Bloomberg — Es el tipo de conflicto geopolítico que en su día podría haber desencadenado un colapso total del mercado: aviones de guerra israelíes atacaron instalaciones nucleares iraníes, Teherán juró venganza y luego la cumplió. El petróleo se disparó.
Sin embargo, en un año en el que las crisis han llegado en oleadas, los operadores de Londres a Nueva York optaron por contener la respiración en lugar de huir en masa.
Sí, el oro subió, las acciones bajaron y los bonos oscilaron, pero no hubo una gran estampida. El S&P 500 terminó la semana con un modesto descenso y se mantiene a menos de un 3% de su máximo histórico. El crudo cedió parte de sus ganancias iniciales.
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Esa relativa calma, por ahora, siguió una estrategia habitual: los mercados se conmocionan, los precios se desploman y, entonces, los compradores habituales de las caídas se abalanzan. Es una rutina que se ha consolidado prácticamente tras meses de crisis que nunca llegaron a concretarse. Esto cobró nuevo impulso esta semana cuando las lecturas de inflación y confianza del consumidor fueron mejores de lo previsto.
Los ataques aéreos interrumpieron este patrón de negociación el viernes, sin destrozarlo. Y al final, otro fenómeno de Wall Street resultó igualmente importante para salvar la semana: el impulso. Desde las primas de riesgo de los bonos corporativos hasta las criptomonedas y la amplitud del mercado bursátil, las tendencias se han mantenido en gran medida positivas, prueba de que a los gestores de dinero les sigue preocupando que perderse los repuntes del mercado este año sea un riesgo mayor que sucumbir a la caída.
Ahora, la atención se centra en el fin de semana. Con una nueva escalada en marcha, los mercados se preparan para recibir señales de Medio Oriente y Washington que podrían conformar el estado de ánimo de la próxima semana, y poner a prueba lo duradero que es realmente el reflejo alcista.
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“Este ha sido un año en el que las malas noticias que se disipaban dieron sus frutos, y el miedo a perderse algo (FOMO) ha cobrado más fuerza”, afirmó Max Gokhman, subdirector de inversiones de Franklin Templeton Investment Solutions. “Cuando ese impulso se convierte en euforia ciega, puede hacer que los inversores alcistas se topen con un muro a toda velocidad, pero aún no hemos llegado a ese punto”.
Por supuesto, la ansiedad abunda, como lo ha hecho a lo largo de un año turbulento. Israel ha advertido de que sus ataques pueden prolongarse durante semanas.
Las compras minoristas también se están ralentizando, el dinero se está dirigiendo hacia el efectivo y el oro, y los bonos ofrecieron poco consuelo: el rendimiento a 10 años terminó al alza el viernes, un recordatorio de que los refugios tradicionales no son algo seguro a medida que se acumulan los nubarrones fiscales.
Y el remate: el presidente Donald Trump ha prometido aranceles arrolladores en un plazo de dos semanas, una potencial perturbación de la oferta que podría chocar con un mercado del petróleo ya en vilo.
“Si el mercado de valores puede superar esto, eso solo aumentará el FOMO. Podría engendrar la percepción de que el rally es ‘a prueba de balas’”, dijo Michael Purves, fundador y CEO de Tallbacken Capital Advisors. “Esto aumenta el riesgo a la baja final”.
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Al cierre del viernes, las materias primas acabaron soportando la mayor parte de la presión del conflicto en curso, con el petróleo subiendo cerca de un 8% y el oro probando un máximo histórico. El S&P 500 terminó la semana con un descenso de solo el 0,4% y los bonos del Tesoro a 10 años cotizaron con una caída de unos 10 puntos básicos. El índice de volatilidad Cboe, o VIX, terminó la semana justo por encima de 20, mientras que las medidas de bonos y divisas cerraron a la baja.
Un factor de la relativa resistencia puede provenir del gran volumen de sacudidas que los inversores ya han absorbido en 2025, desde la inflación y las convulsiones de los bonos hasta los aranceles y la geopolítica. Aunque cada uno de ellos ha provocado breves ventas, los retrocesos han sido lo suficientemente rápidos como para agudizar, no embotar, el impulso de los inversores.
Un índice de Societe Generale SA que sigue el impulso de los activos cruzados ha protagonizado este mes uno de sus retrocesos más bruscos registrados, con nueve de sus 11 componentes emitiendo señales alcistas. Las tendencias derivadas a través de la renta fija, la renta variable y las divisas estaban todas parpadeando en verde cuando estalló el conflicto. Una acción de precios así es difícil de ignorar para los operadores de riesgo de Wall Street, según Manish Kabra, de SocGen.
“Miramos los índices VIX y MOVE, están mostrando un elemento de complacencia ahí que es un poco sorprendente debido a todos estos acontecimientos que ocurrieron”, dijo Phillip Colmar, estratega global de MRB Partners. “Si no hubiéramos pasado por el fiasco de abril, creo que los mercados estarían nerviosos ahora mismo y más negativos”.
De hecho, el posicionamiento alcista es lo suficientemente extremo como para hacer reflexionar a algunos detractores de Wall Street. El miedo a perderse algo ha impulsado lecturas extremas en el universo de los fondos cotizados, entre otros lugares, con los ETF de beta alto atrayendo significativamente más entradas que sus homólogos de beta bajo, según Athanasios Psarofagis de Bloomberg Intelligence.
“Al igual que hubo una reacción exagerada a la baja por las noticias iniciales sobre los aranceles, el rebote parece un poco demasiado esperanzador en nuestra opinión”, dijo Nathan Thooft de Manulife Investment Management en Boston, que supervisa US$160.000 millones. “Todavía hay una serie de incertidumbres que podrían provocar una mayor volatilidad del mercado en los próximos meses. Dicho esto, creemos que los peores escenarios con respecto a los aranceles están fuera de la mesa”.
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Argumentar que la guerra comercial de Trump podría llevar a Estados Unidos a una recesión en cualquier momento se ha vuelto más difícil en medio de una serie de informes económicos positivos. Los datos de esta semana mostraron que la inflación, tanto al consumidor como al productor, fue menor de lo previsto en mayo. El viernes, la Universidad de Michigan anunció que su índice preliminar de confianza del consumidor subió, superando todas las expectativas en una encuesta de Bloomberg a economistas.
“Un flujo constante de titulares favorables, o al menos neutrales, podría mantener viva la tendencia de comprar en las caídas”, afirmó Michael Bailey, director de investigación de FBB Capital Partners. “La subida apenas perceptible del VIX hoy sugiere que los inversores ven el conflicto entre Israel e Irán como un evento geopolítico bastante contenido, lo que contribuye a mantener vivo el nuevo mercado alcista”.
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