Bloomberg — Se suponía que la reelección de Donald Trump traería consigo un auge del mercado bursátil. Lo ha hecho, sólo que no por las razones que anticipaban los pronosticadores.
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El índice S&P 500 se ha disparado un 18% desde la victoria de Trump el 5 de noviembre, terminando octubre con una racha de seis meses de ganancias y en un máximo histórico. La racha comenzó por las expectativas de que el plan de Trump de recortar drásticamente los impuestos y las regulaciones daría lugar a un auge económico.
Aunque ha cumplido en gran medida con los recortes, sus intentos de reescribir al por mayor las políticas comerciales de EE.UU., a menudo a trompicones, son la narrativa del mercado de la que es más responsable. Las amenazas y retrocesos arancelarios han elevado la medida de la incertidumbre política al nivel más alto desde 1900, y la volatilidad de la renta variable se ha disparado episódicamente, sobre todo en abril, cuando Trump desveló los gravámenes más duros en 90 años.
“Ha sido una de las explosiones más dramáticas de volatilidad del mercado que realmente hemos visto nunca”, dijo Dean Curnutt, CEO y fundador de Macro Risk Advisors LLC.
Si no fuera por otro brote de euforia de la inteligencia artificial, el avance del mercado bursátil sería mucho más apagado. Las grandes tecnológicas acaparan gran parte de las ganancias, mientras que las firmas industriales de viejo cuño y los vendedores de productos de consumo han languidecido en medio de los aranceles y la ralentización de la economía.
Una versión del S&P 500 que elimina el sesgo de la capitalización bursátil sólo ha subido un 5,2% en el año, lo que subraya el impacto de las grandes tecnológicas y la inteligencia artificial. La acción mediana del índice ha anotado una ganancia de sólo el 1,2%.
Aparte de un bache en enero en torno a la aplicación china DeepSeek, la euforia de la IA ha acuñado a Nvidia Corp (NVDA) como la primera empresa de 5 billones de dólares y ha empujado a Apple Inc (AAPL) y Alphabet Inc (GOOGL) más allá de los 4 billones. Las siete mayores empresas tecnológicas representan más de la mitad del avance del mercado.
“Tengo la sensación de que todos nos hemos subido al carro de la IA”, dijo Alonso Muñoz, director de inversiones de Hamilton Capital Partners LLC, al describir la creencia de los inversores de que la tecnología está en las primeras fases de “saltar a más avances” y dejar atrás a otros segmentos del mercado. En abril, durante la agitación, vendió inversiones en sectores más defensivos para comprar mayores participaciones en empresas relacionadas con la IA, incluida Alphabet Inc.
Mientras el rally de la IA avanzaba, la volatilidad fomentada por las políticas seguía disparándose, en gran medida en torno a las amenazas arancelarias. Trump también provocó subidas y bajadas en empresas e industrias concretas.
Resucitó las acciones de Intel Corp (INTC) al conseguir que la empresa diera a EE.UU. una participación del 10% a cambio de lo que había sido una subvención. Exigió una parte de la propiedad de US Steel para aprobar un acuerdo. Compró participaciones en pequeñas empresas mineras consideradas vitales para la seguridad nacional, levantando lo que había sido un sector minúsculo.
Sus embestidas en torno a la política de la Reserva Federal, y los intentos de despedir a un funcionario, también avivaron la volatilidad. Para Curnutt, las repetidas turbulencias pueden empezar a pasar factura al mercado, como un edificio debilitado por constantes sacudidas.
“Mi preocupación es que los mercados no son antifrágiles. No hay tanto que se pueda arrojar sobre algunos de estos mercados como para que puedan tolerar la incertidumbre”, dijo Curnutt.
Aún así, una ganancia del 18% desde las elecciones es, según la mayoría de las medidas, excelente. Según otras, es mediocre. El periodo anterior de 12 meses arrojó una ganancia del 36%. Las acciones estadounidenses ocupan sólo el puesto 54 a nivel mundial en el último año, por detrás de Canadá, Japón y Alemania, entre otros.
Y comparado con el primer año tras unas elecciones presidenciales en las últimas ocho décadas, éste sólo ocupa el octavo lugar, por detrás de Joe Biden (primer puesto), Barack Obama (quinto) y Bill Clinton (segundo), según datos de CFRA. El último mandato de Franklin Roosevelt ocupa el tercer lugar, y el primero de Trump, el séptimo.
Los valores de consumo en particular han sufrido. A saber, las acciones de Chipotle Mexican Grill Inc (CMG) se desplomaron la semana pasada y la empresa hizo sonar las alarmas sobre un retroceso de los comensales. El sector de los productos básicos también ha caído durante el último año, ya que se considera que los aranceles afectan a los márgenes. Un desafío similar se está produciendo en el sector de peor comportamiento del mercado, el de materiales, que ha bajado un 8% y está pasando apuros al pagar más por los insumos para productos químicos procedentes de socios comerciales mundiales, especialmente China.
No obstante, el auge de la IA ha hecho que sea “imposible no estar en el mercado bursátil estadounidense”, dijo Curnutt, señalando que su tamaño, liquidez, tasa de participación de inversores de todos los tamaños y perspectivas de crecimiento han hecho que los operadores vuelvan a pesar de los riesgos y la volatilidad.
Y hay indicios de que las turbulencias alimentadas por el comercio de Trump están empezando a remitir después de que su viaje a Asia consiguiera el acomodo de una serie de países. Al mismo tiempo, la preocupación por la competencia de China en materia de IA ha disminuido desde febrero y los beneficios empresariales han seguido respaldando las elevadas valoraciones de las acciones.
“Yo, por mi parte, me siento más confiado sentado aquí hoy que el año pasado”, dijo Michael Dickson, jefe de investigación y desarrollo de productos de Horizon Investment LLC.
Hace un año, dijo Dickson, los inversores no sabían lo rápido que aumentaría el gasto en infraestructuras de IA, ni qué partes específicas de la cadena de suministro se beneficiarían en el transcurso del ciclo. Ahora, dijo, los inversores ven el potencial de más alzas, lo que está manteniendo a los operadores invertidos a pesar de otros riesgos.
“La productividad de la IA está preparada para seguir impulsándonos desde aquí, y no sabíamos muchas de estas cosas el año pasado”, afirmó.
Sin embargo, ni siquiera el comercio de la IA está exento de riesgos, ya que abundan las advertencias sobre burbujas. Y es posible que el impacto hasta ahora apagado de los aranceles se convierta en un problema para los consumidores estadounidenses. Los prestatarios de gama baja han empezado a pasar apuros, y un repunte de la inflación podría impedir que la Fed redujera las tasas de interés tan agresivamente como esperan los inversores.
“La política monetaria tarda mucho tiempo en llegar a la economía estadounidense”, dijo Phipps, de Picton Mahoney.
Al mismo tiempo, afirmó que los inversores se enfrentan actualmente a dos riesgos en el mercado estadounidense, el de una corrección dadas las valoraciones de las acciones, así como el de perderse otro fuerte repunte de las acciones relacionadas con la IA. “Existe el riesgo de que se produzca una aceleración en la economía estadounidense en general”, afirmó.
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