Bloomberg — “El cambio de calendario a septiembre, históricamente el peor mes para las acciones estadounidenses, ha despertado ciertas inquietudes entre los alcistas bursátiles que impulsaron un repunte del 29% desde comienzos de abril.
La principal de ellas: el impacto de una venta masiva de bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo que ha hecho subir el rendimiento a 30 años hasta el 5%. El aumento de las tasas modifica la forma de asignar un valor a las ganancias proyectadas, lo que provoca una reevaluación de cómo fijar el precio de las acciones de crecimiento, en particular.
El martes, los inversores se apresuraron a tomar beneficios. El índice Nasdaq 100 cayó un 0,8%, con todos los gigantes tecnológicos de las ‘Siete Magníficas’ a la baja en la jornada. El índice S&P 500 perdió un 0,7%. El índice de volatilidad Cboe saltó desde algunos de los niveles más bajos en años.
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Aunque un día de negociación difícilmente marca una tendencia, las turbulencias en el mercado de bonos, que también dispararon los rendimientos en Europa y Japón, reavivaron las preocupaciones de que la generosidad fiscal pueda desatar la inflación en un momento en que la economía estadounidense muestra signos de ralentización. La debilidad del mercado laboral ha alimentado las apuestas del mercado a que la Reserva Federal recortará las tasas a corto plazo en su reunión del 17 de septiembre, pero la amenaza de una subida de los precios ha mantenido elevados los rendimientos de los bonos a más largo plazo.
“Para los inversores en acciones, cuando vemos una cifra redonda y elevada como el 5% en un bono del Tesoro a 30 años, solemos experimentar una mayor volatilidad, ya que algunos inversores perciben que el gobierno está perdiendo el control”, declaró Michael Purves, director ejecutivo y fundador de Tallbacken Capital Advisors LLC. “Además, existen algoritmos que empiezan a vender acciones si los rendimientos alcanzan ciertos umbrales”.
Una ruptura del rendimiento a 30 años por encima del 5% ha enviado señales contradictorias a Wall Street en los últimos meses. Al superar ese nivel en mayo, el índice de referencia S&P 500 perdió rápidamente un 2,3% y el VIX superó el 22. Cuando las tasas volvieron a dispararse en julio, el repunte prácticamente no frenó el repunte general.
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Pero en este momento, la subida de los rendimientos ocurre en medio de la creciente preocupación por las valoraciones de las acciones, que se han estirado a medida que el S&P 500 repuntó en los últimos cuatro meses. El índice cotiza a 22 veces las ganancias proyectadas, un nivel que en los últimos 35 años solo se superó durante la burbuja puntocom y el fuerte repunte por el Covid.
Aunque la Fed parece dispuesta a recortar las tasas, lo que hará bajar el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años, a los inversores les preocupa cada vez más que la creciente deuda federal estadounidense inunde el mercado de bonos del Tesoro a más largo plazo, lo que incentivaría a los inversores a exigir una mayor rentabilidad.
“Si se permite que la inflación vuelva a subir, el mercado impulsará las tasas a largo plazo más alto sin importar lo que haga la Fed con las tasas a corto plazo”, escribió Matt Maley, estratega jefe de mercado de Miller Tabak + Co.
El presidente Donald Trump también ha intensificado sus ataques contra la Reserva Federal, exigiendo fuertes recortes de tasas que probablemente exacerbarían cualquier presión sobre los precios derivada de sus caóticas políticas arancelarias. Al mismo tiempo, un tribunal federal de apelaciones dictaminó que la mayoría de esos gravámenes no eran permisibles, aunque pospuso cualquier acción hasta mediados de octubre. Eliminar los aranceles privaría al gobierno de una fuente de ingresos, a la vez que reduciría la presión sobre los precios.
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Las implicaciones de las tasas elevadas para los inversores bursátiles son bastante claras. Estas tasas aumentan la preocupación por el crecimiento futuro de la economía y el posible impacto de un aumento en los costos de capital en empresas y consumidores.
“Esto plantea interrogantes sobre el crecimiento de las ganancias en el futuro, lo que, a su vez, no es bueno para un mercado de valores caro”, dijo Maley.
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