Bloomberg — Los bancos estadounidenses, entre las pocas empresas que todavía venden acciones preferentes, están siguiendo el ejemplo de JPMorgan Chase & Co. (JPM) y retirándose de los valores, incluso cuando los inversores están ansiosos por comprarlos.
Capital One Financial Corp. reembolsó US$500 millones en acciones preferentes la semana pasada, lo que provocó una contracción neta del mercado este año, según datos recopilados por Bloomberg. Si la tendencia continúa, este será el segundo año consecutivo en que el mercado de acciones preferentes de bancos estadounidenses se contrae, algo que no ha ocurrido desde que las entidades crediticias reemplazaron el capital obsoleto tras la crisis financiera mundial.
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Al mismo tiempo, los gestores de preferentes han recibido más efectivo para invertir este año, a medida que los inversores se amontonan en activos de mayor rentabilidad que pueden obtener buenos resultados cuando se recortan las tasas. Los activos gestionados en los 10 mayores fondos del sector han aumentado más de un 10% de media en lo que va de año, según datos recopilados por Bloomberg.
El rescate de Capital One se produce después de que JPMorgan recortara sus preferentes en circulación en más de una cuarta parte el año pasado. En general, los bancos están amortizando los títulos porque ya no necesitan tantos: las regulaciones de capital que hacían atractiva la emisión de acciones preferentes, incluidas las normas finales de Basilea III, se están suavizando ahora en Estados Unidos. Los títulos son caros para los bancos, porque pagan dividendos relativamente altos.
Pero los bancos se encontraban entre las pocas empresas que aún vendían acciones preferentes, un tipo de capital con características similares a las de la deuda, que ayudó a financiar la industrialización de Estados Unidos. Para las generaciones anteriores de inversores, estos valores eran una atractiva fuente de ingresos, ya que ofrecían más de lo que pagarían las obligaciones de una empresa, pero también conllevaban un mayor riesgo. Por ejemplo, si la empresa atravesaba dificultades económicas, las acciones preferentes se encontraban casi al final de la fila para ser reembolsadas.
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Las empresas no financieras se han ido alejando de las preferentes, a favor de los valores conocidos como “bonos híbridos”. Los híbridos se encuentran entre los últimos bonos en ser reembolsados si una empresa tiene problemas, pero no están tan al final de la fila como las preferentes, que son acciones. La emisión se hizo viable para las empresas una vez que Moody’s Ratings cambió su metodología a principios de 2024 y los títulos se convirtieron rápidamente en una de las fuentes más atractivas de captación de capital en EE.UU.
Con las preferentes cada vez menos populares, los gestores de los mayores fondos centrados en preferentes están buscando alternativas. Están apostando por el margen de maniobra relativamente alto que tienen para invertir en valores similares a las preferentes, como los bonos híbridos.
“Eso es lo bueno de nuestro universo. Cuando se habla de valores preferentes, la definición es muy vaga”, afirmó Douglas Baker, director de valores preferentes de Nuveen. “Si la situación se complica en un área, normalmente tenemos muchas opciones a las que recurrir”, añadió.
Es una opinión compartida por Mark Lieb, fundador y CEO de Spectrum Asset Management y veterano del mercado de preferentes, que espera que la oferta de híbridos de las empresas de servicios públicos estadounidenses se amplíe para cubrir la creciente demanda de inversiones en infraestructuras que respalden la IA. Ese crecimiento puede compensar cualquier pérdida de emisiones de los bancos estadounidenses, ya que sus necesidades regulatorias siguen disminuyendo.
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“Tendremos que ver cuáles son las normas y reglamentos definitivos, pero en el lado de las empresas de servicios públicos se va a compensar con creces”, dijo Lieb en una entrevista. “El gasto de capital va a aumentar”.
Las empresas no financieras en EE. UU. vendieron cerca de US$30.000 millones en híbridos el año pasado, y otros US$10.000 millones vendidos en lo que va de 2025, según datos recopilados por Bloomberg. Esta cifra superó con creces lo reembolsado mediante el ejercicio de opciones de compra.
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