Bloomberg — Los operadores de bonos y divisas se preparan para el informe de empleo de Estados Unidos del viernes, que consolidará las opiniones sobre la política de la Reserva Federal y determinará la trayectoria a corto plazo de las tasas de interés.
La racha de datos económicos más débiles de lo esperado de esta semana ha reforzado las apuestas por una postura moderada de la Fed, reduciendo los rendimientos de los bonos a 30 años del borde del 5%, a la vez que ha impulsado nuevas ganancias en los bonos del Tesoro a corto plazo. El dólar se ha mantenido firme frente a la mayoría de las divisas en los últimos días, aunque ha caído alrededor de un 8% este año.
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Dado que el recorte de un cuarto de punto porcentual en la reunión de la Fed del 16 y 17 de septiembre se considera prácticamente un hecho, los inversores analizarán los datos del viernes para determinar su opinión sobre cómo el banco central abordará la política monetaria en los próximos meses. Dado que las expectativas de una economía en desaceleración lenta han dominado la narrativa en las últimas semanas, una cifra superior a la esperada podría sorprender a los mercados y confirmar un reciente cambio bajista entre algunos inversores.
“El listón es bajo para que la Fed recorte las tasas”, afirmó Jack McIntyre, gestor de cartera de Brandywine Global Investment Management. Pero dado que el mercado ya anticipa una serie de recortes en los próximos meses, “el mayor riesgo es que, si recibimos un informe positivo, los rendimientos suban”.
Se espera que el informe de empleo del Departamento de Trabajo de agosto confirme la desaceleración de la contratación sugerida por los datos de esta semana. Una encuesta de Bloomberg mostró que los economistas prevén un aumento de 75.000 puestos de trabajo en las nóminas no agrícolas en agosto, con una tasa de desempleo que se elevaría al 4,3%, su nivel más alto desde 2021.
Los contratos utilizados para apostar por los movimientos de la política del banco central de EE.UU. están poniendo en precio esencialmente una probabilidad del 100% de un recorte de tasas de un cuarto de punto a finales de este mes. Se prevén casi cinco reducciones de la Fed de un cuarto de punto para finales del próximo año, lo que llevaría la tasa de los fondos federales a alrededor del 3% desde un rango actual del 4,25% al 4,5%.
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Esta perspectiva ha impulsado la baja de los rendimientos a corto plazo, aun cuando las preocupaciones fiscales han elevado los de los bonos del Tesoro a largo plazo. El rendimiento a dos años, el más sensible a los cambios de política de la Fed, cotiza en torno al 3,6%, cerca de su nivel más bajo desde mayo.
Kathryn Kaminski, estratega jefe y gestora de cartera de AlphaSimplex Group, afirma que el repunte de los bonos del Tesoro podría extenderse si los datos de empleo son muy débiles. Pero los rendimientos a más largo plazo seguirán enfrentándose a la incertidumbre derivada de la guerra comercial global del presidente Donald Trump, incluida la cuestión de si los tribunales reducirán las políticas arancelarias y cómo afectarán los gravámenes a la inflación.
“Una cifra blanda no será probablemente todo señales para todos los vencimientos del Tesoro”, dijo Kaminski.
Por otro lado, algunos operadores han apostado a lo grande por rendimientos más altos: la encuesta de clientes del Tesoro de JPMorgan mostró que las apuestas cortas contra los bonos del gobierno de EE.UU. crecieron a su nivel más alto desde febrero en la semana hasta el 2 de septiembre, en uno de los mayores cambios de posicionamiento semanal en los últimos cinco años.
En términos más generales, los precios de las opciones muestran que los mercados están preparados para movimientos mayores de lo habitual el viernes: Un movimiento de 10 puntos básicos en cualquier dirección es el punto de equilibrio para los contratos que vencen al cierre del viernes, en comparación con los siete puntos básicos antes del informe del mes pasado.
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Apuestas sobre el dólar
Un informe más fuerte de lo esperado también podría impulsar al dólar estadounidense, según los participantes del mercado.
Las apuestas bajistas contra la divisa se situaron en torno a los US$5.600 millones en la semana transcurrida hasta el 26 de agosto, según datos de la Commodity Futures Trading Commission agregados por Bloomberg que muestran el posicionamiento entre los fondos de cobertura y otros inversores especulativos.
“El mercado se dirige al informe dólar bajista”, dijo Aroop Chatterjee, estratega de Wells Fargo. “Si los datos apuntan a una menor relajación de la Fed para el resto del año, entonces impulsará al dólar”.
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