Buenos Aires — “Pretender mantener el mismo margen de rentabilidad empresarial con un riesgo país de 2.700 puntos o uno de 600 es no entender el nuevo modelo económico”. En una reciente entrevista concedida a A24, Javier Milei apuntó contra una de las barreras que, a su juicio, continúan evitando que la inflación perfore el 2% mensual: los márgenes de las empresas, sostiene, se mantienen elevados a pesar del cambio de paradigma que representa la corrección macroeconómica que se está realizando desde el inicio de su gestión.
A pesar de la compresión del spread soberano, del equilibrio macroeconómico y del derrumbe de los precios, el presidente argentino ve que los empresarios se rehúsan a abandonar un modelo de negocio que perfeccionaron en los últimos años, marcados por un rígido cepo cambiario, alta inflación y una también muy elevada dosis de incertidumbre. El empresariado, por su parte, lleva años apuntando contra la elevada carga impositiva y el llamado ‘costo argentino’. Un reciente informe de Vistage Argentina, de hecho, reveló que la principal preocupación entre empresarios del país es la suba de los costos.
VER MÁS: Ocho de cada diez empresarios en Argentina creen que mejorará la economía en el próximo año
Los años de cepo, incertidumbre y clientes cautivos
Hasta la llegada de Milei y la introducción de las primeras flexibilizaciones cambiarias, las empresas tenían prácticamente todo el mercado interno a disposición y podían fijar precio y cantidad. “Lo que limitaba a las empresas era la oferta que tenían para marcar la rentabilidad”, explica Sebastián Menescaldi, director asociado de Eco Go.
La incertidumbre cambiaria, reflejada en una brecha que osciló entre 100% y 200% durante buena parte del gobierno de Alberto Fernández, fue otro factor que llevó a que las empresas pusieran márgenes de rentabilidad muy elevados. “Dado que no sabían cuánto iba a estar el dólar una semana después, ponían un precio de mercado con un margen de rentabilidad muy elevado, excesivamente elevado, que es lo que te cubría por si llegaban a devaluar. Ante ese riesgo todos ponían el markup muy alto”, agrega Menescaldi.
El ex CEO de Syngenta Antonio Aracre, quien fue asesor del expresidente Alberto Fernández y hoy apoya al Gobierno de Milei, plantea que los motivos detrás de los elevados márgenes empresarios se remontan incluso más atrás en el tiempo. En las últimas cuatro décadas, recuerda, Argentina ha pasado por inflación alta, inflación un poco más baja, incertidumbre política, desabastecimiento y controles de precios. “Los inversores del exterior tienen una gran desconfianza sobre lo que pasa en Argentina, porque lo que más constante ha sido en este país es el cambio, la inestabilidad de los procesos, la falta de continuidad de las políticas”, indica.
Ante esa desconfianza, añadió que “cualquier persona frente al riesgo, frente a la duda, lo que hace es cubrirse, y la forma que tiene el inversor de cubrirse es exigirle a su inversión una tasa de retorno mucho más alta, que le garantice recuperar la inversión en un periodo mucho más corto”.
“Si hay un nuevo gobierno y voy a hacer una inversión, a lo sumo me juego que ese proceso pueda durar lo que dure este gobierno, y yo me tengo que garantizar que mi inversión la recupero en ese período. Porque después, quién sabe lo que puede pasar”, dijo.
Para Aracre, a diferencia de lo que ocurre en el resto del mundo donde los dueños de los comercios buscan rentabilidad vía volumen y rotación de los productos con márgenes muy pequeños, “en Argentina todo se apalanca a partir del margen y la rotación y el volumen después vemos”.
VER MÁS: Acuerdo con el FMI, riesgo país y el ciclo virtuoso que ve Aracre para el próximo mes en Argentina
¿Frente a un cambio de paradigma?
Pero con su agenda reformista, el Gobierno de Milei busca cambiar este paradigma. Que los empresarios en el país bajen los precios a fin de ganar rentabilidad por volumen en lugar de hacerlo por precio.
“Lo que está diciendo Milei es que hoy los márgenes deberían ser otros. El nivel de incertidumbre hacia adelante, en principio, es menor. Incluso si devaluaran, no van a devaluar mucho. Entonces deberían tener los márgenes más chicos”, resume Menescaldi.
Para el economista de Eco Go, las empresas ya están empezando a tener márgenes más chicos y van a sufrir competencia: “Por eso están empezando a ver costos y tienen que ser más eficientes para sobrevivir”.
Mario González, presidente de Corporación Vitivinícola Argentina (COVIAR) dijo en una reciente entrevista a Bloomberg Línea que el sector está viviendo años bisagra en los que analizan cada milímetro, cada situación. “Lógicamente, se perdieron márgenes de rentabilidad o directamente fue nula en algunos casos, pero se decide estar presente en el marcado. En eso va a haber mucho reacomodamiento en 2025. Estamos expectantes, más allá de ser optimistas”, dijo.
De esta manera, la única manera que se vislumbra para que empresas recuperen rentabilidad, si pierden por precio, es que incrementen las cantidades. El crecimiento que se proyecta para la economía este año, en torno al 5%, podría incentivar esa mejora del consumo.
“Es parte del cambio de modelo económico: menos ganancia en lo financiero y con la inflación”, dice Menescaldi. Ante esa posibilidad, advierte que algunas empresas deberán ajustarse más y mejorar los procesos ya que no podrán cubrir ineficiencias con el nivel de inflación.
VER MÁS: Tras un 2024 desafiante, la industria del vino en Argentina espera un repunte este año
Márgenes y concentración
Para Aracre, estos elevados márgenes de rentabilidad contra los que apuntó Milei se observan especialmente en aquellos sectores donde hay más concentración. Allí, argumentó, “es más lógico y posible de lograr porque tengo una competencia más debilitada y tengo una clientela muy atomizada y más cautiva”.
En especial, el ex CEO de Syngenta apuntó contra las prepagas y contra las empresas de indumentaria y tecnología. Sobre estos últimos dos sectores, incluso, dijo que se tratan de “dos ejemplos emblemáticos” a la hora de hablar de márgenes empresarios elevados.
El propio ministro de Economía, Luis Caputo, apuntó semanas atrás contra el sector de la indumentaria. Sin nombrarla, señaló el caso de una marca de ropa que vendía una misma prenda fabricada en el país a 500 dólares en Argentina y a 250 dólares en Chile, y expresó que eso era posible debido a que en el país los consumidores se habían acostumbrado a convalidar esos precios.
“El sector textil fue uno de los principales beneficiarios de la política comercial más cerrada y de la depreciación del peso del último tiempo, porque le anuló la competencia”, recuerda Federico González Rouco, economista de la consultora Empiria. Esa combinación de factores, agregó, hizo que el sector levantara en gran magnitud su precio relativo, a costa de los consumidores y sin tener competencia. “En 2016-2019 eso se revirtió, ahora lo mismo. Entonces, el precio relativo cae”, expresó.
Para ejemplificar ese comportamiento, González Rouco aporta un gráfico en el cual se observa como el tramo más fuerte de incremento de ese precio relativo se dio en entre 2020 y 2022, cuando había una política comercial y productiva más enfocada y cuando todavía no había llegado la inflación al pico.
En un gráfico. pic.twitter.com/QZ6M1ES5lk
— Empiria Consultores (@EmpiriaWeb) February 25, 2025
Consultado respecto a los factores que podrían incentivar una compresión de los márgenes empresarios, Aracre consideró que, si bien incipientes, empiezan a verse mejores condiciones para que las empresas adapten sus modelos de rentabilidad para ganar más por volumen que por precio.
En ese sentido, dijo que cree que “hay una serie de cosas que van a pasar en los próximos 30 días que van a ir desencadenando y acelerando eso”. Ese proceso virtuoso, dijo, se iniciaría con el acuerdo con el FMI, lo que ayudará a descomprimir las tensiones y las preocupaciones sobre la economía argentina, desplomar aún más el riesgo a país hasta niveles de 400 puntos básicos. “Eso va a hacer que la tasa de interés para empresarios se desplome aún más, lo cual va a generar mayor consumo. Eso ya tiene un impacto en el volumen y anima a los empresarios a apostar por esta diferencia de ecuación donde en el PxQ trato de forzar un poco más el Q (cantidad) y resigno un poco más el P (precios)”, pronosticó.
VER MÁS: Prevén un panorama “prometedor” para el sector automotriz argentino: ventas crecerían 25%
