Bloomberg — Los inversionistas que apuestan a que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo seguirán aumentando más rápido que los de los títulos a corto plazo corren el riesgo de salir perjudicados, según BNP Paribas SA.
Guneet Dhingra, director de estrategia de tasas de interés estadounidenses con sede en Nueva York del banco francés, afirmó que los bonos del Tesoro a 30 años ya incorporan el deterioro del panorama fiscal y podrían repuntar si la demanda de las subastas es sólida o si se alivian los temores sobre el déficit. Ve motivos para comprar bonos a los niveles actuales.
La opinión de Dhingra diverge de la de grandes empresas de inversión como DoubleLine Capital y Pacific Investment Management, que se han alejado de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo, optando en cambio por los vencimientos más cortos, una estrategia conocida como steepener trade.
“Los steepener son grandes, pero no tan bonitos”, señaló Dhingra en una entrevista. Esa podría ser una “operación negativa dada la situación actual del mercado”.
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El análisis de BNP Paribas muestra que la inclinación del mercado a apostar por el aumento de la pendiente de la curva (curve steepener) es la más alta en al menos una década, lo que indica que la operación está excesivamente saturada.
Los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo han subido desde principios de abril, en medio de la preocupación por el aumento del déficit presupuestario y la intensificación de las tensiones comerciales. Mientras tanto, la perspectiva de recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal a medida que se enfría la economía ha ayudado a consolidar la parte corta.
El rendimiento de los bonos estadounidenses a 30 años alcanzó un máximo del 5,15% el 22 de mayo, el más alto desde 2023. Aunque desde entonces ha retrocedido hasta situarse en torno al 4,92% este martes, los mercados siguen nerviosos de cara a la subasta de bonos a 30 años por un valor de US$22.000 millones prevista para el jueves.
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“Ahora todas las subastas se perciben como un evento de riesgo”, señaló Dhingra. “Probablemente, una buena subasta sea lo normal, pero una subasta débil realmente sembrará el pánico en cuanto a cómo van a replantearse los inversores la situación fiscal de EE.UU.”
Señaló que, contrariamente a lo que se pensaba, la demanda en las subastas de bonos a 10 y 30 años desde que el presidente Donald Trump anunció los aranceles a principios de abril ha sido bastante buena. La demanda extranjera ha estado en línea con los promedios a largo plazo, dijo Dhingra, lo que contradice los temores de que los compradores extranjeros estén evitando la deuda estadounidense.
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El banco francés recomienda una operación, basada en opciones, que resultará rentable si las tasas de interés a largo plazo superan el rendimiento en medio de una caída más amplia de las tasas.
“No digo que el tema de las preocupaciones fiscales haya desaparecido”, afirmó. Pero “gran parte del escepticismo y la preocupación radican en el precio”.
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