Bloomberg — El repunte implacable que mantiene al índice S&P 500 rondando máximos históricos aún no ha convencido a los inversores inteligentes de Wall Street a abandonar sus visiones bajistas.
Los fondos especulativos se deshicieron de acciones estadounidenses en las últimas cuatro semanas, ya que la venta de acciones superó a la cobertura de posiciones cortas, según un informe de la mesa de corretaje preferente de Goldman Sachs Group Inc. (GS). En particular, los fondos estaban deshaciendo la exposición a los valores de tecnología, medios de comunicación y telecomunicaciones al ritmo más rápido en un año antes de las ganancias del sector, que ha sido crucial para el rebote del mercado de valores desde abril.
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Los fondos se están aferrando a la postura cautelosa que les protegió durante la venta impulsada por los aranceles de abril. Y aunque potencialmente se han perdido el repunte del S&P 500 hasta alcanzar máximos históricos en julio, el retroceso de los participantes más sofisticados del mercado puede ser motivo de preocupación al entrar en un tramo estacional difícil para las acciones, ya que persisten las preocupaciones por la guerra comercial.
“Los gestores siguen siendo bastante cautelosos, ya que muchos de los riesgos subyacentes aún no han desaparecido”, dijo Jonathan Caplis, director ejecutivo de la firma de investigación de fondos de cobertura PivotalPath, citando la incertidumbre macroeconómica.
No son solo los inversores los que se enfrentan a preguntas difíciles sobre la trayectoria económica. La Reserva Federal mantuvo las tasas de interés esta semana y su presidente, Jerome Powell, reiteró que los funcionarios necesitan más tiempo para obtener claridad sobre los aranceles y su impacto en la inflación antes de flexibilizar la política.
Se evita el desplome
A finales de marzo, en previsión del anuncio de aranceles del presidente estadounidense Donald Trump, los hedge funds redujeron su exposición a la renta variable y aumentaron sus posiciones cortas, una estrategia que acabó siendo fortuita, especialmente para los fondos que también aumentaron sus asignaciones a las acciones mundiales, cuyo rendimiento superó al de sus homólogos estadounidenses.
“Los fondos de cobertura no experimentaron la caída de la misma manera que el mercado, ya que se apalancaron antes de ella”, dijo Caplis. “No sufrieron ese dolor, por lo que no se ven obligados a participar en el rally”.
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La apagada reacción de este grupo a la subida de la bolsa contrasta con el entusiasmo de los inversores particulares, que han sido compradores netos de renta variable durante 23 sesiones bursátiles consecutivas, según Scott Rubner, jefe de estrategia de renta variable y derivados de renta variable de Citadel Securities.
No se espera que la demanda de los inversores particulares se disipe hasta que se produzca un cambio significativo en las perspectivas económicas o en los datos laborales, según la mesa de operaciones de Goldman.
Sin duda, los fondos de cobertura se han perdido el repunte. El S&P 500 ha subido un 27 % desde su mínimo de abril y se encamina hacia su racha de ganancias mensuales más larga desde septiembre.
El rendimiento de los fondos de cobertura este año ha sido decepcionante. Han obtenido una rentabilidad del 7,8% hasta finales de junio, el percentil 72 de todos los semestres desde enero de 2000, según el índice PivotalPath Equity Diversified.
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Dicho esto, su estrategia podría dar sus frutos al menos a corto plazo si se mantienen los patrones estacionales de las acciones. Agosto y septiembre suelen ser los dos peores meses del año para el rendimiento. Eso, unido a las altas valoraciones y a la fecha límite de los aranceles, podría suponer un problema para el S&P 500.
La estacionalidad de estos meses parece aún peor si se tienen en cuenta los periodos presidenciales que se remontan a 1950, según UBS.
“Este tramo de dos meses es particularmente pobre durante el primer año (inaugural) del mandato de cuatro años de un presidente”, escribió en una nota Aaron Nordvik, jefe de estrategia macro de renta variable del banco. “Si sigue siendo acertado, espere fuertes ganancias a finales de año, pero antes de eso, dos meses complicados a partir del 4 de agosto”.
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