Bloomberg — Los activos chilenos han subido este año en anticipación a un giro político hacia la derecha. Sin embargo, operadores y analistas prevén que la racha podría continuar si ese cambio promercado se consolida en las elecciones generales del domingo.
Bonos, acciones y el peso podrían subir la próxima semana si el candidato ultraconservador José Antonio Kast pasa a la segunda vuelta de diciembre y los partidos de derecha obtienen la mayoría en el Congreso. Si Kast y la candidata de izquierda Jeannette Jara, que encabeza las encuestas, pasan a la segunda vuelta, como se espera, los inversionistas prestarán mucha atención a la diferencia entre ambos.
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“La victoria de la derecha ya está descontada, lo que no está descontado es el legislativo”, afirmó Ning Sun, estratega senior de mercados emergentes de State Street Markets en Boston. “Si Jara obtiene más del 35% de los votos, se reducen las posibilidades de que la derecha arrase en el Congreso”.
Durante meses, los inversionistas han aplaudido las encuestas que muestran a Kast superando a Jara por un amplio margen en la segunda vuelta del 14 de diciembre.
El spread de los bonos soberanos frente a los bonos del Tesoro de EE.UU. está cerca de su mínimo en 18 años, las acciones están en máximos históricos y el costo de asegurar la deuda chilena contra default está cerca de los niveles previos a la pandemia. Kast ha prometido tomar medidas enérgicas contra la delincuencia y la inmigración ilegal, recortar el gasto, los impuestos y la burocracia.
Si Kast logra una posición fuerte para la segunda vuelta, la moneda podría apreciarse 30 pesos por dólar y el S&P IPSA podría sumar otros 1.000 puntos o más, según analistas de Bank of America (BAC) y Deutsche Bank (DB). Aunque la reacción en los mercados de renta fija podría ser más moderada, algunos bonos también podrían ganar más terreno.
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“Una victoria de la oposición debería mejorar aún más la confianza en los activos locales”, escribió el estratega de Deutsche Bank Carlos Muñoz-Cárcamo en una nota el viernes.
Algunas encuestas publicadas antes de la veda en la publicación de sondeos el 1 de noviembre mostraban un aumento en el apoyo al libertario Johannes Kaiser. Si Kaiser, visto como una figura más marginal de la derecha, avanza a la segunda vuelta, el mercado podría ceder parte de sus recientes ganancias.
Aunque los mercados acogerían con satisfacción un buen resultado de los candidatos de derecha —con el peso acercándose posiblemente a los 900 por dólar—, mucho dependerá de las prioridades de Kast y de cómo interactúe con otros partidos para impulsar su agenda, dijo Benito Berber, economista jefe para las Américas de Natixis.
“Eso debería limitar un poco el entusiasmo de los mercados”, afirmó.
Estos son los activos clave a tener en cuenta antes de las elecciones del domingo:
Bonos
Desde un máximo alcanzado en abril, el spread de los bonos soberanos de Chile se ha contraído 45 puntos básicos frente a los bonos del Tesoro de EE.UU. y las tasas de los Credit Default Swaps han caído unos 15 puntos básicos. Los rendimientos de los bonos en pesos a dos años han bajado 45 puntos básicos en los últimos seis meses. Pero aún hay margen para ganar.
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Estrategas de Deutsche Bank escribieron en una nota que recomiendan exposición a bonos chilenos en la parte a 2 o 3 años de la curva de tasas, ya que el peso se fortalecerá después de las elecciones.
Ariel Nachari, estratega de SURA Investments, recomienda alargar un poco la duración e invertir en deuda local a tres o cinco años.
“Las próximas elecciones generales podrían traer buenas noticias para los inversionistas, especialmente si los partidos conservadores obtienen una mayoría en la Cámara y el Senado”, afirmó William Snead, estratega del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria. “El potencial alcista puede ser algo limitado, ya que algunas de las posibles buenas noticias ya están descontadas”.
Una simulación realizada por la empresa de análisis de datos Unholster muestra que la oposición se aseguraría una fuerza dominante en ambas cámaras.
Otro factor clave a tener en cuenta es si Jara obtiene más votos de los esperados en la primera vuelta, superando el umbral del 30% que muchos expertos políticos han citado como su límite.
Algunos de los bonos soberanos chilenos más líquidos:
- BTU 2030
- BTP 2030
- BTU 2028
- Bono USD al 2037
- Bono USD al 2032
Moneda
El tipo de cambio está en estos momentos cerca de 940 pesos por dólar, tras haber alcanzado este año más de 1.000. Deutsche Bank prevé que la moneda podría fortalecerse a 910 por dólar para fines de año, ante un cambio de régimen político.
Sin embargo, si Kast y Jara pasan a la segunda vuelta, lo que probablemente resultaría en un triunfo de Kast, y la oposición controla el Congreso, el peso podría llegar hasta los 880 en los próximos tres meses, según Deutsche Bank.
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“Creemos que la relación riesgo-recompensa antes de las elecciones favorece ir largo en CLP”, escribieron el mes pasado analistas de JPMorgan, entre ellos Tania Escobedo Jacob. “En los escenarios más probables de un Congreso dividido, la distribución de variación para el CLP estaría en un rango de +8% a -4% frente al dólar estadounidense, mientras que en los escenarios en los que una coalición gana con mayoría sería de +12% a -10%”.
La respuesta del peso debería ser más moderada que cuando ganó la presidencia el izquierdista Gabriel Boric, dado que en ese momento también se estaba debatiendo un referéndum constitucional, lo que aumentó la volatilidad. El peso cayó un 3,5% el día después de esas elecciones y se debilitó hasta un 19% a los cuatro primeros meses de su mandato.
Mientras tanto, Bank of America recomienda a sus clientes apostar por la apreciación del peso chileno frente al euro. “Esperamos que el peso se aprecie un 8% en seis meses”, escribieron la semana pasada los estrategas Ezequiel Aguirre y Christian González Rojas. “En un escenario alcista más moderado, en el que la gobernabilidad sea más débil, esperamos una apreciación del 4%”.
- Tipo de cambio spot
Renta variable
En vísperas de las elecciones del domingo, los inversionistas se han lanzado al mercado bursátil chileno. Todo este optimismo y sus valuaciones baratas tienen al IPSA rumbo a su mejor año desde 2003. De hecho, en lo que va de 2025 el índice ha registrado 65 máximos intradía y 54 cierres récord.
Aún quedan oportunidades. Las acciones de los bancos y las constructoras serían las más beneficiadas por un nuevo gobierno, según Rodrigo Godoy, director de investigación de renta variable de Credicorp.
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“Nuestro precio objetivo para el IPSA de 10.400 asume un Congreso con una conformación similar a la actual”, afirmó Godoy. “Si el congreso fuera dominado por la derecha en ambas cámaras, vemos al IPSA en 11.200 puntos”.
Estrategas de LarrainVial también ven valor en las aerolíneas y el comercio minorista discrecional, ya que tienen una mayor capacidad para captar el crecimiento y generar rendimientos. Mientras tanto, Bradesco mantiene su calificación de sobreponderación para las acciones chilenas, al tiempo que señala el impulso de Kaiser como algo a tener en cuenta.
- S&P IPSA
- Banco de Chile
- Cencosud
- Falabella
- Latam Airlines
- Banco de Crédito e Inversiones
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