Bloomberg — Para los operadores de bolsa hay poco que temer en estos momentos. Las empresas estadounidenses siguen produciendo beneficios sólidos. Las posibilidades de una recesión no están sonando. Y se espera que la política arancelaria del presidente Donald Trump se aclare dentro de poco.
Entonces, ¿de qué hay que preocuparse?
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A pesar de situarse a sólo un 2,3% de un nuevo máximo histórico, el índice S&P 500 ha estado luchando por alcanzarlo, encontrando resistencia en los 6.000, un umbral psicológico clave. Antes del viernes, el índice de referencia de la renta variable no había registrado un movimiento superior al 0,6% en ninguna dirección durante siete sesiones consecutivas, el mayor periodo de calma desde diciembre, según los datos recopilados por Bloomberg.
Con una lectura clave de la inflación a la vista el miércoles, mientras la Reserva Federal entra en un periodo de desconexión antes de su decisión sobre los tipos de interés del 18 de junio, los gestores monetarios se debaten sobre qué podría impulsar al S&P 500 de nuevo a un récord, después de que el índice se disparara un 20% desde sus mínimos de abril.
“Para que las acciones estadounidenses vuelvan a máximos históricos tenemos que deshacernos de la incertidumbre, pero la mayoría de los catalizadores son esquivos por ahora hasta que se resuelva el caos de la guerra comercial”, dijo Eric Diton, presidente y director gerente de Wealth Alliance, cuya firma está colocando ahora coberturas en las carteras para protegerse contra una venta masiva.
Desde la moderación del crecimiento del empleo en EE.UU. en mayo hasta la atonía de la actividad manufacturera y de servicios en EE.UU., los datos económicos debilitantes se han ido acumulando últimamente. Sin embargo, el mercado lo ha estado ignorando todo, con los operadores valorando poco el riesgo durante el próximo mes por el optimismo de que se puedan evitar los peores efectos de los aranceles de Trump. El índice Nasdaq 100 está a sólo un 1,9% de alcanzar un récord.
“Mi preocupación es que los inversores se están volviendo demasiado insensibles a la guerra comercial y a los riesgos económicos, por lo que cuando aparecen las banderas rojas empiezan a descartarlas”, dijo Oliver Pursche, vicepresidente senior y asesor de Wealthspire Advisors.
Algunos operadores se preparan para una inflación pegajosa. Se prevé que el índice de precios al consumo -que excluye los costes de los alimentos y la energía- suba un 0,3% en mayo respecto al mes anterior, por encima del 0,2% de abril. Esto dejaría el indicador subyacente en un 2,9% interanual, por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Los economistas de Wells Fargo & Co (WFC) ven un repunte de la inflación en la segunda mitad del año.
Los indicios de unas perspectivas económicas mejores de lo esperado han reavivado las esperanzas de que el presidente Jerome Powell reanude la reducción de los costes de endeudamiento ya en septiembre. Al mismo tiempo, algunos desconfían de que cualquier sorpresa en la inflación y el eventual retorno de la volatilidad puedan alimentar una retracción de las apuestas en inversiones de mayor riesgo y desencadenar otra venta.
Con el S&P 500 a la zaga del índice MSCI All Country World, excluido el índice estadounidense, en casi 12 puntos porcentuales en 2025 -lo que supone el peor comienzo de año frente a sus homólogos mundiales desde 1993-, el estratega de Bank of America Corp. Michael Hartnett afirma que las acciones mundiales están a punto de desencadenar una señal técnica de “venta” después de que los inversores se precipitaran hacia los activos de riesgo, dejando estirado el posicionamiento.
“Una vez que hay demasiada complacencia hay riesgo de sorpresa, así que soy más cauto de cara al verano”, dijo Patrick Fruzzetti, gestor de carteras de Rose Advisors, que está comprando acciones de empresas sanitarias y de productos básicos que tienden a tener valoraciones comparativamente bajas y ofrecen sólidos dividendos.
Sin embargo, los operadores siguen obsesionados con los datos macroeconómicos. En los últimos tres meses, la volatilidad media realizada del S&P 500 en los días en que se publican el informe del IPC, los datos mensuales de empleo del Gobierno y las decisiones sobre tipos de la Fed ha sido de casi el 42%, frente a una lectura del 29% en el resto de sesiones, según datos recopilados por Asym 500.
Después de que los gestores de fondos redujeran las tenencias de efectivo e invirtieran fuertemente en renta variable estadounidense durante los dos últimos meses, el auge ha dejado muda la demanda de protección frente a pérdidas. El mercado es vulnerable a ser cogido desprevenido si el IPC sale más caliente de lo esperado, dijo Pursche de Wealthspire.
“Me temo que muchos no están prestando atención a estas amenazas porque la mayoría está pensando que ‘todo irá bien’, pero están ignorando las señales de advertencia”, añadió Pursche.
Aún así, los inversores discrecionales y basados en reglas siguen estando moderadamente infraponderados en renta variable, según muestran los datos recopilados por Deutsche Bank AG. Eso significa que los operadores aún tienen pólvora seca para comprar acciones en las próximas semanas.
Un reto clave para los inversores será evaluar el impacto retardado de los aranceles sobre la inflación, lo que tiene a los gestores de dinero divididos sobre hacia dónde se dirigen las acciones en los próximos meses.
“Nos hemos insensibilizado con la inflación porque todos apuestan a que pasarán meses antes de que los aranceles se reflejen en los datos económicos”, dijo Brooke May, socia gerente de Evans May Wealth. “Pero si se produce una impresión caliente del IPC, podría provocar otra venta masiva de acciones, aunque ¿utilizarán los inversores cualquier caída para seguir comprando o vender?”.
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