Bloomberg — Quince minutos después de conocerse el informe de empleo de abril a primera hora del viernes, el presidente Donald Trump aprovechó el sorprendentemente fuerte crecimiento del empleo para aumentar su presión sobre el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, diciendo que no había razón para retrasar el recorte de los tipos de interés.
Los operadores de bonos llegaron a la conclusión exactamente opuesta.
El ritmo de contratación, así como un informe manufacturero del jueves que no fue tan pesimista como se esperaba, llevó a los operadores a replegar las apuestas de recorte de tipos que habían aumentado constantemente a medida que la guerra comercial de Trump desataba el caos en los mercados financieros y sembraba el temor a una recesión en EEUU.
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Tras amontonarse en bonos del Tesoro a corto plazo, anticipando que la FED empezaría a relajar su política tan pronto como el mes que viene para contener las consecuencias, dieron marcha atrás. Los rendimientos a dos años se dispararon, protagonizando el mayor salto en dos días desde octubre, y los operadores de futuros empezaron a poner en precio lo que los funcionarios de la Reserva Federal han estado intentando recalcar constantemente: que permanecerán en modo de espera hasta que haya más pruebas de que la economía ha cambiado.
“Con una inflación por encima del objetivo de la FED, unos aranceles que pueden hacer subir los precios y un mercado laboral aún sólido, creo que es poco probable que la FED haga algo”, dijo Priya Misra, gestora de carteras de JPMorgan Asset Management. “Pero dependen de los datos y éstos podrían volverse más débiles para cuando la FED se reúna a mediados de junio”.
Los últimos datos subrayaron la enojosa realidad que ha azotado a los mercados desde que Trump intensificó su guerra comercial de Estados Unidos contra el mundo hace un mes, desencadenando el tipo de volatilidad que no se había visto desde la pandemia o la crisis crediticia de 2008, a medida que sus pausas, amenazas e insinuaciones de negociación hacían prácticamente imposible prever cómo se desarrollará todo.
Es casi seguro que acabará ralentizando la economía estadounidense a medida que las cadenas de suministro de las empresas se vean trastocadas, la confianza de los consumidores caiga en picado y los aumentos arancelarios que se están aplicando provoquen al menos un shock inflacionista temporal. Sin embargo, con el resultado en el limbo y gran parte del impacto aún por sentir, la economía -hasta el mes pasado, al menos- se ha mantenido lo suficientemente resistente como para hacer que el índice S&P 500 vuelva a repuntar hasta donde estaba antes del despliegue arancelario de Trump el 2 de abril.
“Los datos ahora mismo están bien, y a la FED le gusta moverse despacio”, dijo Ed Al-Hussainy, estratega de tipos de Columbia Threadneedle. “Eso deja vulnerables las expectativas de recorte de tipos”.
Los contratos de futuros están valorando ahora que es probable que la FED mantenga estable su tipo de referencia hasta julio o septiembre, después de que a principios de la semana pasada pusiera fuertes probabilidades en un recorte de tipos tan pronto como la reunión de junio. Tras la publicación de los datos de empleo el viernes, los economistas de Goldman Sachs Group Inc. y Barclays Plc retrasaron de junio a julio su previsión del próximo recorte.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg...
“El mercado está valorando que la Reserva Federal recorte los tipos por debajo del 3% a mediados del próximo año, ya que el mercado tiene en cuenta la ralentización de la economía ... Sin embargo, como han sugerido los últimos años, la economía estadounidense puede ser más resistente de lo que esperan el mercado y los pronosticadores profesionales. No obstante, coincidimos con el mercado en que existe un riesgo importante de que se produzca un entorno de tipo estanflacionario de crecimiento real muy lento y de que la inflación se mantenga pegajosa, por encima del 3% sobre la base del deflactor PCE básico.” -Ira Jersey, estratega jefe de tipos de interés estadounidenses de Bloomberg Intelligence.
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Trump ha arremetido repetidamente contra Powell por mantener los tipos estables desde diciembre. El presidente intensificó sus ataques contra el jefe de la FED cuando los mercados cayeron el mes pasado al afirmar que tenía el poder de despedirlo, avivando las preocupaciones de que buscaría desafiar la independencia política del banco central y socavar su credibilidad en la lucha contra la inflación.
Aunque se retractó de esa amenaza tras el desplome de los precios de las acciones, su administración ha seguido presionando a la FED para que suavice su política. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, señaló la semana pasada la anterior caída de los rendimientos del Tesoro a dos años como una señal de que el mercado estaba indicando que la FED no estaba bajando los tipos lo suficientemente rápido.
En una publicación en las redes sociales el viernes, en la que Trump señaló los datos de empleo, dijo que los temores inflacionistas de la FED están fuera de lugar. Pero Powell y otros responsables políticos, que en su día se vieron sorprendidos por lo mucho que subieron los precios al consumo tras la pandemia, han subrayado sistemáticamente que no tienen prisa por reaccionar, ya que la inflación sigue manteniéndose por encima de su objetivo del 2%.
Antes del anuncio de tipos de esta semana, el miércoles, Powell y sus colegas hicieron hincapié en que el banco central debe asegurarse de que cualquier subida de precios derivada de los aranceles de Trump no provoque otra subida continuada de los precios al consumo. Pero también han dejado claro que intervendrían si la economía se deteriora.
Ese riesgo ha seguido dejando a los inversores en bonos apostando a que la FED acabará siendo más agresiva de lo que indicaban sus previsiones más recientes, que mostraban que los responsables políticos anticipaban dos recortes de tipos de un cuarto de punto este año. Sin embargo, con las políticas comerciales de Trump oscureciendo las perspectivas desde entonces, los futuros están poniendo en precio tres recortes de este tipo hasta finales de año.
“Los inversores en bonos están preocupados por la trayectoria de la economía en los próximos meses”, dijo Subadra Rajappa, estratega de renta fija de Societe Generale. “El proceso de pensamiento del mercado es que la FED aguantará todo lo que pueda, y cuando recorte, tendrá que hacerlo de forma agresiva”.
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