Bloomberg — El mercado del petróleo se está desinflando.
Tras meses de incertidumbre provocada por las tensiones geopolíticas mundiales y las propuestas arancelarias del presidente estadounidense Donald Trump, los operadores de crudo se han replegado cada vez más a los márgenes. Eso ha reducido la liquidez y la volatilidad en el mercado del crudo, dos cosas a menudo necesarias para generar beneficios.
Para ver cómo se está desarrollando esto, considere la reciente acción en los futuros del West Texas Intermediate (WTI). Los precios subieron o bajaron unos US$3 diarios de media en abril, tras la presentación inicial de Trump de los gravámenes comerciales. Este mes, en cambio, los precios solo han salido del rango de los US$3 en una única sesión. Como resultado, la volatilidad implícita -un indicador clave observado por el mercado- está actualmente rondando mínimos de tres meses.
Con un flujo constante de titulares relacionados con los aranceles y los pronunciamientos de Trump, los operadores de materias primas difícilmente están hambrientos de nueva información. Sin embargo, la pura imprevisibilidad de la política estadounidense y la falta de claridad en torno a su impacto económico han dado a muchos actores del mercado motivos para hacer una pausa.
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Este jueves, el CEO de Shell Plc (SHEL), Wael Sawan, se unió a una lista de ejecutivos del sector que señalaron que no es fácil lidiar con estas turbulencias del mercado, que tienen poco que ver con las realidades de la oferta y la demanda del día a día.
“Somos mucho más de un comerciante basado en los fundamentos, por lo que optamos por ser un poco más risk-off, más de un enfoque prudente de gestión de riesgos”, dijo Sawan durante una entrevista de Bloomberg Television.
Sin duda, una pausa en la actividad del mercado no es un fenómeno desconocido durante los meses de verano.
Y algunas noticias aún pueden abrirse paso y hacer que los precios vuelvan a oscilar: el martes, después de que Trump aumentara la presión sobre Rusia para que alcanzara una tregua con Ucrania, el WTI subió hasta un 4,6%, la primera vez en julio que los precios se han movido más de US$3. El miércoles, el mercado se estableció en máximos de seis semanas cuando Trump dijo que impondría un arancel a las exportaciones de la India y una penalización por sus compras de energía a Rusia. Pero este jueves, los precios volvieron a un patrón de contención mientras los operadores se tomaban un respiro a la espera de evaluar la probabilidad de una interrupción significativa del suministro.
“Ha habido una tonelada de ansiedad” en torno a los aranceles y la política relacionada de EE.UU., dijo Sean Lambert, socio de DV Trading y jefe global de DV Commodities, una firma de negociación por cuenta propia.
Algunos operadores algorítmicos gestionados por el equipo de Lambert, que ya habían estado reduciendo de forma constante el tamaño de sus posiciones desde finales de diciembre, comenzaron a retirarse del mercado a un ritmo notablemente más rápido alrededor del momento del despliegue inicial de aranceles de Trump, dijo. El cambio se debió en parte a los malos resultados de esa parte de la empresa, añadió.
Parte de lo que está ocurriendo es la interpretación del mercado del petróleo del comercio TACO, basado en la noción de que “Trump siempre se acobarda” ante amenazas arancelarias extremas. Para el petróleo, eso ha significado que los operadores no están ansiosos por reaccionar ante hipotéticos riesgos económicos y de suministro, sino que están esperando a ver si las interrupciones acaban golpeando.
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Patrick Pouyanne, presidente y CEO de TotalEnergies SE (TTE), ha caracterizado así las condiciones del mercado: “La volatilidad en torno a los Tweets no es negociable”.
Los especuladores no están tomando tantas posiciones a lo largo de la llamada curva de precios del petróleo, que refleja las perspectivas del mercado a lo largo del tiempo. A medida que los contratos a corto plazo ganan tracción a expensas de los de plazos más largos, a los productores les resulta más difícil fijar los precios para obtener ingresos en el futuro. “Estamos obligados a ser más cortoplacistas”, dijo Pouyanne en una llamada de resultados este mes.
El interés abierto, un indicador del dinero en el mercado, ha subido al nivel más alto en casi un año para el mes anterior del WTI, mientras que la medida languidece para los contratos con fecha de marzo de 2026 y posteriores.
“Actualmente hay menos asunción de riesgos en el entorno comercial”, dijo el director financiero de Equinor, Torgrim Reitan, en una llamada de resultados en julio. “La volatilidad está impulsada por las decisiones políticas, lo que dificulta las operaciones de los operadores”.
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Mientras tanto, los asesores de comercio de materias primas, el grupo conocido como CTAs que tienden a confiar en algoritmos de seguimiento de tendencias, han recortado el peso del crudo en sus carteras aproximadamente a la mitad desde octubre de 2024, según datos de CIBC Private Wealth Group. Eso está suavizando el impacto de la cohorte en los movimientos del mercado, dijo Rebecca Babin, trader senior de energía de la firma.
Los datos de Bridgeton Research Group muestran que los CTA van camino de registrar una tercera pérdida anual consecutiva, la racha más larga en más de 15 años.
Y aunque el petróleo sigue cotizando en un rango estrecho día a día, la trayectoria a largo plazo sigue siendo bajista. Los inversores se preparan para un diluvio de oferta de crudo de la OPEP+ a medida que el grupo eleve las cuotas de producción, junto con las consecuencias de la guerra comercial de Trump sobre la demanda energética.
“Una vez que las cosas se vuelvan más predecibles, habrá mucha más gente dispuesta a sumergirse de nuevo, y eso nos incluye a nosotros”, dijo Lambert de DV. “Pero no sé si llegaremos a ese punto en los próximos tres años y medio”.
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