Bloomberg — El euro está adquiriendo un mayor protagonismo en el mercado mundial de opciones sobre divisas a medida que los operadores esquivan al dólar ante los riesgos derivados de la impredecible política estadounidense y de una guerra comercial mundial.
Se ha producido un cambio en los volúmenes de negociación. Entre el 15% y el 30% de los contratos ligados al dólar frente a las principales divisas se cambiaron al euro, según los datos de la Depository Trust & Clearing Corporation de los cinco primeros meses de este año frente a los cinco últimos meses de 2024. También hay indicios de que el euro se está utilizando como refugio, tradicionalmente el papel del dólar, y para apuestas sobre grandes movimientos.
Aunque las operaciones en las que interviene el dólar siguen dominando en el mercado de divisas de US$7,5 billones al día, esto podría ser una prueba temprana de que el billete verde se enfrenta a una mayor competencia como moneda de reserva mundial. Los operadores están eludiendo el dólar tras su mayor caída en años, y la moneda común europea parece una de las principales beneficiarias, ya que los mercados de la región se benefician de miles de millones en gastos de estímulo gubernamental.
“Si nos estamos moviendo hacia un entorno en el que la historia del flujo europeo es más importante, entonces podríamos estar moviéndonos hacia un entorno en el que sean los pares del euro los que lo impulsen todo”, dijo Oliver Brennan, estratega de opciones de BNP Paribas SA.
En lo que va de año, la moneda común europea se ha revalorizado un 11% frente al dólar, alcanzando su máximo desde 2021 por encima de US$1,16. Mientras tanto, el dólar se ha desplomado frente a todas las divisas importantes, con una caída de más del 7% hasta su nivel más bajo desde 2022. Eso está minando la confianza en los activos estadounidenses.
Y puede que la caída aún no haya terminado. El peso pesado de los fondos de cobertura Paul Tudor Jones acaba de pronosticar otra caída del 10% para el dólar durante el próximo año. Los risk reversals, un indicador del sentimiento de las opciones, son cada vez más negativos para el dólar frente al yen, mientras que se están volviendo menos bajistas para el euro-yen, una “señal realmente importante” sobre el euro para Brennan.
Mientras los mercados cuestionan la estabilidad del dólar, la volatilidad implícita del euro frente al yen parece la más tranquila en casi cuatro años en relación con las oscilaciones entre el billete verde y la divisa japonesa.
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“El mercado está pensando que el dólar-yen será más volátil que el euro-yen en un choque negativo del mercado, que es lo contrario de cómo el mercado ha negociado estos acontecimientos en el pasado”, dijo Brennan. “Si ese es el pensamiento, entonces significa que el mercado ve al euro como un refugio más seguro que el dólar”.
El costo de las opciones también es un impulsor, dijo Ben Ford, estratega de divisas de Macro Hive. Aunque la volatilidad implícita en general se ha suavizado tras dispararse en el caos del mercado de abril, se sitúa en casi el 11% a tres meses para el dólar-yen, frente a menos del 9% para el euro-yen.
“El mercado está encontrando formas más baratas de expresar su opinión, sobre todo teniendo en cuenta que la opinión es probablemente de un rendimiento superior al euro”, dijo Ford.
Los operadores también parecen estar favoreciendo al euro frente al dólar cuando se trata de cubrirse o de apostar por grandes movimientos direccionales del yen. Eso es evidente en los llamados diferenciales de 10 delta fly, un indicador de la demanda de oscilaciones fuera de lo normal, donde la brecha entre el euro-yen y el dólar-yen se ha ido ampliando de forma constante desde abril.
Por supuesto, el dólar ya ha sido descartado muchas veces. Justo a principios de este año, el euro languidecía cerca de la paridad con el billete verde, con muchos inversores seguros de que el valor de la divisa común caería por debajo de su par estadounidense.
En cambio, los anuncios de aranceles de Trump en abril hicieron que los inversores se deshicieran de los activos en dólares. Aunque las acciones estadounidenses se han recuperado desde entonces, la prima de riesgo del dólar sigue siendo elevada, y podría ser necesario un retorno al excepcionalismo estadounidense para invertir la tendencia, según Tanvir Sandhu, estratega jefe de derivados globales de Bloomberg Intelligence.
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Mientras tanto, la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, ha pedido a los responsables políticos que aprovechen el momento y aumenten el perfil global del euro.
“Hay un empuje y un tirón: el tirón ha sido que potencialmente hay más activos seguros para comprar en Europa y más expectativas de crecimiento en Europa”, dijo Brennan de BNP. “Y el empuje ha sido la incertidumbre arancelaria, los riesgos para el excepcionalismo estadounidense y la historia macro”.
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