Bloomberg — Las próximas semanas darán a Wall Street una lectura clara sobre si este último rally bursátil continuará - o si está condenado a descarrilar.
Los informes de empleo, una lectura clave de la inflación y la decisión de la Reserva Federal sobre las tasas de interés se darán cita en las próximas 14 sesiones bursátiles, marcando la pauta para los inversionistas a la vuelta de las vacaciones de verano. Los acontecimientos llegan con el mercado bursátil aparentemente en una encrucijada después de que el índice S&P 500 acabe de registrar su ganancia mensual más débil desde marzo y se encamine hacia septiembre, históricamente su peor mes del año.
Al mismo tiempo, la volatilidad se ha desvanecido, con el índice de volatilidad Cboe, o VIX, cotizando por encima del nivel clave de 20 sólo una vez desde finales de junio. El S&P 500 no ha sufrido una caída del 2% en 91 sesiones, su tramo más largo desde julio de 2024. Tocó otro máximo histórico en 6.501,58 el 28 de agosto, y sube un 9,8% en el año tras dispararse un 30% desde su mínimo del 8 de abril.
“Los inversionistas están asumiendo correctamente ser cautelosos en septiembre”, dijo Thomas Lee, jefe de investigación de Fundstrat Global Advisors. “La Fed está retomando un ciclo de recortes dovish tras una larga pausa. Esto dificulta el posicionamiento de los operadores”.
El veterano alcista bursátil prevé que el S&P 500 pierda entre un 5% y un 10% en otoño, antes de repuntar hasta situarse entre 6.800 y 7.000 a finales de año.
Calma inquietante
Lee no está solo en su escepticismo a corto plazo. A algunos de los mayores optimistas de Wall Street les preocupa cada vez más que la inquietante calma esté enviando una señal contraria ante la debilidad estacional. El S&P 500 ha perdido un 0,7% en promedio en septiembre durante las tres últimas décadas, y ha registrado un descenso mensual en cuatro de los últimos cinco años, según datos recopilados por Bloomberg.
Los principales catalizadores del mercado comienzan a golpear el viernes con el informe mensual de empleo. Estos datos acabaron en el punto de mira a principios de agosto, cuando la Oficina de Estadísticas Laborales rebajó las nóminas no agrícolas de mayo y junio en casi 260.000 personas. El ajuste desencadenó una diatriba del presidente Donald Trump, que despidió a la directora de la agencia y la acusó de manipular los datos con fines políticos.
Después, el BLS anunciará el 9 de septiembre su revisión prevista de la encuesta de estadísticas de empleo actual (CES), que puede dar lugar a nuevos ajustes de las expectativas de crecimiento del empleo.
A continuación, la inflación tomará el escenario con el informe sobre el índice de precios al consumo que llegará el 11 de septiembre. Y el 17 de septiembre, la Fed dará a conocer su decisión política y sus previsiones trimestrales sobre los tipos de interés, tras lo cual el presidente Jerome Powell ofrecerá su conferencia de prensa. Los inversionistas estarán pendientes de cualquier hoja de ruta que Powell ofrezca sobre la trayectoria de las tasas de interés. Los mercados de swaps están valorando en aproximadamente un 90% las probabilidades de que la Fed los recorte en esta reunión.
Dos días después llega la “triple bruja”, cuando vence una gran franja de opciones ligadas a la renta variable, lo que debería amplificar la volatilidad.
Es mucha incertidumbre que procesar. Pero los operadores parecen extrañamente despreocupados ante este tramo crucial de datos y decisiones. Los fondos de cobertura y los grandes especuladores están vendiendo en corto el índice de volatilidad Cboe, o VIX, a tasas no vistas en tres años en una apuesta a que la calma durará. Y la jornada laboral tiene una lectura de volatilidad implícita a plazo de sólo 85 puntos básicos, lo que indica que el mercado está infravalorando ese riesgo, según Stuart Kaiser, jefe de estrategia de negociación de renta variable estadounidense de Citigroup.
Riesgo de turbulencias
El problema es que este tipo de tranquilidad y posicionamiento extremo ha presagiado históricamente un repunte de las turbulencias. Eso es lo que ocurrió en febrero, cuando el S&P 500 alcanzó su máximo y la volatilidad se disparó debido a la preocupación por los planes arancelarios de la administración Trump, lo que pilló a los operadores profesionales fuera de juego después de haber entrado en 2025 apostando a que la volatilidad se mantendría baja. Los operadores también se pusieron cortos en el VIX a niveles extremos en julio de 2024, antes de que la reversión del carry trade del yen agitara los mercados mundiales ese agosto.
El VIX subió hacia 16 el viernes tras tocar sus niveles más bajos de 2025, pero el principal medidor del miedo de Wall Street sigue estando un 19% por debajo de su media de un año.
Por supuesto, existen razones fundamentales para el repunte del S&P 500. La economía se ha mantenido relativamente resistente frente a los aranceles de Trump, mientras que el crecimiento de los beneficios de las empresas estadounidenses sigue siendo sólido. Eso ha hecho que los inversionistas sean los más alcistas con las acciones estadounidenses desde que tocaron techo en febrero, con unos niveles de liquidez históricamente bajos del 3,9%, según la última encuesta mundial de gestores de fondos de Bank of America.
Pero he aquí el problema circular: a medida que el S&P 500 sube más, los inversores se preocupan cada vez más de que esté sobrevalorado. El índice cotiza a 22 veces la previsión media de beneficios de los analistas para los próximos 12 meses. Desde 1990, el mercado sólo estuvo más caro en el apogeo de la burbuja puntocom y en la euforia tecnológica que salió de las profundidades de la pandemia de Covid en 2020.
“Somos compradores de grandes tecnológicas”, dijo Tatyana Bunich, presidenta y fundadora de Financial 1 Tax. “Pero esas acciones están muy caras ahora mismo, así que estamos manteniendo algo de efectivo al margen y esperando cualquier retroceso decente antes de añadir más a esa posición”.
Otro conocido alcista, Ed Yardeni, de la firma homónima Yardeni Research, se cuestiona incluso si la Fed recortará los tipos en septiembre, lo que golpearía duramente al mercado bursátil, al menos temporalmente. ¿Su razón? La inflación sigue siendo un riesgo persistente.
“Espero que este repunte de las acciones se estanque pronto”, dijo Yardeni. “El mercado está descontando un montón de noticias felices, así que si el IPC está caliente y hay un fuerte informe de empleo, los operadores de repente pueden llegar a la conclusión de que los recortes de tipos no son necesariamente un hecho, lo que puede dar lugar a una breve venta. Pero las acciones se recuperarán una vez que los operadores se den cuenta de que la Fed no puede recortar mucho los tipos por una buena razón: La economía sigue siendo fuerte”.
Lea más en Bloomberg.com
