Bloomberg — Los bonos de la chilena Falabella SA se han disparado este año después de que la minorista redujera drásticamente sus niveles de deuda y renovara su equipo gerencial, lo que ha suscitado especulaciones sobre la posibilidad de que recupere el grado de inversión.
Los bonos en dólares de Falabella con vencimiento en 2027 tienen actualmente un spread de 118,3 puntos base sobre los bonos del Tesoro de EE.UU., por debajo de los 234,1 puntos de hace solo 12 meses y cerca del mínimo histórico de 98,8 puntos base de marzo de 2022. Los bonos de la empresa con vencimiento en 2032 son los terceros de mejor desempeño entre las empresas chilenas este año.
Falabella registró ganancias en los cuatro trimestres del año pasado por primera vez desde 2021 en medio de la venta de activos, incluido un centro comercial de lujo en la capital, Santiago, y un aumento de las ventas.
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Anteriormente, la compañía había acumulado pérdidas tras invertir fuertemente en comercio electrónico en medio de una fuerte competencia y un débil gasto de los consumidores, lo que llevó a S&P Global Ratings y Fitch Ratings a rebajar su calificación a grado especulativo en noviembre de 2023.
“Creemos que el mercado podría estar anticipando la recuperación del grado de inversión de la compañía, respaldado por la significativa mejora en su posición financiera y el sólido desempeño de sus resultados”, dijo Eduardo Ramírez, analista de inversiones de Bice Inversiones.
Tanto S&P como Fitch califican ahora a Falabella un nivel por debajo del grado de inversión, y cambiaron su perspectiva sobre la empresa desde negativa a estable a finales del año pasado. Entre las razones de ello, S&P mencionó operaciones mejores de lo esperado y la perspectiva de un repunte en el gasto de los consumidores.
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“Es un paso positivo que valida que estamos avanzando en la dirección correcta”, dijo Juan Pablo Harrison, gerente corporativo de administración y finanzas en respuesta a unas preguntas.
El nuevo rumbo de Falabella
La semana pasada, Falabella anunció ganancias de US$221 millones en el cuarto trimestre, frente a los US$71 millones del año anterior.
El cambio de tendencia se produjo después de vender su centro comercial Open Plaza Kennedy por casi US$200 millones, y Falabella Perú a su filial Mallplaza por US$454 millones. El año pasado nombró a Alejandro González Dale como gerente general en reemplazo de Gastón Bottazzini, quien ocupaba el cargo desde 2018. La minorista también sustituyó a su gerente de finanzas.
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“Logramos recaudar más de US$700 millones, gracias a importantes transacciones. Los recursos obtenidos de este plan serán un aporte a nuestra estrategia de simplificar nuestras operaciones y ser más eficientes”, dijo Harrison.
Los bonos de Falabella con vencimiento en 2027 han rentado un 3,12% este año y se transan a 95,95 centavos de dólar, su nivel más alto desde abril de 2022. Sus bonos con vencimiento en 2032 han rentado un 4,4% en el mismo período, y se transan a 85,63 centavos de dólar.
“El repunte está asociado al rápido desapalancamiento que ha tenido la compañía”, dijo Josefina Valdivia, gerente de renta fija de Credicorp Capital. El cambio de estrategia se ha traducido en una importante reducción de costos, añadió.
Su estrategia de reducción de deuda
El minorista dijo en sus resultados que el ratio de deuda financiera neta sobre el Ebitda ha caído a 2,6 desde un máximo de 8,6 en el segundo trimestre de 2023, tras las recientes ventas de activos. También citó el pago anticipado de obligaciones de deuda, incluidos US$200 millones en préstamos bancarios que vencen en noviembre de 2026.
“Este año, esperamos que la mejora sea más evidente en sus operaciones, considerando una recuperación más pronunciada del consumo”, dijo Ramírez. “La empresa avanza en el fortalecimiento de sus márgenes, que aún se mantienen por debajo de los niveles previos a la pandemia, lo que sugiere un margen adicional de mejora”.
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Mientras tanto, la economía chilena está dando señales de vida con una expansión de la actividad económica durante tres meses consecutivos. El índice Imacec, un indicador del Producto Interno Bruto (PIB), aumentó un 6,6% interanual en diciembre, el mayor ritmo en casi tres años. Las ventas al por menor aumentaron un 8% interanual en enero.
Aun así, el repunte de los bonos podría estancarse en las próximas semanas, dado que los inversionistas esperan nuevas pruebas de crecimiento de las ganancias.
“Creemos que ya han incorporado estas mejoras y no vemos mucho upside a estos niveles”, dijo Valdivia. “Los niveles de leverage alcanzados al 4Q están en linea con un rating IG pero probablemente las agencias de rating esperen a ver si los niveles son sostenibles”.
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