, los argentinos han recuperado poder adquisitivo para viajar y consumir en el exterior, mientras que por otro, las exportaciones argentinas pierden competitividad.
Brasil registró un boom de turismo argentino en enero de 2025, con 870.318 visitantes, un 92% más que el mismo mes del año anterior, según datos de la Agencia Brasileña de Promoción Internacional de Turismo. Este fenómeno se explica por la apreciación del 49% del peso frente al real brasileño desde diciembre de 2023 hasta el 25 de febrero, cuando el tipo de cambio real bilateral pasó de 161,33 a 81,49.
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En Chile, el impacto también ha sido significativo. Más de dos millones de argentinos viajaron a Chile el año pasado, un 73% más que en 2023, alcanzando la mayor cifra desde 2018. Solo en enero, más de 500.000 personas cruzaron la frontera, un aumento del 152% respecto al año anterior, según reportó Bloomberg.
Esto ha beneficiado notablemente a empresas como Falabella SA, Cencosud SA y Latam Airlines Group SA, que experimentaron importantes incrementos en sus ventas del último trimestre.
“El treinta por ciento de los ingresos totales proviene del turismo en los centros comerciales que limitan con Argentina”, indicó a Bloomberg Marisol Fernández, gerente de relaciones con inversionistas de Cencosud. Las ventas en tiendas comparables de Falabella se dispararon un 21% en el cuarto trimestre con respecto al año anterior, mientras que los ingresos de las operaciones chilenas de Cencosud registraron un incremento del 5,4%.
Uruguay también ha capitalizado la situación, mejorando su competitividad cambiaria en los últimos meses gracias principalmente a la apreciación real del peso argentino, según reportó Bloomberg.
Según datos del Banco Central del Uruguay, la competitividad de los productos uruguayos frente a los argentinos tuvo una mejora del 80,66% interanual, lo que se refleja en indicadores como el de Precios de Frontera de la Universidad Católica del Uruguay, que muestra que los precios en Salto (Uruguay) son ahora solo 22,7% más caros que en Concordia (Argentina), cuando en septiembre de 2023 llegaron a estar 181% por encima.
Perspectivas de ajuste cambiario
Mientras el gobierno de Milei mantiene un crawling peg del 1% mensual para el dólar oficial, por debajo de la inflación, los principales bancos de Wall Street pronostican un ajuste cambiario para 2025.
Según un relevamiento de Bloomberg, la media de los bancos internacionales proyectaba en febrero un dólar oficial de ARS$1.412,50 para finales de año, lo que representaría un aumento de casi el 34% desde su valor de ARS$1.054,72 a principios de febrero.
Wells Fargo es el más pesimista, proyectando un dólar a ARS$1.450,00, seguido por MUFG (ARS$1.425,00), BBVA (ARS$1.400,00) y JPMorgan Chase (ARS$1.300,00). Estas proyecciones contrastan con el Relevamiento de Expectativas del Mercado del Banco Central, que indica que el dólar cerrará el año en ARS$1.201, más en línea con los planes del gobierno.
Los analistas que consulta mensualmente el BCRA prevén que el dólar oficial alcance ARS$1.069 para marzo y ARS$1.175 para diciembre de 2025, con una depreciación mensual promedio del 1%. Según el REM de febrero, la variación interanual esperada se ubicó en 15,1% a diciembre (-2,5 p.p. respecto del REM previo), una variación menor a la inflación esperada del 2025, de 23,3%.
