Bloomberg Línea — Bank of America (BAC) se sumó al coro de voces que han advertido por el deterioro en las perspectivas fiscales de Colombia, pero al mismo tiempo afirmó que el contexto actual abre un espacio para oportunidades en los mercados financieros locales.
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El informe subraya que la publicación del nuevo Marco Fiscal de Mediano Plazo, que contempla la suspensión de la regla fiscal durante los próximos tres años y un déficit fiscal estimado de 7,1% del PIB en 2025, representa un riesgo relevante para la sostenibilidad de las finanzas públicas.
El marco fiscal es una proyección de las principales variables macroeconómica a diez años, junto con sus ingresos y egresos, y que el Gobierno de Colombia debe presentar, de acuerdo con la ley. Dichas variables contienen la aplicación de una regla fiscal que impide que el gobierno se endeude de manera exagerada.
El banco detalla que el gobierno de Gustavo Petro no mostró voluntad de ajustar el gasto público y si bien se planea volver a cumplir la regla fiscal en 2028, “la política fiscal depende principalmente de la promesa de implementar una reforma tributaria en 2026″.
Los analistas del banco, entre los que estaban Christian González y Alexander Müller, advirtieron que el perfil de deuda podría ser más riesgoso con la estrategia de financiamiento propuesta, que terminará dependiendo de una mayor emisión de deuda externa y repos. “En nuestra opinión, estos factores plantean riesgos significativos para las perspectivas fiscales de Colombia”, escribieron.
Oportunidades de entrada
Pese a estas advertencias, el informe también identifica espacios de oportunidad en los activos locales. Bank of America describe como desconcertante la reacción de los mercados desde que se anunció la suspensión de la regla fiscal en Colombia. En una primera etapa, la respuesta fue negativa, con una curva soberana que se empinó más de 10pb, para luego cambiar de dirección.
En ese contexto, los analistas del banco afirman que mantienen el “escepticismo respecto a que la situación fiscal no justifique una prima de riesgo adicional”.
Aún así, concluye que “este contexto ofrece atractivas oportunidades de entrada en los mercados locales colombianos”.
Para el BofA, “la relación riesgo-retorno de apostar contra la fortaleza del peso colombiano (USDCOP) y tomar posiciones en tasas de corto plazo sigue siendo atractiva, ya que el carry está por desvanecerse".
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Esta postura se basa en una discrepancia con el consenso del mercado en torno a la reacción del Banco de la República: “no coincidimos con la expectativa del mercado de que el banco central responderá al choque con una política monetaria muy restrictiva”, señala el informe.
Sin grandes shocks económicos
En su visión, a pesar de la suspensión de la regla fiscal, Colombia no enfrenta actualmente choques económicos significativos. El informe señala que, si bien “la brecha del producto ha sido negativa durante algún tiempo”, esta parece estar cerrándose y “aún se encuentra lejos de otros episodios de gran estrés económico”.
Como respaldo de esta evaluación, el banco resalta que, a diferencia de crisis anteriores, cuando el desempleo aumentó considerablemente, Colombia registra hoy una de sus mejores cifras laborales, con “la tasa de desempleo más baja registrada, del 8,8%”.
En cuanto al entorno externo, Bank of America sostiene que, pese a cierta incertidumbre reciente en torno a la política comercial de Estados Unidos, “el contexto global se ha mantenido favorable para Colombia”.
Destacan que la economía estadounidense, el principal socio comercial del país, “continúa creciendo” y que los precios del petróleo también se han mantenido en niveles positivos.
No obstante, el informe advierte que “la postura fiscal de Colombia sigue siendo sensible a una reversión del contexto global favorable, ya que persisten los riesgos a la baja para el crecimiento global”.
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Los riesgos fiscales
Bank of America advierte que uno de los principales riesgos para el panorama fiscal es la ausencia de lineamientos para recortes de gasto en el corto plazo. En ese contexto, señala que “la mayor parte de la estrategia de consolidación fiscal a corto plazo depende de la aprobación e implementación de una reforma tributaria que genere alrededor del 1,0% del PIB en ingresos en 2026”.
La entidad sostiene que, si esta reforma tributaria no se aprueba este año o resulta atenuada, Colombia podría enfrentar “una presión fiscal significativa”. En ese escenario, Bank of America considera que “la probabilidad de observar un déficit fiscal del 7,0% del PIB por tercer año consecutivo no es baja”.
Asimismo, el informe describe la senda de consolidación trazada por el gobierno como ambiciosa, al contemplar un ajuste fiscal del 4% del PIB, cifra superior al ajuste de 3,6% implementado tras la pandemia.
BofA destaca que, a diferencia del periodo posterior al Covid-19, donde el aumento del gasto fue en gran parte transitorio, ahora no se perciben elementos coyunturales que justifiquen un gasto elevado de esa magnitud.
