Bloomberg — Los inversores en bonos se dirigen al esperado discurso de este viernes de Jerome Powell esperando en gran medida que el presidente de la Reserva Federal indique que los responsables políticos comenzarán a recortar las tasas de interés el próximo mes.
El discurso de Powell, programado para las 10 a.m. hora de Nueva York en la reunión anual del banco central en Jackson Hole, Wyoming, ha sido el centro de atención esta semana, por una buena razón. En los últimos años, ha aprovechado la ocasión para dar a conocer noticias políticas que han movido los mercados, y los inversores se han centrado en si la presidenta de la Fed da marcha atrás, o no, en la actual fijación de precios para los recortes de tasas.
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Los swaps de tasas de interés han retrocedido en los últimos días ante los comentarios de línea dura de otros funcionarios de la Fed y los datos económicos mixtos. Pero el mercado sigue mostrando un 70% de probabilidades de un recorte de un cuarto de punto en la reunión de septiembre, y cerca de 50 puntos básicos de relajación para 2025.
Powell se ha visto sometido a una intensa presión por parte del presidente Donald Trump y otros funcionarios de la Casa Blanca para que reanude el recorte de las tasas, con el banco central en espera en un rango del 4,25% al 4,5% desde diciembre. Es muy posible que en Jackson Hole, Powell consagre la independencia política de la Fed.
Un tono de halcón durante el discurso probablemente pesará sobre los rendimientos de la deuda pública a más corto plazo. También puede añadir presión a una reciente serie de grandes operaciones en el mercado de opciones, que han apuntado a un recorte de tasas exagerado el mes que viene y a un total de 75 puntos básicos de reducciones para finales de año.
“Hay muchas probabilidades de que el discurso de prensa sea de halcón y de que el presidente no se incline por bajar las tasas”, dijo Tom di Galoma, director gerente de Mischler Financial Group.
Para preservar la flexibilidad de la política, Powell podría recordar a los inversores que cualquier movimiento en septiembre depende de la próxima ronda de informes sobre empleo e inflación, cuya publicación está prevista para principios del mes que viene.
“Powell no querrá bloquear una senda de recorte de tasas para una decisión en septiembre, probablemente caerá un poco del lado de sugerir que los datos económicos se han debilitado lo suficiente como para apoyar la consideración de un recorte de tasas”, dijo Jason Pride, jefe de estrategia de inversión e investigación de Glenmede.
Ese enfoque probablemente mantendrá al mercado de bonos en su rango actual, con el de dos años acampado en torno al 3,75% y el de 10 años estancado cerca del 4,30%.
Los rendimientos a más corto plazo ya han bajado entre 11 y 16 puntos básicos en las notas a dos y cinco años este mes, aferrándose a parte del repunte que desencadenaron los débiles datos de empleo de julio.
Los rendimientos de referencia a 10 años se mantuvieron en el 4,33% en las operaciones asiáticas del viernes.
Discurso anterior
En 2024, Powell abrió en Jackson Hole la puerta a un ciclo de relajación de la Fed en medio de señales de un mercado laboral vacilante, provocando ese día una caída de los rendimientos a dos años, ya que sus comentarios reivindicaron a los operadores que habían estado apostando por recortes de tasas. Un año después, el mercado laboral estadounidense vuelve a deteriorarse, pero a diferencia de lo que ocurría en agosto de 2024, los riesgos de inflación han aumentado.
Según las actas de la reunión de la Fed publicadas el miércoles, a los funcionarios les preocupaba en julio que la inflación siguiera aumentando a medida que los aranceles se abrieran paso en la economía. Los elevados precios de los activos también sugirieron una menor necesidad de recortar las tasas. El banco central ha mantenido las tasas estables durante todo el año, y Powell aboga por esperar a ver el alcance de cualquier inflación inducida por los aranceles antes de reanudar los recortes.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg
“Como sabemos, la aversión absoluta de la Fed a dar cualquier tipo de sorpresa sobre las tasas en el mercado significa que la fijación de precios en el mercado puede convertirse efectivamente en un hecho consumado”.
-Cameron Crise, MLIV.
Los inversores en renta fija esperan que la debilidad laboral supere las preocupaciones sobre la inflación. Andrzej Skiba, jefe de renta fija BlueBay US de RBC Global Asset Management, dijo que espera que “Powell vuelva a inclinarse hacia la relajación monetaria”, y que a pesar de “algunos puntos calientes en la lectura de la inflación de este mes, probablemente no sea suficiente para disuadir a las palomas del comité”.
En caso de que los datos del próximo mes lleven al mercado a seguir anticipando una relajación, habría que esperar un respaldo por parte de los funcionarios de la Fed, dijo Pride de Glenmede.
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“La Reserva Federal tiene el sesgo de que cuando nada parece que se está desmoronando, tiende a ofrecer lo que ha conseguido incorporar a las expectativas del mercado en este momento”, dijo Pride.
Los estrategas de BMO Capital Markets sugieren el siguiente plan de juego tras la reacción inicial al discurso de Powell. “Buscaríamos desvanecer un repunte en el sector a dos años en caso de que Powell se muestre dócil, pero no selle el acuerdo sobre un recorte de tasas en septiembre. Por el contrario, seríamos compradores de caídas si el mercado malinterpreta un comentario de halcón como una indicación de que un recorte de tasas en septiembre no está en las cartas.”
Con la ayuda de Kristine Aquino.
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