Bloomberg Línea — La incertidumbre económica global y las recientes medidas arancelarias impuestas por el presidente Donald Trump han generado preocupación en los mercados emergentes, especialmente en México. Elijah Oliveros-Rosen, economista en jefe de Standard & Poor’s para los mercados emergentes, advirtió que habrá periodos de volatilidad impulsada por la postura que ha adoptado Estados Unidos.
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Oliveros-Rosen, en diálogo con Bloomberg Línea, destacó el pragmatismo con el que ha actuado el gobierno de Claudia Sheinbaum, pero advirtió en que si finalmente se imponen las tarifas de 25% se podría generar una depreciación en el peso mexicano y un impacto en la inflación que terminarán por golpear las cuentas del gobierno.
Más allá de los aranceles, S&P también ha alertado por la posibilidad de tasas de interés más altas en Estados Unidos que podrían obligar a los bancos centrales de la región a actuar con cautela.
A mediano plazo, para Oliveros-Rosen, la región enfrenta retos estructurales que limitan su crecimiento, como la baja inversión, por lo que S&P Global prevé que América Latina crecerá cerca del 2% en 2025, con un desempeño desigual entre países, en medio de la volatilidad generada por Trump.
El efecto en México
El presidente de Estados Unidos mantiene en vilo a los inversionistas con su “tire y afloje” en torno a los aranceles. Por segunda vez en un mes, decidió posponer la entrada en vigor de las tarifas comerciales contra México, extendiendo la exención hasta el 2 de abril. Durante este período, los productos que circulen a través del T-MEC seguirán libres de cualquier impuesto comercial.
Para el economista de S&P, esta pausa significa que el pragmatismo del gobierno mexicano en sus negociaciones de política comercial con Estados Unidos está dando resultados.
Según explicó, la cantidad de productos que no entran dentro del tratado comercial es relativamente pequeña, por lo que no ven un impacto material. “Si los aranceles continúan posponiéndose y/o reduciéndose, el impacto en la economía mexicana será menor al escenario que habíamos presentado“, dijo.
Y es que S&P Global prevé que, si se llegan a imponer los aranceles de 25% y se mantienen el resto del año, la economía mexicana podría contraerse un 0,5%. “Estamos dando un escenario de recesión”, advierte el economista.
Este impacto estaría determinado por una depreciación del tipo de cambio del 10% y una inflación 80 puntos básicos por encima de las proyecciones actuales. “El impacto en el PIB no sería tanto por las exportaciones netas, sino por la caída en la inversión”, explica.
Pese al alivio anunciado este jueves para Oliveros-Rosen, hay tres factores clave que determinarán el impacto final de las medidas de Trump, especialmente en la economía de México: la duración de los aranceles si llegan a imponerse, la posible respuesta del gobierno de Sheinbaum y la decisión que tome el Departamento de Comercio de EE.UU. en abril sobre los llamados aranceles recíprocos.
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Para el analista, las opciones del gobierno mexicano para responder a un posible golpe por aranceles son limitadas. “En el tema fiscal no tiene mucho espacio, porque está en un ejercicio fiscal en el cual ya tiene que recortar un par de puntos porcentuales del PIB, y un escenario económico negativo le impactaría en la recaudación”, explica Oliveros-Rosen.
Mientras tanto, el Banco de México podría verse obligado a frenar los recortes de tasas de interés para evitar una mayor presión inflacionaria. Si se imponen los aranceles, señala que el impacto macro “es negativo para México, la presión va a ser al alza en la inflación, si el tipo de cambio se deprecia, e igualmente la presión va a ser al alza en las tasas de interés”.
A nivel internacional, la imposición de aranceles podría tener repercusiones en las cadenas de suministro globales, particularmente en sectores como la tecnología y la manufactura avanzada.
El peso de la Reserva Federal y el dólar
Más allá de los aranceles, la política monetaria de Estados Unidos también mantiene en vilo a los mercados. Los inversionistas esta semana aumentaron sus apuestas sobre la posibilidad de que la Reserva Federal reanude los recortes en las tasas de interés tan pronto como en mayo, en medio de la creciente incertidumbre desatada por Trump.
Sin embargo, S&P mantiene un escenario en el que la Fed solo recortará una vez más en 25 puntos básicos el tipo de referencia. Esta postura más restrictiva podría limitar el margen de maniobra de los bancos centrales de mercados emergentes, que han estado reduciendo sus tasas para estimular el crecimiento.
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“Si llegamos a una guerra comercial más amplia, que se esparce a otros países, la prima de riesgo en los activos emergentes va a incrementar”, advierte Oliveros-Rosen. En este contexto, S&P cree que los bancos centrales latinoamericanos deberán actuar con cautela en sus recortes de tasas.
El economista destaca que la mayoría de los bancos centrales de la región han mantenido tasas en niveles restrictivos, con excepción de Perú o Chile, lo que significa que ya se incorpora alguna prima de riesgo.
Sin embargo, considera que ese proceso podría tardar un poco más si se llega a un ambiente de aranceles más amplios.
En cuanto a las proyecciones de tipo de cambio, Oliveros-Rosen dice que la expectativa de crecimiento en Estados Unidos se ha debilitado en los últimos meses y si la economía de ese país sigue moderándose podría influir en la moneda.
“La variable de crecimiento económico va a ser muy importante. Si la expectativa de crecimiento de EE.UU. cae, entonces por medio de una expectativa de tasas más bajas, el dólar podría debilitarse. Y creo que es lo que estamos viendo en estos momentos”, explica Oliveros-Rosen.
Para el analista, los países deben estar preparados para periodos de volatilidad, especialmente hasta no tener más detalles sobre lo que pasará después del 2 de abril, cuando podrían llegar aranceles adicionales.
“Pero las señales a corto plazo son positivas para los tipos de cambio de las divisas latinoamericanas frente al dólar”.
¿Cuánto crecerá América Latina?
Para el analista, la reducción en la demanda de Estados Unidos tendría un impacto significativo en las exportaciones de América Latina, afectando especialmente a países con una alta dependencia del mercado estadounidense, como México y Centroamérica.
En contraste, economías como Chile, Perú y Brasil, que mantienen una mayor exposición comercial hacia China, podrían sentir un efecto menor, aunque no estarían exentas de dificultades.
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S&P Global prevé que la región crecerá cerca del 2% en 2025, con un desempeño desigual entre países. “Vemos a Brasil desacelerándose del 3% al 2%, México cayendo del 1,5% al 1% y a Argentina con una recuperación del 4% tras la contracción del año pasado”, detalla Oliveros-Rosen.
La calificadora de riesgo revisará sus proyecciones hacia finales de mes.
Sin embargo, la región enfrenta varios desafíos estructurales, como el nivel de inversión que sigue siendo bajo comparado con otras economías emergentes.
“La inversión en América Latina tiende a ser en promedio 22% del PIB. En los países asiáticos puede llegar hasta ser el 30% del PIB. Entonces, creo que seguimos estando en este ambiente donde la inversión generalmente es más baja a otros países emergentes”, señala.
Uno de los desafíos comunes que tiene la región es reducir la regulación en los sectores para atraer más inversión extranjera. Otro es impulsar una formalización del empleo, pues “a veces es complicado en algunos países conseguir capital humano que conecte con las necesidades de algunas empresas extranjeras”.
El tercero, para el economista de S&P, es la seguridad y la volatilidad política, con los constantes cambios en las reglas de juego con los nuevos gobiernos. “Es muy difícil tener un contexto estable de inversión cuando te pueden hacer cambios en las reglas del juego”, dice el analista.
El desempeño de las materias primas también influirá en las economías de la región. Para Oliveros-Rosen, la caída reciente en el precio del petróleo beneficia a la inflación, pero si se revierte, podría afectarla. En cuanto a los metales, advierte que los aranceles al cobre podrían golpear a Chile, aunque el impacto sería moderado si los precios se mantienen altos.
En los meses electorales que se vienen este y el próximo año, la inestabilidad política es otro factor a considerar. “Sin duda las elecciones pueden tener consecuencias en cómo se perciben las políticas económicas, si son más favorables a la inversión”, indica Oliveros-Rosen.
Sin embargo, enfatiza que el principal factor de incertidumbre seguirá siendo la política comercial de EE.UU.
