Bloomberg — El Banco Central Europeo bajará las tasas de interés dos veces más, según una encuesta de Bloomberg, pero los encuestados advirtieron de que no debería esperar demasiado entre esos movimientos o los inversores llegarán a la conclusión de que su campaña de relajación ya ha terminado.
Los encuestados prevén reducciones de un cuarto de punto el 5 de junio y en la reunión de septiembre, cuando las nuevas previsiones trimestrales deberían arrojar más luz sobre los efectos de la reordenación del comercio mundial del presidente estadounidense Donald Trump. Eso situaría la tasa de depósito en el 1,75%, donde la encuesta lo ve asentándose hasta finales de 2026.
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Con una inflación cercana al 2%, el belga Pierre Wunsch y el griego Yannis Stournaras, que pertenecen a ambos extremos del espectro de los halcones, han discutido cada uno los méritos de hacer pronto una pausa. Además de ganar tiempo para digerir las sacudidas de los aranceles de Trump, una pausa señalaría que la relajación del BCE se acerca a su fin, sin comprometerse formalmente.
“Una mayor relajación sigue estando en las cartas este año, pero lo más probable es que no antes del otoño”, dijo Nerijus Maciulis, economista jefe de Swedbank. Tras el recorte de junio, “el Consejo de Gobierno dispondrá de tres meses completos para evaluar el impacto de los cambios en la política comercial estadounidense”.
Quedarse fuera de una o más reuniones antes de seguir recortando los costos de financiación supondría un riesgo para la presidenta Christine Lagarde de tener que enfrentarse a problemas de comunicación que se agravarían con el tiempo, según la encuesta. Casi el 30% de los analistas opinan que el BCE puede celebrar una sola reunión antes de que los mercados lleguen a la conclusión de que las tasas están por los suelos. Una cuarta parte considera que puede permitirse una pausa que se prolongue durante dos reuniones.
El BCE se guarda de confundir a los inversores. Un relato de su última reunión sobre política monetaria reveló que los funcionarios veían la necesidad de “ser un faro de estabilidad” y no causar “más sorpresas en un entorno ya de por sí volátil, lo que podría amplificar las turbulencias del mercado.”
A la pregunta de en qué momento reconocería el BCE que ha terminado de bajar las tasas, la mayoría de los encuestados respondieron que no lo hará.
“El BCE quiere mantener abiertas todas las opciones”, dijo Ulrike Kastens, economista senior de DWS International. “Aunque la tendencia desinflacionista va por buen camino a corto plazo, es probable que el BCE reitere que las perspectivas de inflación a medio plazo son inciertas”.
Un euro más fuerte, un petróleo más barato y un crecimiento económico más suave, consecuencias de la incertidumbre comercial, sugieren que la inflación alcanzará el objetivo del BCE antes de lo que se pensaba. Pero riesgos como las interrupciones de la cadena de suministro y los aranceles de represalia de la Unión Europea podrían reavivar las presiones sobre los precios más adelante.
Los consumidores de la zona euro muestran signos de preocupación. Sus expectativas de inflación para los próximos 12 meses aumentaron tanto en marzo como en abril.
Los analistas predicen que las nuevas perspectivas del BCE de la próxima semana confirmarán en gran medida las presentadas en marzo, con una inflación más débil este año y un crecimiento más lento en 2026. Pero también advierten de que las previsiones no tendrán plenamente en cuenta el lío comercial en el que podría encontrarse la zona euro.
“El mayor reto será cómo hacer frente a la actual incertidumbre arancelaria”, dijo Carsten Brzeski, de ING. “El BCE necesita esperar hasta el final de la pausa de 90 días antes de poder incorporar los aranceles a sus previsiones. Esto significa que, por ahora, sólo el impacto desinflacionista de un euro más fuerte y unos precios del petróleo más bajos dominarán la decisión sobre las tasas.”
Los resultados alternativos que el BCE publicará junto a su línea de base pueden ayudar a determinar el mejor curso de acción. Pero el hecho de que se preparen tales escenarios, que no se habían utilizado desde la pandemia y el ataque de Rusia a Ucrania, subraya el telón de fondo siempre cambiante con el que están lidiando los responsables políticos.
“Después de varios meses en los que la política del BCE ha sido muy predecible, el verano podría presentar mayores desafíos”, dijo Fabio Balboni, economista senior de la zona euro en HSBC. “Parece surgir una divergencia cada vez mayor en el seno del Consejo sobre lo que sigue”.
Además de las tasas, algunos funcionarios quieren discutir las implicaciones del endurecimiento cuantitativo a medida que los bonos que vencen salen del balance del BCE. Piero Cipollone, miembro del Comité Ejecutivo, ha dicho que los recortes de tasas, que alivian las condiciones de financiación, deberían “compensar” el QT.
Sólo una cuarta parte de los encuestados comparte su preocupación y opina que el BCE debería poner fin a esta política, ya sea inmediatamente o una vez que finalicen las reducciones de los costos de financiación.
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Los operadores apuestan por al menos un recorte más este año más allá de junio, estimando en su totalidad que llegará en octubre, con un 30% de posibilidades de una nueva reducción en diciembre. Una cuarta parte de los economistas, sin embargo, considera que el movimiento de tasas de la próxima semana es el final del camino.
“El BCE tendrá que enviar un mensaje que equilibre la línea de base de que el ciclo de recortes ha terminado esencialmente, al tiempo que mantiene sus opciones abiertas para cualquier choque negativo que pueda materializarse”, dijo Bas van Geffen, estratega macro senior de Rabobank. “Es una cuerda floja por la que caminar, con los mercados valorando nuevos recortes y aún predispuestos a buscar tasas más bajos”.
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