Bloomberg — Los operadores de bonos esperan navegar con calma hacia el final de un año volátil - a menos que un salto sorpresa en la inflación les arroje otra curva.
Los bonos del Tesoro ampliaron su reciente rebote el viernes después de que el informe mensual de empleo indicara que el mercado laboral se está enfriando lo suficiente como para permitir que la Reserva Federal vuelva a recortar los tipos de interés al final de su reunión del 18 de diciembre. Los datos de empleo se consideraban uno de los últimos indicadores clave del mercado hasta entonces, aparte de los informes sobre los precios al consumo y al productor de esta semana, que se espera que muestren un escaso aumento de las presiones inflacionistas.
“A menos que el índice de precios sorprenda masivamente al alza, la línea de base de la Fed es recortar este mes, dado que consideran que su política sigue siendo restrictiva”, dijo Gang Hu, socio gerente de Winshore Capital Partners. “Así que creo que los rendimientos del Tesoro han tocado techo”.
Esa convicción generalizada está dando a los inversionistas un respiro de la venta masiva de bonos que alcanzó su punto álgido en noviembre, cuando la victoria presidencial de Donald Trump elevó el riesgo de que sus planes de aranceles y recortes fiscales reavivaran la inflación. Desde entonces, sin embargo, los rendimientos han vuelto a bajar ante las especulaciones de que la Fed volverá a flexibilizar su política en la reunión de este mes, la última antes de la toma de posesión de Trump, mientras intenta dirigir la economía hacia un aterrizaje suave.
El rendimiento de referencia del Tesoro a 10 años ha caído a cerca del 4,15% desde que alcanzó un máximo postelectoral del 4,5% el 15 de noviembre. Eso ayudó a impulsar a los bonos del Tesoro a una rentabilidad del 2,4% este año hasta el 5 de diciembre, según un índice de Bloomberg. Los rendimientos apenas variaron en las primeras operaciones asiáticas del lunes.
Sin embargo, el periodo de calma puede resultar relativamente breve debido a la importante incertidumbre sobre las perspectivas. Gran parte de ella se deriva de las preguntas sobre los cambios en la política bajo Trump, cuyos planes de recorte de impuestos verterían estímulo sobre una economía ya fuerte y probablemente aumentarían el ritmo de ventas de bonos al aumentar el déficit. Sus planes arancelarios son otro comodín, uno que podría hacer subir los precios de las importaciones y ejercer un lastre sobre el comercio mundial, dependiendo de la forma que adopten.
Es probable que estas cuestiones limiten las ganancias del mercado de bonos, ya que los operadores y los responsables políticos de la Fed adoptan una postura de espera. Los precios de los swaps indican que es probable que los responsables políticos se abstengan de recortar los tipos en la reunión de enero.
"La economía estadounidense es muy resistente", afirmó Tracy Chen, gestora de carteras de Brandywine Global Investment Management. "La Fed está probablemente más cerca de una pausa en su ciclo de recortes, con ellos haciendo una pausa en algún momento a principios del próximo año para recalibrar a la política de Trump y los próximos datos."
Lo que dice Bloomberg Economics:
Las previsiones actuales del Bloomberg Economics (BE) sugieren una inflación general del 0,2% intermensual y del 2,6% interanual en noviembre, igualando los datos de octubre. Los precios de los swaps y las primeras respuestas a la encuesta de Bloomberg implican lecturas que están más o menos en línea con esas predicciones. Para la Fed, una inflación pegajosa probablemente sugerirá cautela a la hora de sopesar un recorte de tipos en la reunión de diciembre.
Scott Johnson, Andrej Sokol, economistas de BE
Los datos de empleo publicados el viernes respaldaron la opinión de que la política aún restrictiva de la Fed está enfriando la economía. Aunque la contratación repuntó en noviembre respecto a la ralentización del mes anterior -debida en parte a los huracanes-, la tasa de desempleo aumentó sorprendentemente.
Se consideró probable que la instantánea diera a los funcionarios de la Reserva Federal margen para relajar de nuevo su política este mes, a menos que los informes de inflación de esta semana muestren una aceleración inesperada.
La mediana de los pronosticadores encuestados por Bloomberg prevé que los precios al consumo subyacentes -que se consideran el mejor indicador de la presión inflacionista subyacente- subieron un 0,3% en noviembre, el mismo ritmo que un mes antes. Las cifras saldrán a la luz mientras los funcionarios de la Reserva Federal se encuentran en su tradicional periodo de restricción de comentarios públicos antes de la reunión.
"Todo apunta a que habrá un recorte en diciembre, pero la inflación sigue siendo algo muy importante, por lo que existe un ligero riesgo de cola en torno a la publicación del IPC", dijo Amar Reganti, estratega de renta fija de Hartford Funds.
"Pero, dada la caída de los rendimientos del Tesoro que ya hemos tenido desde noviembre, es difícil verlos caer mucho más a menos que realmente empecemos a ver una inflación mucho más suave", dijo. "Eso se debe especialmente a las incógnitas sobre cómo serán las políticas del poder ejecutivo y del Congreso el año que viene".
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