Bloomberg — Los inversores y los economistas no acaban de quitarse de la cabeza la idea de que el Banco Central Europeo (BCE) aplicará un recorte mayor de las tasas de interés en los próximos meses.
A pesar de que la mayoría de los funcionarios favorecen movimientos “graduales” -léase de un cuarto de punto-, los operadores se niegan a descartar una reducción del doble de ese tamaño en una de las próximas tres reuniones.
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Se han centrado en un indicador clave del mercado de expectativas de inflación que cae por debajo del 2% y en encuestas que apuntan a un descenso de la actividad económica en la zona euro de 20 naciones. Influyentes responsables políticos como el francés François Villeroy de Galhau han alimentado tales apuestas. Ha instado a sus colegas a mantener la plena opcionalidad sobre el tamaño de los recortes.
“Estaría dispuesto a casi excluir un paso de medio punto para diciembre, aunque el mercado todavía valore una posibilidad”, dijo Christian Keller, jefe de investigación económica de Barclays. “Las posibilidades aumentan en el primer trimestre, pero por ahora la mayoría de las señales apuntan a que el BCE seguirá recortando las tasas a un ritmo gradual”.
Parece que al menos se debatirá un paso de 50 puntos básicos cuando el BCE se reúna en Fráncfort los días 11 y 12 de diciembre. Aunque también advirtió de una incertidumbre “todavía muy alta”, Martins Kazaks, miembro del Consejo de Gobierno, dijo la semana pasada que los funcionarios “definitivamente discutirán esto”.
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Lo harán porque la economía europea tiene dificultades para crecer. Las encuestas de directores de compras, aunque no han demostrado ser el barómetro más preciso de la actividad general en los últimos meses, apuntan a problemas en el sector privado. Los colapsos gubernamentales en Alemania y Francia, mientras tanto, están ensombreciendo el sentimiento en los dos miembros más grandes del bloque.
Al mismo tiempo, hay motivos para la cautela en cuanto a la inflación, incluso cuando los responsables políticos consideran que alcanzará de forma sostenible su objetivo del 2% el próximo año. Los aumentos salariales siguen siendo elevados, el desempleo está en mínimos históricos y los precios de los servicios siguen subiendo con fuerza.
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"El crecimiento abogaría por hacer 50 puntos básicos, pero la terquedad de la función de respuesta del BCE ligada a la inflación pasada sigue siendo la razón por la que 25 puntos básicos es probablemente donde terminen", dijo Jordan Rochester, jefe de estrategia macro de Mizuho.
La mayoría de los analistas están de acuerdo. Solo JPMorgan Chase & Co. se ha desmarcado del pelotón al adelantar su petición de una reducción de medio punto a este mes, desde enero anterior, citando la frágil economía europea, la moderación de la inflación de los servicios y la incertidumbre sobre el comercio.
Los economistas encuestados por Bloomberg prevén recortes de un cuarto de punto en cada reunión hasta que la tasa de depósito alcance el 2% en junio. Anteriormente, solo preveían que se alcanzara ese nivel dentro de un año.
Las previsiones actualizadas del BCE que se publicarán esta semana, en particular las relativas al Producto Interno Bruto, pueden aclarar un poco las cosas. Mirarán hacia adelante hasta 2027 y tratarán de tener en cuenta una lista cada vez más larga de riesgos, desde los temores fiscales y los aranceles comerciales hasta las guerras y los conflictos geopolíticos.
Es teniendo en cuenta estos peligros altamente impredecibles por lo que los responsables políticos del BCE suelen preferir avanzar paso a paso, sin atarse a una senda firme de relajación.
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“Aunque diré que estamos en una senda desinflacionista y sabemos que la dirección de la marcha es descendente, el ritmo al que nos movemos cuesta abajo no está predeterminado”, dijo la presidenta Christine Lagarde a los legisladores europeos la semana pasada. “No voy a comprometerme con ninguna cifra en particular, seguro”.
Otros argumentos en contra de un recorte de tasas más fuerte incluyen el euro. La moneda común ha perdido cerca de un 3% desde que Donald Trump selló su regreso a la Casa Blanca y, a pesar de que los funcionarios no se han fijado un objetivo concreto, el deslizamiento puede plantear nuevas preocupaciones inflacionistas.
Una acción más drástica sobre las tasas también podría indicar a los inversores que la economía se encuentra en una situación desesperada y que puede haber más movimientos de 50 puntos básicos en camino.
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Los economistas de Nordea, entre ellos Tuuli Koivu, sostienen que un paso de medio punto en diciembre pondría al BCE en camino de llevar las tasas por debajo del nivel neutral, y potencialmente por debajo del 1,5%.
Todo ello puede explicar por qué incluso el contingente más pesimista del BCE no se ha mostrado muy partidario de una bajada mayor. Pero no ha impedido que los operadores se posicionen para tal escenario.
“Para marzo, el proceso de desinflación debería haber llegado lo suficientemente lejos como para que el Consejo de Gobierno se vuelva más previsor, facilitando así un recorte mayor de las tasas”, afirmó Jussi Hiljanen, estratega jefe de SEB.
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