Bloomberg — Los inversionistas se preparan para el vencimiento este viernes de US$6,5 billones de opciones nocionales en Estados Unidos, un hecho que podría llevar a las acciones a fluctuar con mayor desenfreno que los cambios tenues registrados en las últimas semanas.
Trimestralmente, un grupo de diferentes contratos de derivados que cotizan en bolsa vencen el mismo día, lo que a veces los observadores del mercado denominan “la triple hora bruja” (Triple Witching).
No se prevé que este suceso provoque una mayor volatilidad este viernes, aunque podría dar lugar a movimientos bursátiles más súbitos la próxima semana.
Según Rocky Fishman, fundador de la empresa de análisis Asym 500 LLC, las oscilaciones diarias de las acciones estadounidenses han sido relativamente moderadas desde inicios de mayo, a lo que ha contribuido el efecto de inmovilización de una serie de operaciones de opciones bajistas realizadas a principios de año, cuando las posibilidades de que el S&P 500 recuperara máximos cercanos a los récords parecían remotas.
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La “fijación” (pinning) alude a la tendencia del precio de una acción a aproximarse al precio de ejercicio de las opciones más negociadas a medida que se avecina la fecha de vencimiento.
Durante el punto álgido de la volatilidad impulsada por los aranceles a comienzos de abril, numerosos inversionistas pesimistas adquirieron seguros contra un nuevo descenso de las acciones, y financiaron esas posiciones limitando las subidas un poco más allá del nivel actual del S&P 500 de 5.981 puntos.
“La gente podría haber visto un nivel de 6.000 como algo realmente difícil de alcanzar, ya que estábamos lidiando con mucho del drama arancelario en los últimos meses y, por lo tanto, vendieron opciones de compra en el rango de 6.000 como una forma de financiar la protección en varios puntos”, dijo Fishman, quien calificó el vencimiento del viernes como “uno de los más grandes de la historia” en una nota reciente.
La forma en que los creadores de mercado y los corredores de bolsa deben cubrir sus propios libros puede tener importantes implicaciones y repercutir en los mercados de renta variable.
Fishman afirma que la cobertura de los operadores podría contribuir a la relativa calma de los mercados bursátiles desde principios de mayo, a pesar de la inestabilidad en Medio Oriente y las continuas negociaciones arancelarias.
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En su opinión, el mercado se encuentra en un estado conocido como gamma positivo, lo que significa que los operadores pueden verse incentivados a vender en las subidas y comprar en las bajadas.
Fue diferente durante la crisis arancelaria de comienzos de abril, cuando muchos intermediarios se vieron obligados a vender acciones en mercados en caída y luego volver a comprarlas cuando los mercados subían, lo que exacerbó las oscilaciones, según Matthew Thompson, cogestor de cartera de Little Harbor Advisors.
Thompson presta atención a eventos de vencimiento como el triple engaño porque puede ayudar a los ETF (fondos cotizados en bolsa) de acciones que administra junto con su hermano Michael a tomar posiciones tácticas en mercados de volatilidad.
“Nos interesan principalmente los distribuidores y cómo tienen que cubrir toda esa exposición”, dijo Thompson en una entrevista el miércoles.
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Los días trimestrales de triple bitching no suelen ser mucho más volátiles que los eventos de vencimiento de opciones mensuales, según un estudio de Vishal Vivek y Stuart Kaiser, estrategas de Citigroup Inc. Aún así, el evento del viernes es “notable”, escribió la pareja recientemente a sus clientes.
No existe una forma estándar de calcular la cantidad de derivados cotizados que vencen en un día determinado: depende del tipo de clase de activo y contrato que se incluya en la cifra.
Citi estima que el viernes vencerán US$5,8 billones de interés abierto nocional en acciones, incluidos US$4,2 billones de opciones sobre índices, US$708.000 millones de apuestas en ETF estadounidenses y US$819.000 millones de opciones sobre acciones individuales.
La cifra mayor de Fishman, de aproximadamente US$6,5 billones, también incluye el valor nocional de las opciones sobre futuros sobre índices bursátiles que vencen el viernes.
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