Bloomberg — La llegada de DeepSeek de China está avivando las preocupaciones entre los inversores sobre si las acciones tecnológicas estadounidenses merecen sus altas valoraciones.
La caída de más del 10% de las acciones de Nvidia Corp. (NVDA) y ASML Holding NV (ASML) es una señal de que muchos operadores están dispuestos a cobrar sus ganancias en lugar de esperar a averiguarlo. Otros inversores, como Fares Hendi de la gestora de activos francesa Prevoir AM, afirman que se aferran a sus acciones de Nvidia y esperan más información sobre la promesa tecnológica de DeepSeek.
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"Si realmente necesitan menos chips para hacer funcionar su modelo, entonces sí que la amenaza es real, pesaría sobre el crecimiento y la valoración", dijo Hendi. "Pero de momento, vamos a tomarnos el tiempo necesario para analizarlo realmente".
El Nasdaq 100 cotiza a 27 veces los beneficios previstos en los próximos 12 meses, casi una cuarta parte por encima de su media de 10 años. Nvidia, que ha liderado la tecnología de IA, tiene un múltiplo de valoración de 32.
La manía por la IA ha alimentado un repunte sin precedentes de las acciones estadounidenses en los dos últimos años. Las dudas sobre el dominio de EE.UU. en el tema de la IA, unidas a la incertidumbre sobre la trayectoria de las tasas de interés y las políticas de Donald Trump, enturbian las perspectivas de la renta variable estadounidense.
Toda la atención se centrará en los anuncios de beneficios de empresas como Microsoft Corp. (MSFT) y Apple Inc. (AAPL) esta semana para restablecer la confianza en el llamado grupo de los Siete Magníficos.
He aquí la última reacción de los participantes en el mercado sobre la liquidación de la IA:
Paul Nolte, estratega de mercado y gestor de patrimonios senior de Murphy & Sylvest Wealth Management:
"No sabemos si este es el 'momento Sputnik' para las acciones, pero sin duda es una llamada de atención de que no somos el único juego en la ciudad. Eso requiere que muchos inversores miren a las empresas de IA de una forma diferente. Poner estas valoraciones tan altas en las acciones pensando que han acaparado el mercado es un gran error y eso se está revalorizando esta mañana."
Chris Murphy, codirector de estrategia de derivados de Susquehanna International Group:
"Es seguro decir que todo lo relacionado con la IA estadounidense estaba muy concurrido y todo lo relacionado con la tecnología en China estaba muy infravalorado. Así que va a ver un poco de relajación de esos dos lados concurridos diferentes. Será interesante ver si el mercado de opciones elige algunos ganadores y perdedores".
Mark Malek, director de inversiones de Siebert:
"Me parece que si todavía cree que la IA va a ser grande, estas noticias procedentes de China sólo deberían hacerle sentir mejor... y quizás presentarle algunas oportunidades de compra. Para ser claros, eso no significa que no vaya a haber baches o riesgos (a medida que continúe la búsqueda de precios). Pero debe quedar claro que hay algunos valores que bajarán esta mañana por las razones equivocadas".
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Dennis Debusschere, presidente y estratega jefe de mercado de 22V Research:
"Es posible ver un bucle de retroalimentación negativa de un menor capex de IA, un riesgo a la baja para el crecimiento económico de EE.UU., curvas de rendimiento más planas (que han sido un viento en contra para las megacapitalizaciones) y un USD más fuerte. Pero la ralentización del capex de IA no es un gran problema macroeconómico (a menos que sea un colapso total, demasiado pronto para hacer esa llamada)".
Rob Almeida, estratega y gestor de carteras de MFS Investment Management:
"En cuanto a DeepSeek, creo que es un síntoma de una tonelada de capital canalizándose hacia una industria que está produciendo oferta. Y en última instancia, lo que importa desde el punto de vista de la inversión, es cuál es el ROI. Ahora mismo, el ROI es muy bajo".
"En algún momento, va a haber menos demanda de esos chips (de Nvidia), ya sea por el escalado de la IA o porque la financiación de VC para los proveedores de aplicaciones empiece a echarse atrás porque los retornos no están ahí. Algo va a frenar eso, en algún momento".
Florian Ielpo, jefe de investigación macro de Lombard Odier Investment Managers:
"Se puede encontrar IA fuera de EE.UU., y la valoración de algunos de los cuerpos dentro del Nasdaq son bastante elevados, haciéndolos bastante vulnerables a algo muy difícil de anticipar" pero la reacción del mercado es desproporcionada, mostrando "muy poca discriminación".
"Tenemos que reconocer que en China se puede encontrar el equivalente a algunas de las empresas del Nasdaq, simplemente con múltiplos no de 40 sino más bien de 10, lo que supone una diferencia de valoración significativa".
Nicolas Domont, gestor de fondos de Optigestion:
"Estamos convencidos de que el mercado está reaccionando de forma exagerada a este anuncio, en gran parte debido a las elevadas valoraciones actuales. En caso de una corrección prolongada, veríamos oportunidades de entrada atractivas". No tiene previsto vender ni reducir sus posiciones en Nvidia".
“Este anuncio ha provocado el pánico en el sector tecnológico y pone en tela de juicio las inversiones masivas de los gigantes estadounidenses en IA. Sin embargo, creemos que este avance no interrumpirá la cadena de valor de la inteligencia artificial”.
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Karen Kharmandarian, gestora de la cartera de IA y robótica de Thematics AM:
"Para mucha gente que nunca había oído hablar de ellos, es una gran sorpresa, por lo que algunos inversores se inclinan por disparar ahora y preguntar después".
“Estamos en un contexto de valoraciones ricas, preguntas en torno a los rendimientos de los programas masivos de capex para construir la infraestructura, y próximos comunicados de resultados de las grandes empresas tecnológicas, por lo que uno puede entender por qué algunos están reduciendo sus posiciones antes de poder reagruparse más tarde”.
"Por nuestra parte, no somos vendedores porque tenemos una buena visibilidad de nuestras empresas en términos de cartera de pedidos y crecimiento, y porque unos menores costes de formación de modelos no es sinónimo de una menor demanda de computación. Incluso puede ser una oportunidad para reforzar algunas posiciones si la venta es extrema".
"En definitiva, aún quedan muchas preguntas por responder sobre cuánto tiempo, chips, dinero y recursos necesitó realmente DeepSeek y hasta qué punto aprovecharon el LLM existente para el resultado final".
Nori Chiou, director de inversiones de White Oak Capital Partners:
"No cabe duda de que los modelos pequeños están llamando la atención, pero el avance tecnológico no es tan revolucionario como podría parecer. Dicho esto, el revuelo y el impacto en el sentimiento del mercado son muy reales."
"Hoy en día, es más probable que el mercado encuentre buenas razones para vender, especialmente bajo el reciente repunte impulsado por la fuerte inversión en IA en EE.UU., a través de Stargate, y el Meta Capex del pasado viernes, mejor de lo esperado."
Manish Kabra, jefe de estrategia de renta variable estadounidense de Societe Generale SA:
Recomienda comprar el índice S&P 500 ponderado por igual, que diluye el impacto de los pesos pesados tecnológicos
"Puede que la responsabilidad recaiga en los hiperescaladores para justificar sus previsiones de capex, pero de arriba abajo, vemos que si más empresas crean formas productivas de utilizar la IA, los hiperescaladores también deberían beneficiarse de ello."
Ben Uglow, de Oxcap Analytics:
"Muchas empresas pequeñas probarán el producto de código completamente abierto de DeepSeek. Es completamente gratuito, lo que cuestiona el coste de los modelos existentes. Además, las empresas emergentes como DeepSeek pueden entrenar sus propios modelos utilizando el capital de otros".
La inversión en IA es "uno de los mayores atracones de gasto de la historia de la humanidad", pero los casos de uso comercial de la IA generativa siguen sin estar probados".
Kok Hoong Wong, jefe de negociación de ventas de renta variable institucional de Maybank Securities:
"Durante mucho tiempo, el repunte de la tecnología ha estado liderado por NVDA y los valores conceptuales de IA. DeepSeek, un modelo de código abierto, parece ser capaz de funcionar en GPU de menor especificación, puede suponer un reto para el dominio de NVDA, y otros populares proveedores de IA como ChatGPT."
--Con la colaboración de Jan-Patrick Barnert, Allegra Catelli, Abhishek Vishnoi, Winnie Hsu, Sagarika Jaisinghani, Michael Msika, Henry Ren, Sujata Rao y Esha Dey.
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