Bloomberg — Kevin Warsh, uno de los principales aspirantes a sustituir a Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal, está finalmente dispuesto a recortar las tasas de interés.
Como gobernador del banco central estadounidense entre 2006 y 2011, Warsh pidió tasas más altas incluso en las profundidades de la crisis financiera, advirtiendo a menudo de una inflación inminente. Esa es una preocupación que ha reiterado tan recientemente como el año pasado. Pero este año, Warsh se ha convertido en un entusiasta partidario de unos costes de endeudamiento más bajos.
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Su transformación llega en un momento en que las exigencias del presidente Donald Trump de que la Fed recorte las tasas están alcanzando un tono febril, y Trump ha dejado claro que no elegirá a un candidato que no esté dispuesto a cumplir.
“La Fed tiene la combinación de políticas exactamente equivocada: tiene un gran balance, como si estuviéramos en la crisis de 2008 o en la pandemia de 2020, y tiene unas tasas demasiado altas”, dijo Warsh el domingo en una aparición televisiva en Fox News. “Necesita reducir el balance de la Fed y recortar las tasas de interés. Al hacerlo, Main Street puede obtener un costo del crédito mucho más bajo”.
Más allá de recortar las tasas, Warsh tiene planes para una amplia revisión de la institución. Al reimaginar todo, desde cómo piensa la Fed sobre la inflación hasta sus niveles de personal, quiere refundar una organización que cree que ha perdido el rumbo.
Ese plan de reinicio solo puede congraciarle aún más con un presidente deseoso de poner su sello en la única agencia que hasta ahora ha escapado a su objetivo de remodelar el gobierno federal.
Warsh declinó hacer comentarios oficiales para este reportaje.
Halcón incondicional
Warsh ha lamentado durante mucho tiempo los múltiples programas de compra de bonos del banco central, especialmente los realizados al margen de las crisis financieras. Dimitió de la Fed en 2011, poco después de que el entonces presidente Ben Bernanke se embarcara en una segunda ronda de compras destinada a estimular la economía en general. Las tasas de interés seguían en cero y no podían bajar más, por lo que la Fed recurrió a la compra de bonos a más largo plazo para suprimir los costos de endeudamiento.
Ahora Warsh afirma que reducir el balance, lo que presionaría al alza los costes reales de los préstamos, permitiría a la Fed moverse en sentido contrario con la tasa de interés oficial a corto plazo.
Pero el apoyo a una tasa de los fondos federales más baja, en un momento en que la inflación aún no ha regresado plenamente al objetivo del 2% de la Fed tras cuatro años por encima de él, sigue marcando un cambio para el otrora halcón acérrimo.
Warsh fue nombrado miembro de la Junta de Gobernadores de la Fed por el presidente George W. Bush. No tardó en advertir sobre las presiones inflacionistas en su primera reunión y lo hizo con frecuencia durante sus cinco años en la junta. En mayo de 2008, solo dos meses después del colapso de Bear Stearns y tras 3 puntos porcentuales de recortes en los ocho meses anteriores, Warsh argumentó que más reducciones podrían encender la inflación.
Cuatro meses más tarde, el sistema financiero mundial estuvo a punto de colapsarse cuando la burbuja inmobiliaria finalmente estalló. En ese momento, Warsh votó con sus colegas a favor de recortar las tasas a cero a finales de 2008, pero en septiembre de 2009, con la inflación en terreno negativo y el desempleo rozando el 10%, dijo que la Fed podría tener que subir las tasas con “más fuerza” en el futuro que en el pasado para combatir las presiones inflacionistas. La Fed no subió las tasas hasta 2015 y la inflación subyacente durante ese periodo de seis años se situó en una media del 1,5%.
Campaña abierta
Esa trayectoria pasada de halcón podría perjudicar las posibilidades de Warsh de ser el elegido de Trump. Otros candidatos son el secretario del Tesoro, Scott Bessent, el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, y el gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, todos los cuales se han mostrado dispuestos a recortar las tasas.
En una entrevista con Bloomberg Television el martes, Bessent dijo que se había iniciado un proceso formal para seleccionar al próximo presidente, y que él formaba parte del proceso de toma de decisiones. “Hay muchos buenos candidatos dentro y fuera de la Reserva Federal”, dijo.
Pero los recientes discursos y editoriales de prensa de Warsh, el hecho de que casi lo consiguiera cuando Trump nominó por última vez a un presidente en 2017 y los comentarios de Trump desde entonces de que debería haber elegido a Warsh en lugar de a Powell juegan a su favor.
“Kevin, podría haberte utilizado un poco aquí. ¿Por qué no fuiste más contundente cuando querías ese puesto?”. dijo Trump a principios de 2020.
El presidente espera ahora evitar el mismo resultado: quedarse atascado con un presidente de la Fed que se niegue a plegarse a su voluntad y a bajar las tasas. Dijo a los periodistas el 27 de junio que “si creo que alguien va a mantener las tasas donde están o lo que sea, no voy a ponerlo”.
Eso ha suscitado preocupación entre los observadores del banco central sobre la independencia de la Fed. Pero el presidente de la Fed emite solo uno de los 12 votos en las reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto, y puede tener dificultades para convencer a la mayoría de sus colegas de que voten con él si piensan que es solo por razones políticas.
“Fue él quien durante años se quejó de la inflación cuando no existía, y como que ha cambiado de tono”, dijo Stephen Myrow, que dirige Beacon Policy Advisers y se cruzó con Warsh mientras trabajaba en la administración Bush.
“A la gente le gustará que tenga el currículum y pueda interpretar el papel, pero está claro que no tiene convicciones de fondo”, dijo Myrow.
A prueba de batallas
Warsh tenía solo 35 años y trabajaba como secretario ejecutivo del Consejo Económico Nacional en 2006, cuando Bush lo nombró el gobernador más joven de la historia del banco central. En aquel momento, muchos consideraron que su ascenso se lo había ganado en parte gracias a sus conexiones familiares. Warsh está casado con Jane Lauder, hija del prominente y activo donante republicano Ronald Lauder, hijo del vástago del maquillaje Estee Lauder.
Su edad, su aspecto juvenil y la inmensa riqueza de su esposa, ahora estimada en unos US$2.600 millones, le distinguieron inmediatamente de los estirados académicos de la Reserva Federal. Warsh, licenciado en Derecho por Harvard y que trabajó en Morgan Stanley antes de incorporarse a la administración Bush, no era muy conocido y se le consideraba un poco ligero cuando llegó a la Fed.
Eso cambió rápidamente cuando estalló la crisis financiera. Las conexiones de Warsh en Wall Street resultaron fundamentales cuando los bancos en quiebra dejaron a los reguladores luchando por encontrar compradores, convirtiendo al joven gobernador en la mano derecha de Bernanke.
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Warsh ayudó a mediar en la venta de Wachovia Corp. a Wells Fargo & Co. (WFC), y fue el arquitecto de un plan para suministrar a los nueve mayores bancos del país miles de millones de dólares de capital en otoño de 2008.
“Fue una época tumultuosa, por lo que Kevin ha pasado la prueba de la batalla”, dijo Randall Kroszner, que fue gobernador de la Fed al mismo tiempo que Warsh y ahora es profesor de economía en la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago.
Revisión de la Fed
Desde que dejó el cargo, Warsh ha sido un crítico frecuente del banco central desde su puesto de profesor visitante de economía en la Institución Hoover de la Universidad de Stanford.
Ha pedido que el banco central utilice nuevos modelos para predecir la economía, ha cuestionado por qué no tiene en cuenta el papel de la oferta monetaria a la hora de pensar en la inflación y ha criticado las comunicaciones de los responsables políticos por ser demasiado frecuentes y estar demasiado centradas en el corto plazo.
Lo ha cuestionado todo, desde cómo se comunica la Reserva Federal hasta sus previsiones sobre la economía y las tasas de interés.
En lo que respecta a la inflación y a la independencia del banco central, Warsh afirma que los males de la Fed son de su propia cosecha. La inflación se mantiene por encima del objetivo porque la Fed actuó demasiado tarde para combatir su escalada tras la pandemia, afirma, y su reticencia a autorreflexionar sobre ese paso en falso de su política ha dañado su prestigio ante el público y los inversores.
Cambio de régimen
“Creo que lo que necesitamos es un cambio de régimen en la Fed, y no se trata solo del presidente, sino de toda una serie de personas”, dijo Warsh en Fox News. “Se trata de romper algunas cabezas, porque la forma en que han estado haciendo negocios no está funcionando”.
Los altos precios también están impulsados, dijo, por el aumento del gasto público, del que culpa en parte a la Fed. Argumenta que el abultado balance del banco central ha permitido a los legisladores seguir aumentando la deuda nacional al mantener las tasas de interés artificialmente bajas.
Powell, por el contrario, ha achacado el repunte de los precios posterior a la crisis a las perturbaciones de la cadena de suministro, que la Reserva Federal no puede abordar, aunque ha reconocido que la Reserva Federal actuó demasiado tarde cuando la inflación estaba más arraigada.
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En cuanto a la política actual, Powell ha dejado claro que la Fed probablemente habría recortado más las tasas este año si no fuera por las preocupaciones inflacionistas impulsadas por los aranceles de Trump.
Warsh no se lo cree.
“Las heridas actuales de la Fed son en gran medida autoinfligidas, y su armadura argumental está mostrando su desgaste”, dijo Warsh en un discurso en abril en un evento al margen de las reuniones de primavera del Fondo Monetario Internacional. “Es necesario un reajuste estratégico para mitigar las pérdidas de credibilidad, los cambios de posición y, lo que es más importante, los peores resultados económicos para nuestros conciudadanos”.
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