Bloomberg — Es una creencia muy extendida entre los economistas que los aranceles del presidente Donald Trump impulsarán notablemente la inflación en los próximos meses. Pero el débil aumento de los precios hasta ahora ha puesto en duda esa suposición, envalentonando a la Casa Blanca y abriendo divisiones en la Reserva Federal.
La anticipación de una inflación más firme ha impedido que el banco central estadounidense aplique recortes de las tasas de interés este año a la espera de ver qué ocurre. La administración Trump está ejerciendo una intensa presión sobre el presidente de la Fed, Jerome Powell, para que baje los costos de los préstamos, y dos gobernadores de la Fed en los últimos días han discrepado públicamente de Powell al afirmar que un recorte podría ser apropiado ya en julio.
Un par de informes clave en las próximas semanas -el informe mensual sobre el empleo que se publicará el jueves y otro sobre los precios al consumo que se publicará el 15 de julio- serán fundamentales para determinar los próximos pasos del banco central. Se espera que ambos empiecen a reflejar por fin el impacto de los aranceles, pero cualquier sorpresa podría cambiar el calendario de recortes de tasas.
“Una de las cosas que hace que sea una situación tan difícil es que simplemente no hemos hecho este tipo de experimento en el pasado”, dijo William English, profesor de la Yale School of Management y antiguo economista de alto rango de la Fed, sobre los aranceles. “Estamos fuera del rango de experiencia de una economía estadounidense moderna, por lo que es muy difícil confiar en cualquier previsión”.
Trump y sus aliados han intensificado los ataques contra la Fed y Powell en las últimas semanas, motivados por los datos que muestran que la inflación se mantuvo contenida hasta mayo a pesar de los aranceles impuestos. El presidente ha lanzado varios insultos contra Powell, llamándole “insensato” y “verdaderamente una de las personas más tontas, y destructivas, del Gobierno”.
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Otros funcionarios de la administración Trump y algunos congresistas republicanos -a menudo más reticentes a opinar sobre política monetaria- también se han sumado. Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, dijo el 23 de junio que no hay “ninguna razón en absoluto para que la Fed no recorte las tasas ahora mismo”.
Hassett, que es visto como un posible sustituto de Powell cuando el mandato del presidente de la Fed expire el año que viene, hizo hincapié en los datos que se conocerán en las próximas semanas: “Supongo que si ven un mes más de datos, van a tener que reconocer realmente que tienen las tasas demasiado altas”, dijo.
Y el secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo este lunes en Bloomberg TV que los funcionarios de la Fed “parecen un poco congelados al volante aquí” después de haber cometido “un error gigantesco” dejando que la inflación se disparara demasiado en 2022.
US Treasury Secretary Scott Bessent says he "has the best job in DC," and that the administration will be working on Fed Chair Powell's successor over the coming months https://t.co/hDX84K48mZ pic.twitter.com/JulxyYoppy
— Bloomberg TV (@BloombergTV) June 30, 2025
El debate refleja la delicada situación en la que se encuentra la Reserva Federal en su intento de evitar un error de política. Si los funcionarios recortan las tasas justo en el momento en que las presiones sobre los precios inducidas por los aranceles se hacen sentir, es posible que tengan que recurrir a medidas más agresivas más adelante. Pero mantener las tasas a un nivel elevado para combatir una inflación que nunca llega a materializarse entraña el riesgo de frenar innecesariamente la economía, perjudicando potencialmente al mercado laboral en el proceso.
Los pronosticadores esperan que la inflación se acelere en los próximos meses. Powell dijo al Congreso en un testimonio la semana pasada que espera que se materialicen subidas de precios “significativas” en los datos de junio, julio y agosto, a medida que los gravámenes se abran camino en la economía. Pero añadió que los funcionarios de la Fed están “perfectamente abiertos a la idea” de que el impacto podría ser menor de lo temido, “y si es así, eso importará para nuestra política”.
La Oficina de Estadísticas Laborales publicará su informe sobre los precios al consumo de junio el 15 de julio, dos semanas antes de la próxima reunión de política del banco central. Los gobernadores de la Fed Christopher Waller y Michelle Bowman -ambos nombrados por Trump- han roto el paso con Powell y sus otros colegas al plantear la posibilidad de un recorte de tasas el mes que viene si los datos cooperan.
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“Creo que tenemos margen para bajarlos, y entonces podremos ver qué pasa con la inflación”, dijo Waller en una entrevista en la CNBC el 20 de junio, añadiendo que el banco central siempre podría volver a poner en pausa los recortes de tasas si fuera necesario. “Hemos estado en pausa durante seis meses para esperar y ver, y hasta ahora los datos han sido buenos”.
Aún así, los inversores ven actualmente solo un 20% de posibilidades de que se produzca un movimiento en julio y apuestan en cambio a que el próximo recorte llegará en septiembre, según los futuros de los fondos federales.
Matemáticas arancelarias
Las lecturas benignas de la inflación hasta mayo sugieren que las empresas están encontrando formas, al menos por ahora, de evitar subidas de precios a pesar de los aranceles de Trump a docenas de socios comerciales de EE.UU. - y de la incertidumbre generalizada sobre cuánto durarán los aranceles y el nivel en el que se asentarán finalmente.
Una posible explicación es que las empresas están trabajando a través de inventarios de importaciones que adelantaron en el primer trimestre para adelantarse a los gravámenes, dijo Josh Hirt, economista senior de EE.UU. en Vanguard Group.
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Los cálculos de Hirt sugieren que, por término medio, los importadores han pagado este año una tasa arancelaria efectiva inferior a la que Trump ha puesto en vigor, en gran parte porque se introdujo mucho antes de que entraran en vigor.
Otra fuente de incertidumbre de la que habló Powell en su testimonio es cómo se repartirán los costos de los aranceles entre exportadores, importadores, minoristas, fabricantes y consumidores.
“Al principio, será el importador el que pague el arancel, pero en última instancia se repartirá entre esos cinco”, dijo Powell, añadiendo que los datos sugieren que al menos parte del impacto recaerá en los consumidores.
Lo que dice Bloomberg Economics:
“Tras una breve pausa en abril y principios de mayo, el tráfico de contenedores de China a EE.UU. está aumentando de nuevo, con los volúmenes de importación del año hasta la fecha en camino de superar los niveles normales al menos hasta el verano. Si ese ritmo se mantiene, los estantes de las tiendas estadounidenses deberían estar bien surtidos en la temporada navideña. Eso significa probablemente menos necesidad para las empresas de repercutir los costos arancelarios este año”: Estelle Ou y Andrej Sokol, economistas
Antes del informe sobre la inflación del 15 de julio llegan los datos mensuales igualmente consecuentes sobre el empleo, que publicará el BLS el 3 de julio. En lo que va de año, ha habido pocos indicios de que los aranceles hayan hecho mella en la contratación, lo que ha permitido al presidente de la Fed y a muchos de sus colegas mantener que un mercado laboral sólido significa que no hay prisa por recortar las tasas.
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Pero al igual que con los datos de inflación, los pronosticadores han mantenido en gran medida que cualquier impacto potencial en el mercado laboral de la agitación de la política comercial no sería visible antes de la publicación de las cifras de junio. En una encuesta de Bloomberg, los economistas dijeron que esperan que el informe de esta semana muestre que la tasa de desempleo en junio subió al 4,3%, lo que marcaría el nivel más alto desde 2021.
Bowman, en un discurso pronunciado el 23 de junio, dijo que los funcionarios de la Fed deberían “reconocer que los riesgos a la baja para nuestro mandato de empleo pronto podrían hacerse más salientes, dada la reciente debilidad del gasto y los signos de fragilidad en el mercado laboral.”
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Las cifras mensuales del gasto de los consumidores publicadas el viernes por la Oficina de Análisis Económicos mostraron una caída de los desembolsos en mayo, ya que los hogares se retrajeron de servicios discrecionales como los viajes y las cenas, y los meteorólogos advirtieron de que el aumento de los precios en los próximos meses ejercería más presión sobre el consumo.
English, de Yale, dijo que el impacto de los aranceles dependerá de factores difíciles de medir. Pero “la especie de intuición de que va a haber cierto traspaso de los aranceles a los precios me parece correcta”, dijo. “Todavía no creo que la historia básica esté equivocada”.
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