Bloomberg — El plan de Kimberly-Clark Corp. (KMB) para comprar Kenvue Inc. (KVUE), fabricante de Tylenol en apuros, por US$40.000 millones, provocó una fuerte huida de sus inversores, hasta tal punto que algunos especialistas del mercado ven ahora una oportunidad para que los operadores intervengan y se preparen para una recompensa potencialmente jugosa.
El gigante de la salud del consumidor anunció un acuerdo en efectivo y acciones a primera hora del lunes para comprar Kenvue, cuyo remedio para el dolor de cabeza Tylenol ha sido señalado como inseguro por la Administración Trump. Los términos implicaban una contraprestación total de unos US$21 por acción para la empresa, según el cierre del viernes.
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La noticia del acuerdo, sin embargo, desencadenó una fuerte liquidación de las acciones de Kimberly-Clark, haciendo que el valor cayera casi un 16% en dos días, ya que los inversores temían el potencial problema legal y político en torno a Tylenol, que es también el mayor producto de Kenvue.
La caída de las acciones de Kimberly-Clark sitúa ahora el valor efectivo del acuerdo en unos US$18 por acción. Y con Kenvue rondando los US$16, el diferencial, o spread, refleja aproximadamente entre un 65% y un 70% de probabilidades de que el acuerdo se cierre, según los cálculos de Bloomberg.
Aunque existen riesgos reales de que la transacción no se lleve a cabo, Brian Lombardi, estratega de arbitraje de fusiones de FBN securities, dijo que cree que la probabilidad de que se realice es mayor de lo que el mercado ha puesto en precio, lo que establece una atractiva oportunidad de arbitraje.
“Consideramos atractivos los niveles actuales de diferenciales”, afirmó Lombardi. Una apuesta por la operación ahora —vender Kimberly-Clark y comprar Kenvue según la relación de canje anunciada— generaría una rentabilidad anualizada cercana al 20% si la transacción se completa a finales de 2026, añadió.
En opinión de Lombardi, el diferencial y la caída de las acciones de Kimberly-Clark son en parte el resultado de factores temporales y técnicos, como una oleada de ventas en corto por parte de fondos de arbitraje que construyen nuevas posiciones. Espera que este impacto técnico se modere a medida que la operación avance, citando una dinámica similar en la operación de Palo Alto Networks Inc. para comprar CyberArk Software Ltd., en la que las acciones del comprador se desplomaron inicialmente antes de recuperarse.
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Para los inversores de Kimberly-Clark, el acuerdo representó un “cambio narrativo sorpresa” y eso fue lo que lo convirtió en un shock. Muchos accionistas esperaban que la empresa destinara el efectivo a la recompra de acciones, y no a una adquisición transformadora que les expondría a los riesgos de litigios relacionados con Kenvue, escindida de Johnson & Johnson (JNJ).
“Es lógico que los accionistas de Kimberly-Clark se vean presionados”, dijo Lombardi. “Creo que, una vez que se analizan a fondo los problemas relacionados y la situación financiera de la empresa, se puede contar una historia favorable”.
Sin duda, el mayor riesgo para la operación sigue siendo que los accionistas voten en contra. Aun así, Lombardi prevé que el sentimiento mejore a medida que los inversores se familiaricen con la situación de Tylenol y disminuya la presión de las ventas en corto. En cualquier caso, los riesgos, tal como se reflejan en los precios actuales, parecen exagerados, afirmó.
“A medida que la gente comprenda mejor los problemas relacionados, surgirá una nueva narrativa”, dijo.
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