El banco de inversión estadounidense Morgan Stanley actualizó su perspectiva sobre la renta fija y las monedas de América Latina. Aunque se mostró “cautelosamente optimista” con la región, advirtió sobre posibles obstáculos en el corto plazo.
Los analistas del banco señalaron que continúan favoreciendo las tasas en Brasil, tanto nominales como reales, pero consideraron que las valuaciones en México “no parecen tan atractivas”. En ese sentido, recomendaron no seguir tomando posiciones receptoras en México y Chile.
“En América Latina, creemos que los riesgos para la narrativa de inversión regional a mediano plazo podrían estar sesgados hacia el lado positivo, en la medida en que las próximas elecciones en Chile, Colombia y Brasil aumenten las probabilidades de implementación de reformas convencionales, y que la renovación del T-MEC en México sea exitosa", detalla el informe del gigante de Wall Street.
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A corto plazo, los analistas creen que una mayor debilidad del dólar podría beneficiar a las monedas latinoamericanas, aunque advirtieron que esto no bastaría para proteger completamente a los activos frente a eventuales episodios de volatilidad local.
¿Qué puede pasar con las monedas?
Morgan Stanley espera algunos episodios de debilidad cambiaria idiosincrática hacia fin de año, seguidos por un mejor desempeño en 2026, en línea con su proyección de una debilidad sostenida del dólar.
El peso chileno sería la excepción destacada, gracias a un panorama macroeconómico sólido y la posibilidad de una agenda de políticas convencionales tras las elecciones de noviembre, si las encuestas actuales se confirman.
En el caso del real brasileño, el banco advierte que seguirá siendo sensible a la volatilidad electoral, a pesar de su atractivo en estrategias de carry trade.
Sobre el peso mexicano y el peso colombiano, el informe señala que un dólar más débil podría reducir su sensibilidad a los recortes de tasas en curso. Sin embargo, el peso colombiano sigue siendo la moneda menos preferida por el banco en la región, “debido a fundamentos débiles”.
Entre las apuestas concretas, Morgan Stanley recomienda una posición larga en BRL/COP de cara a la presentación del Marco Fiscal de Mediano Plazo (MTFF) de Colombia, prevista para el 13 de junio. También sugiere una posición corta en USD/CLP, es decir, comprar reales y vender pesos colombianos antes del evento fiscal en Colombia, y vender dólares contra pesos chilenos, apostando a un fortalecimiento de la moneda chilena.
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Tasas en Brasil: preferencia clara
Brasil sigue siendo el foco de las estrategias preferidas de Morgan Stanley en tasas locales. El banco mantiene posiciones receptoras en los contratos DI enero 2029 y compras de bonos indexados a la inflación NTN-B 2028. Destaca que, históricamente, el Banco Central de Brasil ha sido más ágil que sus pares regionales para ajustar su política monetaria, con ciclos de suba y baja separados por intervalos promedio de seis a siete meses.
Mientras no haya una recesión global, el banco ve difícil que el mercado proyecte una tasa terminal de 10% o menos, debido a la prima de riesgo local. No obstante, considera que aún podrían incorporarse recortes adicionales de entre 100 y 200 puntos básicos en los precios, dado el nivel elevado actual de la curva, que refleja una tasa terminal de entre 11% y 12%.
Postura respecto de México
La incertidumbre comercial, especialmente por el riesgo de nuevos aranceles, continúa afectando las perspectivas de crecimiento de México. Morgan Stanley prevé un 2024 prácticamente sin expansión económica, salvo que EE.UU. entre en recesión, lo que podría activar estímulos. La recuperación, en cualquier caso, llegaría recién en 2026.
Sin embargo, esa incertidumbre también ha provocado que el comportamiento del peso mexicano se desacople de los factores locales. Según el informe, su evolución está cada vez más ligada al apetito global por riesgo, medido en parte por el desempeño del S&P 500, que desde el “Día de la Liberación” explica cerca del 50% de los movimientos de las monedas de la región.
En este contexto, el banco considera que ya no es recomendable mantener posiciones receptoras en México ni en Chile, y reafirma su preferencia por las apuestas en tasas en Brasil.
