Buenos Aires — El presidente Javier Milei aseguró que un nuevo préstamo del Fondo Monetario Internacional (FMI) o de un fondo de inversión no implicaría un incremento en la deuda total de Argentina. Un eventual desembolso podría acelerar la eliminación del cepo cambiario, uno de los principales reclamos del sector privado del país. Bloomberg Línea consultó a destacados analistas y operadores del mercado para evaluar la viabilidad técnica de esta afirmación, que buscó tranquilizar a los inversores en medio de las negociaciones con el organismo multilateral.
“El tema del financiamiento lo que hace es adelantar en el tiempo la salida del cepo, es decir, vamos a salir igual del cepo en algún momento, cuando logremos reconstituir el equilibrio de stocks en el Banco Central. La diferencia es que si conseguimos financiamiento, la salida es más rápida”, sostuvo el presidente en una entrevista con Bloomberg News.
Y agregó: “Cualquier tipo de acuerdo que hagamos nosotros, ya sea con el FMI y/o con fondos de inversión, ese dinero que entre en las arcas del Tesoro, no se va a utilizar para financiar al Tesoro porque . se va a utilizar para recomprarle deuda al Banco Central, que es el máximo acreedor del Tesoro”.
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“La deuda total no aumenta, solo cambia la composición, pero se recompone el balance del Banco Central”, argumentó el mandatario, quien también remarcó: “Cuando se recompone el balance del Banco Central, también baja la inflación de largo plazo. Si conseguimos financiamiento, eso se hace más rápido”.
De acuerdo a Barclays Research en base a datos del Ministerio de Economía, la deuda argentina representó el 73,1% del PBI en 2024. La entidad financiera estima que ese ratio caerá al 51,3% en 2025, frente al 81% de Brasil, el 59,8% de Colombia y el 51,4% que calculan para México.
En las últimas horas, el ministro de Economía, Luis Caputo, remarcó que la eliminación del cepo “no es un tema de fechas” y ratificó que no será levantado hasta que no se den las condiciones necesarias para ello.
Un nuevo préstamo y el impacto en la deuda argentina
En declaraciones a Bloomberg Línea, el economista Fernando Marull, indicó que tomar nueva deuda con el Fondo Monetario implicaría “subir la deuda con el FMI y bajarla con el Banco Central”. “La deuda bruta no cambia. La neta sí sube si son US$11.000 millones (como dejó trascender Milei semanas atrás) porque la neta es la bruta menos el Banco Central y el FGS total”.
De esa manera, el especialista consideró que “le suben las reservas netas al Banco Central por ese monto, por los dólares. Es decir, el BCRA recibe dólares y entrega bonos”.
En tanto, el economista Andrés Salinas, analizó: “En su discurso, Milei aclaró que la llegada de deuda nueva (fondos frescos) no haría aumentar la deuda neta; esto es así ya que el propósito de esos fondos sería para cancelar pasivos existentes del BCRA (base monetaria, Leliqs, etc). Por lo tanto sería, más que nada, un cambio de acreedores de parte de la deuda que serviría para limpiar parte de los compromisos del Banco Central, dejando así el terreno más allanado para un levantamiento del cepo sin crear un caos financiero”, explicó.
Levantamiento de restricciones cambiarias
En uno de sus últimos informes, el broker Delphos Investment señaló que espera que el equipo económico continúe con los trazos del programa cambiario y monetario actual, aún frente a la considerable apreciación del peso argentino. “Devaluar en esta situación sería un sinsentido, aunque reconocemos que el balance del BCRA aún se encuentra escuálido, a pesar de las compras de reservas internacionales realizadas durante el 2024″, consideró.
De esa manera, afirmó que “el préstamo del FMI vendría a solucionar este frente, ya que sería dinero fresco que aportaría el Tesoro para capitalizar la entidad a cambio de títulos de deuda del gobierno que tiene el BCRA”.
“Si bien se fueron levantando restricciones del mercado cambiario oficial, aún podemos hablar de cepo cambiario. Tanto el presidente Milei como el ministro de economía, Luis Caputo, hicieron, y hacen hincapié en que para levantar los controles cambiarios hacen falta que se den una serie de condiciones, lo que hace que no haya una fecha determinada para hacerlo sino más bien una serie de objetivos a cumplir”, comentó Salinas.
En diálogo con este medio, el economista analizó: “Levantar el cepo implicaría liberar el mercado de cambios, permitiendo que el precio de dólar sea estipulado por las libres fuerzas de la oferta y la demanda, en teoría. Es por esto por lo que el presidente hizo hincapié en la necesidad de fondos frescos, ya sea del FMI o de fondos de inversión internacionales. El Gobierno necesita tener estos dólares para evitar que haya una presión sobre la demanda de dólares y el tipo de cambio suba estrepitosamente, en otras palabras frenar una posible corrida cambiaria”.
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Una estrategia gradualista
Desde Max Capital, pusieron en relieve que “la opinión del presidente sobre el cepo sugiere que, incluso bajo un programa del FMI, el proceso de desmantelamiento de las restricciones sería lento”.
“Creemos que el FMI impondrá un objetivo de reservas internacionales netas (RIN) y exigirá, en algún momento, un mercado de divisas unificado. Sin embargo, las palabras del presidente, refiriéndose al ´calce de flujos´, sugieren que un mercado de divisas unificado podría llevar algún tiempo dentro del programa, acomodando gradualmente los stocks de liquidez pendientes a los desembolsos del FMI”, estimaron desde el broker, ante la consulta de este medio.
Además expresó: “En cuanto a la cuenta financiera, podría gestionarse con límites a las compras de divisas para particulares y empresas, aumentándolos gradualmente con el paso del tiempo”. “En el camino, se usarían licitaciones, de la misma manera que se usaron los BOPREAL a principios de 2024, para dar salida a los dividendos no girados y a la deuda comercial a un tipo de cambio más alto que el oficial, de manera similar al programa del FMI de Islandia”, ejemplificaron.
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